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量检市值管理第120期（融客市值管理200期）

量检市值管理第120期：结构优化助力行业飞升——三家保险上市公司对比分析
 
 
标的选取
    保险行业2017年三季报已陆续披露，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2017年前三季度总保费收入达12451.76亿元，同比增长22.3%，四家上市公司的归母净利润增速较2017年中报也有着明显提升。申万二级保险行业指数显示，保险行业已实现周涨幅5连阳，月数据来看，保险行业10月涨幅达17.45%，11月涨幅也在不断扩大，保险行业得到了市场的大量关注。
本文选取保险行业（申万二级行业：非银金融——保险）总市值排名前三的上市公司：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601）作为量检分析对象，分析三家上市公司的发展前景。
 
三家上市公司的市值分析
 
    从三家上市公司的总市值来看，中国平安的市值在2017年超过了中国人寿，至2017年11月16日，中国平安的总市值为13346.40亿元，近一年涨幅为108.48%。中国人寿总市值为9474.32亿元，近一年的涨幅为45.86%，涨幅为三家上市公司最末。中国太保总市值为4173.95亿元，近一年的涨幅为53.63%。
 
 
    从三家上市公司的市值管理水平指标来看，三家上市公司均处于[-0.74,0.35]的合理区间，处于主动性市值管理状态，截至2017年11月16日，中国平安的市值管理指标值为-0.53，中国人寿为-0.28，中国太保为-0.36。从市值管理水平的波动变化来看，中国人寿和中国太保在较小的波动范围内呈上弧形，中国平安相对而言更为平稳。从三家上市公司的市盈率来看，中国人寿近一年从相对较高的市盈率逐渐回落，中国平安和中国太保的市盈率处于合理区间并平稳上升。至2017年11月16日，中国平安的动态市盈率为18.48，中国人寿的动态市盈率为29.22，中国太保为29.48。
 
三家上市公司的扣非净利润比较
 
    从三家上市公司的扣非净利润来看，中国平安的扣非净利润最近5年逐年上升，上升幅度也是三家上市公司中最大，2017年三季报显示，中国平安的扣非净利润为663.09亿元，同比增长18.3%，并超过了去年全年的水平。中国人寿和中国太保在2016年受到行业整体低迷的影响，净利润大幅下降，2017年有所回升。2017年三季报显示，中国人寿扣非净利润为269.02亿元，同比上涨97.2%，同样超过去年全年水平；中国太保扣非净利润为107.94亿元，同比上涨22.7%。
 
总结
从市值管理水平指标来看，三家上市公司处于主动市值管理状态且波动幅度较为平稳。市盈率方面，三家上市公司均处于合理的市盈率范围。综合比较三家上市公司，可以看到，中国平安的业绩表现符合预期，2017年前三季度的扣非净利润超过了2016年全年的水准。同时，他也是国内最早拥抱金融科技的公司，大数据、人工智能、平安云等科技发展势头迅猛，其中人工智能技术在人脸识别、声纹识别等方面已有了显著的运用。中国人寿在经历了2016年的低迷后，2017年前三季度的业绩超出预期，扣非净利润同样超过了2016年的全年水准。从核心业务来看，中国人寿2017年前三季度保费收入达4499.92亿元，同比增长19.6%，市场份额位居行业第一；从销售队伍来看，公司的寿险销售队伍也在不断上升，不论队伍的规模亦或队伍的绩效都有着相当的改善。中国太保2017年前三季度扣非净利润为107.94亿元，同比上涨22.7%。保费结构方面，个险渠道各结构保费增速在三季度有所下降，这与三季度提前停售部分产品有关，总体仍符合预期，保费仍处于高增长区间。投资能力方面，2017年前三季度投资收益累计实现374亿，同比增长9.45%。退赔能力方面，在保费高增长的前提下，退保金与赔付支出都得到了相当程度的优化。目前市场的资金偏好仍以上证50为主，预计这三家上市公司市值将会继续增长。 
      市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。

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