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融客微信公众账号（第六十期）

一、市值事件与数据解读
1、高才溢价收购天夏科技、索芙特重组命运未卜

2015年新年伊始，停牌7个月之久的索芙特（000662）迫不及待祭出一份定增预案，或是也想搭上这轮红红火火的牛市列车火一把。资本市场似乎也为索芙特收购天夏科技敲锣打鼓，自定增方案放出，索芙特连续4个涨停，上周涨幅达43.31%，周五股价收报9.0元每股，市值25.92亿元。
索芙特的主营业务为美容化妆品及药品的生产和销售，2010年以来，公司主业连年亏损，为此索芙特曾多次谋求重组转型，但均未成功，此次也是该公司第四次重组了，具体来说，1月4日晚间，索芙特发布定增预案，公司拟以6.03元每股的价格向特定对象非公开发行股份募资51.2亿元，其中41.2亿元用于购买杭州天夏科技100%股权，不超过10亿元用于补充天夏科技流动资金，重组成功后公司将涉入智慧城市领域。该股复牌后便一字涨停，在资本市场中赚足了眼球。
从市值管理的角度解读，并购重组是上市公司市值管理的重要手段，为了摆脱亏损困境，重组转型也不失为上市公司的优良选择，加上这次重组，索芙特已连续四次规划重组转型了，重组对象从广西日报集团到印象刘三姐，再到管桩巨头——汤始公司旗下建华管桩，然后再到本次的天夏科技。索芙特不断追逐资本热点而寻求重组对象，这种情况在资本市场并不少见，在重组中屡败屡战者也比比皆是，不过此番索芙特定增预案仍然充满质疑，那就是以29倍高溢价收购天夏科技，在定增预案中天夏科技承诺2015年度净利润不低于3.10亿元；2016年度不低于4.10亿元；2017年度不低于5.20亿元，也即天夏科技三年复合毛利率达47%，但同行业过去三年平均毛利率只有35%，同时天夏科技2012年至2014年前9月净利润仅分别为-738.70万元、3417.97万元及5622.40万元。索芙特在定增预案中也确实提到，在资产预估中存在估值过高的风险，那么索芙特为什么这么一掷千金？据市场人士分析，索芙特急需本次重组成功，所以在定价上不给天夏科技反悔的余地。然而，对标的资产过高的估值或将会影响证监会对该预案的审批，也即本次重组仍然存在失败的风险，投资者需保持谨慎，密切关注公司每月披露的重大资产重组进展情况。

2、资本市场又现诡异故事，万福生科面临退市九涨停

资本市场故事不断，在大多数人看来，亏损王、造假王再加欺诈上市罪罪名成立的万福生科（300268）基本上已退市无疑了，然而去年12月12日该公司的一纸公告，似乎让万福生科的命运有了一丝转机，由于无法还债，司法机关把该公司实控人控有的26.18%股权判给了卢建之的桃源湘辉，直接给了卢建之处置资产借壳上市的机会，打了证监会一耳光。这也给了资金炒作壳资源的理由，自股票复牌后，股价连获九个涨停，从5.65元涨到了13.32元，市值飙涨135.75%。
万福生科的主营业务为稻米的精加工生产和销售。从法院的欺诈上市罪成立判决书中可以看到，万福生科大肆虚构了2008年至2011年6月期间的营业收入、营业成本和净利润等财务数据，并据此于2011年9月6日骗取了中国证监会的股票发行核准，成为名副其实的创业板造假王，若2014年度继续亏损，万福生科将自公司2014年年度报告披露后被暂停上市，然而万福生科的实控人似乎又玩了个花样，在公司停牌前期、公司连年亏损的情况下向湘源控股借款1.4亿元，或是为保壳，保护自己手中还剩22.58%的股份价值吧。
从市值管理的角度分析，市值管理是指上市公司通过主动管理与上市公司市值表现密切相关的因素，实现内部因素和外部因素的动态平衡。一些濒临退市的公司处于保壳保证自身利益也会采用市值管理手段。万福生科此番又演绎了一幕“乌鸡变凤凰”的故事，让人不得不惊呼万福生科“整容”速度之快，A股市场投机氛围之浓。在一些市场人士看来，或许买入万福生科的一些资金就是期待新的实际控制人进来以后，可以将他旗下的一些资产装入上市公司，以改善万福生科的业绩。然后依造国内资金炒作的脾性，定是嗅到该企业保壳的可能性，我们梳理下万福生科这两年的资本运作情况，发现在公司停牌前该公司实控人向卢展之借款1.4亿元，然后在法院判决书中判决实控人的2.5亿股以股抵债，湘源控股仅仅以每股约0.5元的价格获得万福生26%的股权，依目前13.32元的股价，这笔股份价值也已翻了24倍，如果卢展之将自有资产处置于万福生科，为万福生科成功保值，那么万福生科的实际控制人除了做3年牢，罚款10万外，成功为自己持有的另2亿万福生科股票保值，这个算盘打的实在太好。同样可以看到，中国资本市场热衷于垃圾股、重组股炒作的投机氛围并没有变。长久以来，A股市场上一直存在着一些长期“僵而不死，死而不退”的绩差公司，这些常年徘徊于退市边缘的“不死鸟”，每逢保壳窗口便“各显神通”，变卖资产、政府补贴甚至卖壳求生的手段无所不用其极。最终的结果是股价疯涨，上市公司资格保住了，但资本市场与生俱来的优胜劣汰机能却形同虚设，此次在证监会严禁创业板借壳上市的情况下，万福生科着实给了证监会一个响亮的耳光，将此变成了一纸空文，究其原因，还是证券管理层有意无意地“乐见其成”，毕竟，退市后麻烦事太多，对谁都没好处。


二、市值管理见述与活动
市值管理如何管理？
最近股市有点平静了，仿佛一场阶段性的战斗结束，如果是场混战的话，那参与各方都在清点剩余的枪支，看看是否有战利品还是偏体鳞伤？从2014年11月22日，因为央行降息而起的行情，上证指数从11.21的2486.79点，到2015年1月14日的3222.44点，期间还有2015年1月9日的最高点3404.83点；上证所的成交金额更是从不足2000亿，期间到过2014年12月9日的近8000亿，2015年1月14日又迅速回到了2672亿。这段时间，资本市场是狂躁的，但是投资者并不开心，因为指数快速上涨的这段时期，有些投资者还亏损了，而且似乎越频繁操作的投资者效果越不理想。这是什么道理呢？
资本市场有个铁律：一赢二平七亏，慢慢地也就变成了一个常识，可是差不多每个投资者都觉得自己会是那个一赢二平七亏中的一，于是备足粮草开始战斗，因为除了粮草之外，根本没有战略战术，于是在红盘一会儿后就开始陷入僵局，开始有侥幸陪伴，将止盈止损置于脑后，最终会落魄到不忍心看账户的地步，原本看着红盘膨胀地计算着远胜巴菲特的年化收益率，逐渐到每天计算着本金何时能回来。静下心来想想，实在是违背常识的结果。市值管理何尝不是如此呢？
我们讲市值管理不是万能的，市值管理是对溢价的管理，资本市场的溢价也要符合常识，符合逻辑。疯狂的时候，总会去找理由，也能找到所谓的理由，包括国家级市值管理等等。但是成交量是不会骗人的，代表着投资者的参与度以及对于某一指数位的认可度，这与我们在市值公式中比较看重股数与净利润有关，在我们看来这两个变量更决定着股价与市盈率，很简单没有一定量的价是没有意义的，没有一定成交量构成的市值是虚空的；同样，没有净利润的市盈率，会是一个可怕的数字，而这个数字并不代表有许多投资者愿意付出高价来追涨，甚至直接说明它的股价会过山车的下来，净利可以一时没有，不能一直没有。所以最近的市场气氛又开始回归到找业绩了，有高送转的就还被积极关注。这些都是常识，资本市场的定理，可是在人类的侥幸心理面前，会被忘得一干二净。用制度用程序来固化常识，这就是市值管理要做的事，市值管理就是用常识来管理，尊重常识应该是市值管理如何管理要回答的最基本的问题，也是一个最准确的答案。
我们会越来越明白，资本市场是浮躁的，榜样的作用未必适合自己。实践证明，股票交易与交易者的教育背景与工作背景无关，只与其自身的思维定势与性格特征有关，有人习惯偏空，有人只会做多。市值管理作为一种方法，要具有普适性的话，只能尊重常识，用制度与程序加以固化共性的东西，才能很好地解释市场，才能纠偏自己失常的行为，使得做大做稳市值但见朴实不再玄妙。