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量检市值管理第116期（融客市值管理196期）

量检市值管理第116期：5G临近各显神通——三家通信设备上市公司对比分析
 
 
标的分析
    据工信部披露，我国5G第三阶段测试将于2017年年底启动，2018年相关运营商将进行预商用，5G时代越来越近，即将触手可及。研究认为，5G将对我国的经济社会发展、更优质的网络以及教育、医疗、仿真、设计等多个领域造成深远的影响，5G将开启一个全新的未来。5G概念持续发酵，5G概念股获得了投资者的长期关注，在5G概念的影响下，各通信设备企业也纷纷发光发热，如中兴通讯已连续4周上涨，股价在10月16日更是创出了31.35元的历史新高。本文选取申万二级行业中通信设备（通信——通信设备）的三家上市公司中兴通讯（000063）、亨通光电（600487）、烽火通信（600498）作为量检分析对象，分析三家上市公司的未来的发展前景。
 
市值表现
 
    从三家上市公司的市值变化来看，中兴通讯在最近一年中，不论市值规模亦或是市值增长水平都是三家上市公司中最高的，直至研究期末的2017年10月18日，中兴通讯的市值达到1284亿元，近一年涨幅达106.09%。亨通光电至研究期末，其市值已超过烽火通信，达到459亿元，涨幅达78.75%。至于排名第三的烽火通信，其市值以及市值涨幅在三家上市公司中均排名最低，市值至研究期末达到354亿元，涨幅为16.07%。
 
 
 
 
    从三家公司的市值管理水平指标来看，三家公司均处于[-0.74,0.35]之间，显示出三家公司较为良好的市值管理状态。至研究期末，中兴通讯的市值管理水平指标值为-0.28，亨通光电为-0.41，烽火通信为-0.54。从市值管理水平指标值的变化来看，中兴通讯的变化均较为平稳，亨通光电稳定向下，而烽火通信则有着较为明显的波动。市盈率方面，亨通光电与烽火通信的市盈率在所处行业内属于中等偏下，总体处于合理区间内，且近一年的变动较为平稳。中兴通讯则由于接到美国巨额罚单导致2016年净利润出现亏损，2017年上半年已扭亏为盈。
 
 
扣非净利润比较
 
    从三家上市公司的扣非净利润来看，经过了2012年的亏损之后，中兴通信一跃成为了三家上市公司中扣非净利润数值表现最好的公司。从2017年上半年的表现来看，公司半年的扣非净利润已经非常接近2016年全年的表现，预计2017年全年的扣非净利润将维持高增长。亨通光电与烽火通信的扣非净利润表现较为平稳，其中，亨通光电从2013年至2016年，其扣非净利润的上涨速度呈现持续上升趋势，同时，其2017年的中报业绩符合预期，强劲势头不减。至于烽火通信，其2015至2016年的扣非净利润上涨速度有所放缓，但从2017上半年来看，公司有望加速发展。
 
总结分析
    本文选择了通讯设备中，市值排名靠前的三家上市公司进行分析。从市值管理水平指标来看，三家公司的市值管理水平均处于合理区间。从市盈率来看，亨通光电和烽火通信的市盈率处于合理区间。而中兴通讯的半年报显示，扣非净利润为19.52亿元，动态市盈率为-47.5，也属于合理区间
综合考虑三家上市公司的未来发展，可以看到，中兴证券在3月16日停牌结束起，股价从16.81上涨到30.63，上涨82.21%，从半年报来看，业绩也超出预期。同时从5G国家实验第二阶段的结果来看，中兴除核心网外，其各项指标与华为接近并超过爱立信、诺基亚，为5G时代初步建立起了竞争优势。其高速增长的市值受到了业绩与技术的双重支撑，预计未来将继续维持高增长。
亨通光电9月与中国通信云南分公司开展了移动业务社会化服务合作，企业转型再进一步。公司长期致力于推动自身从制造企业向全面平台运营服务商进行转型。在此背景下，亨通光电的上半年业绩仍旧实现了高增长，体现了其在企业转型过程中仍旧维持着良性发展的状态。光纤光缆供不应求，5G产品齐头并进，企业有望继续巩固其光通信龙头地位。
烽火通信不论从市值变化亦或净利润增长来看，在三家上市公司中显得不温不火。但9月26日发布的《非公开发行股票发行情况报告书》表现出烽火通信募资18.02亿的非公开发行已成功完成，说明参与定增的6家机构对于烽火通信未来的成长表示认可。同时5G时代即将临近，占比公司主营业务62.44%通信系统业务有望平稳增长，对公司未来的发展持乐观态度。
 
指标应用
    市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
 
重要声明：
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