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融客微信公众账号（第五十四期）

一、市值管理事件与数据解读
1、央行降息引爆股市、本轮牛市逻辑在何处?

上周股指持续放量飙升，沪指周涨幅高达7.9%，创2010年以来最大周涨幅。证券、地产、保险、银行轮番上演上攻行情，申万证券板块上周涨19.78%，地产板块涨7.68%，保险板块涨幅13.95%，银行板块在存款保险制度将于1月份推行的消息公布之后于周五集体暴动，周涨15.26%，成交量达770亿。此外，上周沪市成交量近1.7万亿，再次刷新历史成交记录。
本月以来资本市场利好消息频出，在经济微刺激政策效果不佳、经济数据下行，企业生存艰难融资成本高的情况下，中央政府或已放弃了通过银行向实体经济输血、实现结构转型的幻想，转向通过资本市场来实现这一战略任务，保证经济发展。沪港通的实施、注册制改革方案的推行、证监会放开并购审查、央行降息、存款保险制度的推行等一系列的相关政策让大盘在一周之内涨近200点。 在大盘暴涨的背后从不缺乏质疑声，国泰君安、申银万国等券商年会上均对后续走势极为看好，在国内市场对政策风向异常敏感的情况下，年内上3000点，明年看高5000点，也有安信证券等券商研究员认为在经济基本面较差的情况下股市存在可能重回2000点的看法。但在央行降息之后，第一种观点似乎已在市场上占据主流，在周五银行和地产板块的成交回报也可以看到，机构专用席位在踏空前期牛市之后大举杀入。我们来梳理下此轮牛市上涨背后的逻辑，或许可以窥探出股市后期走势。
首先，央行为何降息？央行的说法是，在经济数据下行经济形势不容乐观的情况下，一年期存款基准利率下调0.25%至2.75%、贷款利率下调0.4%至5.6%。在十八大中，官方提到要在2020年达到国内生产总值翻一番的目标，达到这一目标需要GDP增速平均每年维持在7.5%左右，因此，在目前微刺激效果不佳，10月及11月汇丰PMI指数、固定资产投资比重等经济数据继续下降、银行坏账率继续增加、四季度GDP增速可能跌破7%的情况下，为了刺激经济增长、保证民间实体的生存、保证制造业和房地产投资的力度，央行两年来首度降息，此外，在经济数据不佳、存在美元加息预期的情况下，不排除央行再次加息的可能。政府为何推行存款保险制度及股票发行注册制改革？在中国，企业的主要融资渠道是银行，银行是基于债权的间接融资，其负债是无风险资金，对于不确定性越高的资产，银行需要高利率来对抗风险，高信用风险溢价直接导致了民营实体企业的高利率，企业为了生存不得不付出高昂的成本，由于国营银行具有稳定的国家信用，市场资金也愿意堆积在银行里，不流入实体经济，推出存款保险之后或将削弱国营银行的国家信用，资金将面临银行信用降低的风险，将加速在资本市场间流动，而推行股票注册制改革是为了让中小企业更好的上市融资，也是为了让股市做大，注册制改革的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉 ，注册制改革或将长远的改变企业的融资问题，使企业从银行高利率贷款中解脱出来，或者可以说国家有意要将A股市场做大做强，以后或能让更多的企业从资本市场获得融资,增加企业融资的途径。因此，现在可以解释此次股指缘何上涨猛烈了，在降息、存款保险制度、注册制改革的推动下，银行信用存在降低预期，从银行流出的资金便凶猛的涌入了具有国家信用、低估值、稳定分红的大盘蓝筹了，这或许是国家有意而为之。虽然现在股市的上涨并没有基本面的支撑、但是降息等国家一系列的政策举措必然会带来基本面的改善，股市长向向好，5000点不是梦。从交易的角度分析， 周五银行的巨量净流入必然在短期内带领股指继续上攻，央行降息的情况下负债率高、融资成本高、财务费用占利润比高的行业如非银金融、公用事业、轻工、建材、农业、钢铁、新能源等板块在降息背景下最受益。蓝筹股先是证券、然后是保险、房地产、银行接连暴涨，航空板块也已出现发力迹象，受累于国际油价持续下跌、“两桶油”表现平平，还未能成为资金追逐目标。目前券商已涨幅过大，现调整迹象，投资可判断资金攻击方向换股调仓，减小题材股配置，加仓大盘蓝筹，争取抓住下一个资金攻击点，同时还应注意在融资融券突破8000亿情况下，可能存在的杀跌现象，股指若大幅调整。投资者也应果断清仓获利。
2、工业4.0概念遭热捧、“智能工厂”还远么?

喧嚣股市，涟漪不断，上周在蓝筹暴走的同时，一些题材股也开始表演自身的故事，工业4.0概念被市场热炒。沈阳机床（00410）、昆明机床（600806）、兰英装备（300293）、同济科技（600846）等概念股票都被市场挖掘，其中沈阳机床涨幅最大，周涨47.59%，目前股价12.25元每股，动态市盈率417.3，市值90.53亿元。
此次工业4.0被炒作也是沾了降息的光，本轮降息的目的之一就是加码制造业，让企业更好的经营，这也是为即将在成都举行的2014年世界机器人智能装备产业博览会预热。首先我们解释何为工业4.0？工业4.0就是“ 智能工厂+智能生产”，也可以理解为制造业+物联网融合新模式，德国人称之为“虚拟网络—实体物理系统”，包括智能机器、存储系统和生产系统，从出厂到入场，整个过程都会实现数字化和信息化，说白了就是“下单就有能生产”。举个例子来表述：某一天你去买鞋子，然而你的脚和别人不一样，一只脚大，一只脚小，这个商家就会在店里扫描你的足型上传到工厂数据库里，然后智能机器人或者雇员帮你制作，过几天你就能收到合脚的鞋子，下次如果你在网上发现企业的售货网址，那甭管买什么鞋子，只要在这家店，下了单，过几天你都会收到合适的鞋子，不光是买他们家的鞋子，如果你穿着这家企业的鞋子刚好参加了该企业参与或赞助的某项活动，然后你的名单在参会人员里面，企业如果发现你的存在，那么企业会在会上和你做些互动，做些鞋子的改进，如果你的意见有意义，那么企业就会考虑改进鞋子的工艺，然后研发中心会将数据上传到生产中心，生产中心通过智能生产机器人直接和“鞋子”对话，生产出满足各种人群的鞋子，智能机器人将大大降低企业成本，这就是工业4.0概念的生活写照。
从市值管理的角度解读，企业的市值是于企业价值息息相关的，但在国内资本市场里，炒预期是个几乎都被大家认同的概念，虽然工业4.0离真正的工业化应用还有相当一段路要走，但是如若工业4.0相关高新技术规模化取得突破，那么发达国家真的将会重新在制造业方面相对劳动力价格低廉的发展中国家取得竞争优势，将对依赖于低科技含量、低加工商品出口获得外汇的国家造成巨大冲击。工业4.0现阶段放在企业里面主要是工业机器人和3D打印等新兴概念的发酵，中金证券专门出了份工业4.0的研报去表述的工业4.0重要性，当然智能机器人也是以后工业发展的方向，只是政府在鼓励产品自动化，制造业转型的同时，应降低企业的营业成本，降息只是第一步。工业4.0反应到资本市场里的板块概念就是智能机器人和涉及制造业的互联网软件企业，投资者可适当关注，关注这些板块的长期走势和工业4.0概念的市场发酵。


二、市值管理见述与活动
 
国家级的市值管理也要符合逻辑与价值规律
 
 
这几天，不谈股市，你就是外星人了！从11月21日开始，到12月5日这短短的11个交易日，上证指数从2486.79点到2937.65点上涨了18%，日成交金额从1978亿到6392亿，上涨了223%！券商涨停！银行涨停！两桶油也涨停了！全国不平静了，全世界也在看这是这么回事？最终谁来买单。因为2014年下半年来中国宏观经济与实体经济的数据给所有人的感觉是弱的，中国政府也承诺为了去杠杆调结构较低的经济增长率会是一个新的常态，于是新常态迅速成为一个热词。然而在银行坏账率升高，实体企业经营困难，学生就业困难的大背景下，新一届政府终于在下半年的相关会议与文件中把稳增长放到了调结构的前面，再次举起了在发展中解决问题的大旗，从这一刻开始，笔者就已经在一定场合讲我们对经济已经不是微刺激是强刺激了，只不过形象地讲以前的做法是发动基层，现在是大股东自己操盘来玩了，选择的突破口是仅仅需要预期财富效应就可以无限传播的股市，从这个表象看的确有点像现在大股东主导的上市公司的市值管理，这波行情归因为国家市值管理并不离谱。
不过，我们讲的市值管理更偏向经济意义上的，即资本市场给了上市公司溢价，市值管理要帮着管理好这种溢价，使得上市公司的价值与公司市值匹配，并保持动态平衡，符合价值规律。我们更看从市值=市盈率×公司净利，长期以来市盈率的合理区间自有规律，而公司净利除税收政策外，主要取决于越来越符合市场需求的产品与服务，不应该是中国式P2P的自循环，最后变得没有实体经济支撑的虚拟富贵，的确会最终富贵一批人，但是对经济体的健康是极其不利的，《21世纪资本论》的作者用“资本收益率大于经济增长率”解释了全世界的疯狂。我们还清楚知道06、07年中国资本市场火爆的场面，黄金十年的声音不绝于耳，中国银行与工商银行那时也连续涨停，研究员只能用工商银行这样网点众多的银行是银行加房地产的概念来解释；如今券商的融资业务到没有资金可融的地步，散户开始启用休眠账户，开始用杠杆，当市场上有太多的杠杆产品时，是不是觉得又要到头了？
道理是容易明白的，但是人人不甘心，于是疯狂还在延续，从最近股指期货1412合约一天上涨近7%，一手一天可以有50%的盈亏！成交金额近2万亿，实在是期货领着现货在走！短期内基本面分析、技术面分析统统失效！中国的资本市场就是一个资金市！靠资金博傻的赌场。于是现在的微信顺口溜有：90后满仓，80后7成仓位，70后5成仓位，60后空仓的笑话。其实不必心急，再也不入市的誓言好像还在耳边，大潮过后会是哀鸿片野，裸泳者的窘态会一览无遗，我们要做的是养好身体，像巴菲特一样，活的长一些，什么都能看到，什么都会明白。自然界有规律，经济金融活动也有规律。毛泽东这么一个旷世伟人违背经济规律也偿尽苦头，何况我等小民。时刻注意自己的现金流，在全面疯狂的时候，你口袋里的钱一天天不安全了。