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量检市值管理第119期（融客市值管理199期）

消息刺激也需业绩支撑：三家港口上市公司对比分析
 
标的分析
    近期，区域港口重组再度提速，广东、山西等地纷纷出台港口整合时间表，港口重组对于解决我国港口产能过剩、恶性竞争问题以及整合相关资源都有着非常重要的意义。再加上上海拟建自贸港消息的刺激，近期港口股票有所异动。从申万二级行业中港口指数的走势来看，10月分指数整体上涨7.75%，同期上港集团市值更是大幅上涨29.15%，其他港口股也大都有所表现。
本文选取港口行业（申万二级行业：交通运输——港口）市值排名居前的三家上市公司：上港集团（600018.SH）、宁波港（601018.SH）以及大连港（601880.SH）作为量检分析对象，分析三家上市公司的发展前景。
 三家上市公司的市值分析
 
    从三家上市公司的总市值来看，不论是总市值大小亦或是近一年的市值涨幅，上港集团都位居首位。至2017年11月8日，上港集团市值达到1793.64亿元，年涨幅50.58%；宁波港总市值居于第二，达到795.64亿元，但市值涨幅排名最末，为19.13%；大连港的市值表现排名最末，为377.80亿元，其近一年市值涨幅超越宁波港并居于第二，达到21.07%。大连港在进入了2017年后，市值增长速度有所减缓，年初至今涨幅仅3.53%
 
 
 
 

    从三家公司的市值管理水平指标来看，三家公司市值管理水平指标值均处于[-0.74,0.35]之间，处于主动市值管理状态。截至2017年11月8日，上港集团的市值管理指标值为-0.39，宁波港为-0.14，大连港为0.27。就三家公司市值管理水平指标值的变化来看，上港集团是唯一处于下降趋势的上市公司；宁波港市值管理水平的波动幅度是最大的。市盈率方面，三家上市公司近一年的市盈率变化均较为平稳。和港口板块平均市盈率比较，上港集团和宁波港的市盈率较低，大连港则表现偏高。
扣非净利润比较
 
    从三家上市公司的扣非净利润来看，上港集团净利润五年来保持上升趋势。017年三季报显示，上港集团的扣非净利润为35.97亿元，同比上涨0.51%，业绩符合预期。宁波港年度扣非净利润从2014年起逐年下降，2017年三季度有所回升，前三季度扣非净利润为19.34亿元，同比上涨5.75%，接近2016年的全年水平。2017年三季报显示，大连港的扣非净利润为3.43亿元，同比上涨4.19%。

总结
    从市值管理水平指标来看，三家上市公司均表现出良好的市值管理状态，近一年来上港集团的市值管理水平虽然处于下降态势，但下降幅度不大，宁波港和大连港的市值管理水平处于上升态势，其中宁波港的波动幅度较大，大连港的波动幅度与上港集团类似。市盈率方面，上港集团和宁波港处于行业中等偏下的层次，大连港表现出行业中较高的市盈率水平。
综合比较三家上市公司，可以看到，上港集团在2017年前三季度实现归母净利润47.63亿元，同比上涨20.35，业绩符合预期，目前，除了核心港口业务外，上海上港也在积极布局金融产业，以期多元化发展，再加上上海筹划自贸港的因素推动下，上港集团有望进一步发展。但是通过分析财务报表，可以发现，上港集团近期非经常性损益较大，造成了在扣除非经常性损益后，2017年前三季度扣非净利润实现35.97亿元，同比上涨仅0.51%，长此以往，或将为上港集团的未来发展带来一定的压力。
    宁波港在进入2017年后，其扣非净利润实现止跌回升，2017年前三季度扣非净利润打到19.34亿元，同比上涨5.75%，业绩超出预期，同期集装箱标准量达1974万，同比增长13.7%，继续维持高增长。再加上宁波港所处的优良地理位置，仍具备较大的发展潜力。
大连港自2016年起扣非净利润止跌回升，2017年前三季度实现扣非净利润3.43亿元，同比上涨4.19%。但其主营业务收入同比下跌了36.92%，究其原因，发现是其占比最大的“油品、液体化工品码头及相关物流服务”产生了明显的萎缩，从近两周的收盘价来看，近期也无力追逐大盘的走势，这些情况都与大连港进入2017年后疲软的市值表现相互映照。再考虑到其较高的市盈率情况，预计未来大连港的发展会遭受较大的压力。
 
指标应用
    市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
    An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
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