量检市值管理刊发至今已有107期，得到投资者的众多好评。根据阅读者的反馈，对指标的进一步分析以及非正常区间内标的分析是读者关注的热点和兴趣所在。我们认为：

1、我们的指标是动态变化的，但由于平滑的时间跨度较长，所以在指标较多是趋势性的信号。

2、置信区间的选择可以根据研究目的的不同而调整；对同样属于正常区间的上市公司也可进行更细致的比较。

     受限篇幅及其他原因，我们不在微信公共号文章中做更多的分析和解读， 如有读者对我们以往发布的文章中所描述标的有进一步交流的强烈兴趣，或需要使用工具独立分析标的公司，可在微信公众号下留言或拨打公司电话5466 8032进行线下交流。非诚勿扰，谢谢！

本周上证指数强势冲击3300点，并在周三盘中突破3301.24的前期高点，摸高3305.43，创下了熔断后的新高。钢铁、煤炭、有色等周期性板块轮番发力，中国铝业表现抢眼，方大碳素复牌后继续冲击涨停，在去产能的大背景下，供需平衡的变化带来的涨价潮是支撑本轮周期性行业业绩改善，股价上涨的重要逻辑。银行、保险、券商在经过上周短暂调整之后本周继续估值修复之旅，“漂亮50”延续着强势行情。除此之外，市场没有新的逻辑能够吸引资金聚集，依旧维持一个存量博弈局面下的结构性行情。本月进入中报的集中披露期，业绩表现抢眼的个股也许会带来新的交易机会。外围市场方面，本周欧美市场涨跌互现，周三道指首次报收于22000点上方，苹果、麦当劳及3M贡献了最大涨幅。黄金微跌，待周五公布非农数据后选择方向。总体而言美股市场的继续亮眼表现对A股的影响较为正面。

本周选择了两家高校系通信行业上市公司“烽火通信”和“大唐电信”进行对比，比较分析两家上市公司的五年期市值水平指标值。 

图一：烽火通信五年期市值管理水平指标

图二：大唐电信五年期市值管理水平指标

   烽火通信和大唐电信是两家有代表性的国家科研院所改制上市企业，分别属于邮电科学研究院和电信科学研究院。烽火通信专注于光通信业务，依靠其通信系统、光纤光缆、数据网络三大主营业务在过去几年中的稳步增长，公司成长为国内第三大通信设备商，仅次于华为及中兴。大唐电信早期经营通信网络设备，后转型集成电路设计，终端设计等领域，但公司利润水平不稳定，并在去年发生了巨额亏损。相似的背景，不同的经营成果，因此我们试图通过市值管理水平的比对分析其背后的原因。  

   经过量检对比可以看出，过去一年烽火通信（图一）的市值管理水平指标值处于[-0.5349,-0.5747]之间，结合公司的经营业绩，体现了公司良好的主动性市值管理水平。反观大唐电信（图二）在过去一年公司的市值管理水平指标处于[0.5717,0.6335]之间，大于0.35的合理水平上界。进一步分析可以发现，大唐电信（图三）在过去几年间，以季度为时间段的净利润水平存在着明显的周期性变动，除去2016年，其主要的净利润都集中在第四季度，并且年报扭亏。查阅年报后发现，公司11年-15年扣除非经常性损益之后的净利润均为负值，公司主营业务长期缺乏竞争力。这样的结果导致其静态市盈率与滚动市盈率之间长期存在着较大的差异，其市值管理水平指标明显向上偏离合理区间，市场难以预测公司的经营业绩。

图三：大唐电信净利润水平（季报）

图四：烽火通信净利润水平（季报）

图五：通信行业三家大市值公司的净利润水平（季报）

注：中兴通讯2016年在美收到8.92亿美元的巨额罚单

    为了验证通信行业内是否存在相似的经营特征，对比了烽火通信（图四）以及通信行业市值靠前的另三家上市公司（图五）的净利润变化，可以看出没有明显的表现出有相似的营收特征。因此大唐电信急需改善主营业务盈利能力，稳定其利润水平，并进行主动性的市值管理，使得市场能够对公司的发展方向及经营业绩有一个较为稳定的预期。

指标应用

市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。

An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。

重要声明：

1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。

2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。

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