量检市值管理刊发至今已有108期，得到投资者的众多好评。根据阅读者的反馈，对指标的进一步分析以及非正常区间内标的分析是读者关注的热点和兴趣所在。我们认为：

1、我们的指标是动态变化的，但由于平滑的时间跨度较长，所以在指标较多是趋势性的信号。

2、置信区间的选择可以根据研究目的的不同而调整；对同样属于正常区间的上市公司也可进行更细致的比较。

  受限篇幅及其他原因，我们不在微信公共号文章中做更多的分析和解读， 如有读者对我们以往发布的文章中所描述标的有进一步交流的强烈兴趣，或需要使用工具独立分析标的公司，可在微信公众号下留言或拨打公司电话5466 8032进行线下交流。非诚勿扰，谢谢！

   本周中国神华宣布旗下两煤矿暂时停产，同日华电能源发布关于燃煤短缺的公告，燃煤供给关系紧张加剧。环保督查再次启动，各地发力去除过剩产能，河北省长表态“将钢铁煤炭去产能作为河北的标志性战役”。有色金属方面，LME铝创下了2年来的新高，铅、锌等也有不同程度的涨幅。在多重消息的影响下，相关板块表现强势，安阳钢铁连续涨停，煤炭、有色也有多只股票涨停。值得注意的是，本轮周期股上涨已经持续了近两个月，龙头方大碳素在本周出现了回调，市场风险正在聚集，此时不宜盲目追高。此外，食品饮料、白酒板块本周也有较强表现，贵州茅台、伊利股份纷纷创出历史新高。总体上看，大盘本周维持3300点下方的震荡走势，除周期板块之外，其余热点寥寥，市场整体情绪不高，指数在目前点位上存在着回调压力。外围市场方面，道指在创出新高后出现了一定的回落，受朝鲜形势影响，全球避险情绪升温，欧美债市上涨，主要股指纷纷出现了不同程度的下跌。

本周选取了三家传媒类上市公司北京文化、华谊兄弟及光线传媒进行对比，分析三家上市公司的五年期市值管理水平。

图一：北京文化五年期市值管理水平指标

图二：华谊兄弟五年期市值管理水平指标

图三：光线传媒五年期市值管理水平指标

电影战狼2目前正在火热上映，截止昨日，其票房收入创纪录的达到了36亿元，甚至超过了2314只A股上市公司的去年的营收水平。电影的投资方北京文化、捷成股份，以及间接投资方光线传媒（持有橙子映像28%股份），都将会分到一笔相当可观的收益，其股价也在市场资金的推动下大幅上涨。这不禁让我们把目光转移到了近年来发展迅速的电影市场，整理了近两年最卖座的电影后发现（图四），除了捉妖记以及湄公河行动投资方浙江广播电视集团未上市之外（未列出），其余电影背后都出现了上市公司的身影。

    图四：近两年国内热门电影票房收入及其背后上市平台

因此，今天我们选取了其中的较有代表性的三家上市公司，对其五年期市值管理水平指标进行分析。

图一至图三分别为北京文化、华谊兄弟及光线传媒三家公司的五年期市值管理水平指标和市值走势图。可以发现，三家上市公司过去一年的五年期市值管理水平指标分别处于【-0.192，-0.153】、【-0.465，-0.434】及【-0.562，-0.440】之间，均在合理范围内，显示出三家公司都有进行主动性的市值管理。年报显示，2016年，三家上市公司净利润分别为5.24亿、9.94亿及7.4亿，经过近几天的上涨之后，对应的PE分别回升到了26、32、35倍，略低于影视动漫行业平均45倍的市盈率水平。对比市值管理水平指标可以发现，光线传媒虽然PE在三家公司中最高，但其市值管理水平指标值最低，且在过去一年中增长幅度最大，说明其稳定的业绩对市值带来的支撑非常强，未来更有上升的空间。华谊兄弟的净利润总量是三家上市公司中最高的，但非经常性损益占比较高，在主营业务没有显著改善的情况下，业绩对其未来的市值支撑力度有限。而北京文化采取了战略转型的方式来进行市值管理运作，在成功转型影视文化产业后公司业绩也获得了大幅提升，但其市值管理水平指标值相对较高，且出现了回落的迹象，结合近期公司高管减持的消息，公司未来的发展预期可能并没有想象中那么乐观。诸如《战狼2》这类的现象级作品难以简单复制，影视传媒类行业上市公司若要保持经营业绩的稳定，需要从原创IP、内容制作与发布端深耕，构筑行业壁垒，才可维持具备市场交易支撑的高溢价，持续提升市值管理水平。

指标应用

市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。

An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；

An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。

重要声明：

1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。

2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。

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