量检市值管理刊发至今已有102期，得到投资者的众多好评。根据阅读者的反馈，对指标的进一步分析以及非正常区间内标的分析是读者关注的热点和兴趣所在。我们认为：

1、我们的指标是动态变化的，但由于平滑的时间跨度较长，所以在指标较多是趋势性的信号。

2、置信区间的选择可以根据研究目的的不同而调整；对同样属于正常区间的上市公司也可进行更细致的比较。

     受限篇幅及其他原因，我们不在微信公共号文章中做更多的分析和解读，如有读者对我们以往发布的文章中所描述标的有进一步交流的强烈兴趣，或需要使用工具独立分析标的公司，可在微信公众号下留言或拨打公司电话5466 8032进行线下交流。非诚勿扰，谢谢！

本周上证指数震荡回升，指数点位一度达到3191点。然而，除上证50板块外市场并无其他热点，绝大多数股票跟随指数窄幅震荡。沪指自4月14日起出现剧烈调整后，19个交易日跌幅达到了300点。5月中旬沪指开始反弹，上证50板块在指数上攻过程中表现突出。5月至今上证50板块整体涨幅达到了9.13%，其中银行股股价表现较为明显，招商银行股价涨幅达到了31%，居于银行股首位，其市值于6月27日创出9年历史新高，以贵州茅台为首的白马股也有突出表现。银行股等上证50成分股的市值上扬是沪指成功站上3100点的重要支撑。在这里我们把民生银行、浦发银行、兴业银行、招商银行四家上证50成分股与中信银行做比较，用5年期市值管理水平指标分析这五家公司、分析市场。

图1 民生银行五年期市值管理水平指标与市值走势图

图2 浦发银行五年期市值管理水平指标与市值走势图

图3 兴业银行五年期市值管理水平指标与市值走势图

图4 招商银行五年期市值管理水平指标与市值走势图

图5 中信银行五年期市值管理水平指标值和市值走势图

图6 五家股份行A股溢价协同值比较

表一 五家银行各自溢价协同值相对平均溢价协同值的标准差

由图1至图5可以看出中信银行、兴业银行、民生银行、浦发银行、招商银行6月27日5年期市值管理水平指标值为-0.548 、-0.726 、-0.551 、-0.592 、-0.606。

图6是五家股份行A股溢价协同值的表现，以月为周期，绿色虚线代表5家银行的溢价协同均值，表一为五家银行各自的溢价协同值相对5家共同平均溢价协同值的标准差（自2014年5月5日至2017年6月27日）。如图6所示，过去一年中，中信银行（红色）与民生银行（灰色）的溢价协同值较高且保持稳定，而招商银行（紫色）以及浦发银行（蓝色）的溢价协同值较低且波动较大。从标准差的图表中，也可看出，中信银行的标准差最低，浦发银行的最高。说明，中信银行与民生银行的主要股东，对于公司的价值认同度更为趋近，流通股重要股东的结构也相对更为稳定，因而其市值的表现在过去，以及在未来较短一段时期内，市值的变化幅度或有限，更多受市场整体环境影响。相反，浦发银行、招商银行的溢价协同值波动大，从低位持续走向高位的同时，也伴随着市值的上升。不考虑市场的整体环境影响，仅从5家银行溢价协同均值的对比分析，招商银行以及兴业银行在未来短期内或有更大的市值上升空间。

指标应用

    市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。

An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。

重要声明：

1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。

2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。

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