过去几周以来，A股一直缺乏上涨的核心逻辑，在指数暴跌，资金大幅出逃的情况下，做空情绪已得到大幅度释放，蓝筹估值也已修复到合理价位。两融余额已破万亿，回到去年年底水平。国家有关部门的一系列发声似乎表明3000点是市场底的逻辑是成立的，阅兵前三天，权重极力护盘，上证综指仅小幅下挫，然而中小盘股杀跌惨烈，估值修复以极快的速度进行。其中，股指期货做空是现货杀跌的重要帮凶，空方投机受到舆论猛烈抨击，阅兵节假日内，中金所的期货新规，直接废掉了股指期货的投机价值，在蓝筹估值合理的背景下，上证指数继续大幅下跌的概率基本不存在，市场将维持在弱势区间震荡和市场博弈。财政政策和货币政策的变化开始有利于蓝筹股，如若经济基本面回暖，蓝筹的估值有望继续上调。对于中小创，估值仍然较高，创业板权重价格仍然较贵，小盘股由于弹性大，集中了大量的交易型投资者，估值向下修复之路仍然存在。

护盘资金青睐的银行板块工商银行（6013980进行量检，用市值管理水平指标理性分析上市公司、分析市场。

证券代码:601398

证券简称:工商银行

周成交量：2713万手

周成交金额：122.9亿元

周平均换手率:1.01%

市值:17641亿

PE(TTM)：5.35

一年期市值管理水平指标值:-0.61，五年期市值管理水平指标值：-0.83。上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态

（数据截止2015年9月2日）

近期工商银行相关事件：

阅兵前，护盘资金强势出手，通过拉抬银行等权重股稳定指数，工商银行自2008年以来首次涨停。目前来看，市场稳定的情况下，银行股的估值已经到了地板上，没有多少下跌空间。此外，大金融领域的利好源源不断，可以有持续上涨的资金来源和变革因素。养老金入市、央行降准降息、国家队增持，均体现了政府救市的决心，

下半年银行业利好因素主要包括：社会融资成本下降，管理层托底房地产市场意愿明朗；降准预期以及PSL、MLF等信贷投放工具的灵活使用显示资金市场流动性相对充裕；经济进入新常态，利率市场化改革也将完成，监管环境趋松，鼓励混业竞争。在大型商业银行通过混业经营增收提效的同时，也为银行板块估值向上打开了空间。

图一：工商银行五年期市值管理水平指标

图二、工商银行一年期市值管理水平指标

注释：一年期市值管理水平指标值:0.84;五年期市值管理水平指标值：0.49

结论：从上图可以看出，工商银行五年期市值管理水平指标值为-0.61，表明上市公司工商银行能够做到溢价协同。目前银行板块的估值已较为合理，从半年报来看，上半年16家银行净利润合计同比增速为2.4%，增速略低于此前的预期，除了中行外，大行表现普遍低于预期，其中业绩好于预期的是北京银行。目前资产质量仍是困扰银行的最大顽疾，考虑到政策利好和低估值，板块的配置价值提升。在经济基本面好转的情况下，银行等蓝筹股的估值有望继续提升。

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指标应用

市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。

An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。

重要声明：

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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。

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