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量检市值管理第115期（融客市值管理195期）

 

 
标的分析
节后开盘，汽车整车板块持续大涨，安凯汽车，江淮汽车，海马汽车多股涨停，在申万二级行业指数中，汽车整车指数更是达到了近两年来的最高。研究认为，美国减税利好全球汽车板块，引发中国减税预期，中国整车崛起已成为趋势。此外，二级市场上新能源汽车概念风口仍盛，炒作氛围已经扩散到了产业链下游汽车整车板块。国庆节后，该板块涨幅突出。本文选取汽车整车行业（申万二级行业汽车—汽车整车）中近期表现势头较为良好的海马汽车（000572.SZ）、江铃汽车（000550.SZ）、江淮汽车（600418.SH）作为量检分析对象，以期分析三家上市公司各自的发展前景。
 
 
市值表现
 
 
从三家上市公司的市值规模来看，江铃汽车与江淮汽车的市值规模较为接近，均在150亿市值以上，直至2017年10月10日的研究期末，江淮汽车市值已超越江铃汽车，在三家上市公司中录得最大市值规模，达到226亿元。但从最近一年的市值涨跌幅度来看，这两家上市公司均处于下跌状态。其中江铃汽车跌幅达24.14%，江淮汽车跌幅达13.53%。而海马汽车虽然在市值规模上远逊于另外两家上市公司，却是唯一一家市值上涨的上市公司，涨幅达26.95%，并于研究期末成功突破百亿关口。
 
 
5年期市值管理水平指标分析
 
 
 

从三家上市公司的市值管理水平指标来看，三家公司均处于[-0.74,0.35]之间，显示出三
家公司较为良好的市值管理状态，至研究期末，海马汽车的市值管理水平指标值为0.04，江铃汽车为0.23，江淮汽车为-0.05。其中从市值管理水平指标值变化来看，海马汽车与江淮汽车呈现探底回升的走势，江铃汽车则稳步上升。市盈率方面，海马汽车的市盈率在2017年9月突破100大关，另外两家上市公司长期处于合理区间。走势上，海马汽车同样呈现探底回升的状态，江铃汽车呈现先上升后下降的弧形走势，江淮汽车则呈现缓慢下降的状态。其中，江铃汽车的市盈率趋势与市值管理水平的走势呈现一定程度的背离。
 
扣非净利润比较
 
 
从三家上市公司的扣非净利润来看，三家公司均不是十分理想。海马汽车在净利润上涨和下跌之间来回震荡，2017上半年更是首次出现了亏损的状况；江铃汽车在经过了连续三年的减速上涨后，在2016年下跌将近一半，而2017年上半年由于正处产品过度时期，扣非净利润也并不是十分理想，但公司新发布的JMC轻客上市以来实现了销量的快速增长。至于江淮汽车，自2014年起开始处于减速上涨的态势，但2017年上半年由于受到SUV销量下挫、原材料价格上涨等因素的影响，业绩下降幅度超出预期，但在销售结构上，新能源汽车的销量自2017年3月起开始逐步提高，环比明显走强。
 
 
总结分析
本文选择了汽车整车行业中的三家上市公司进行分析。从市值管理水平指标值来看，江铃汽车与江淮汽车的市值管理水平指标值与市盈率均处于合理区间。而海马汽车虽然在市值管理水平上处于合理区间，市盈率方面却已经突破了100点的关口，市值存在一定的高估风险。
通过分析海马汽车各项指标，可以发现海马汽车的市值虽然在稳步上升。但从扣非净利润来看，却是处于逐年下降的态势，2017年上半年更是首次出现亏损的情况发生，通过分析其发布的“产销数据自愿性披露公告”，可以发现，海马汽车在2017年已经过去的9个整月里，其产销量长期处于同比下降的态势。也就是说，在三支上市公司中股价涨幅最快的海马股份的确存在被高估的倾向，其业绩难以支撑市值与股价的增长。
江铃汽车虽然在2017年上半年由于产品过渡遭遇业绩滑坡，但从产品方面来看，公司今年新推出JMC轻客上市以来实现销量快速增长，同时，公司预计在年底推出驭胜品牌首款新能源产品，未来的盈利增长值得期待。
至于江淮汽车，由于受到SUV销量拖累以及原材料价格上涨的因素，2017年上半年业绩跌幅超出预期，但公司新能源汽车的销售环比逐步走强，5、6月更是创出了公司新能源汽车月销量的新高，在新能源汽车领域较为火热的现在，江淮汽车的长期发展值得看好。
 
 
指标应用
    市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
 
重要声明：
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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
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