标的分析

11月29日，两市跌幅有所企稳，建材板块持续走强，水泥股掀涨停潮，万年青、同力水泥等股票均有上佳表现。本周全国水泥价格较上周上涨，未来或将继续上行；WIND数据显示，1-10月水泥行业实现利润669.5亿元，同比增长116.57%。水泥行业上市公司盈利能力持续走强。

本文选择水泥制造行业（申万二级：建筑材料——水泥制造）总市值排名前三的上市公司：海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH）、冀东水泥（000401.SZ）进行对比分析，以期帮助读者更好地了解上市公司、了解市场。

三家上市公司市值分析

从三家上市公司的总市值来看，至2017年11月29日，海螺水泥总市值为1672.46亿元，近一年涨幅70.22%，市值为三家上市公司中最大，占行业总市值的49.70%；华新水泥总市值为243.80亿元，近一年涨幅为103.5%，市值涨幅为三家上市公司中最大；冀东水泥总市值为185.82亿元，近一年涨幅为14.25%，市值与市值涨幅均为三家上市公司中最低。

从三家上市公司的市值管理水平指标值来看，近5个月来三家上市公司均处于[-0.74,0.35]的合理区间，处于主动性市值管理状态。至2017年11月29日，海螺水泥的市值管理指标值为-0.07，华新水泥为-0.03，冀东水泥为0.02。从市值管理水平的波动变化来看，冀东水泥近一年来从远离市值管理指标值的合理区间回归到主动性市值管理状态，海螺水泥的波动变化最为平稳。至2017年11月29日，三家上市公司的动态市盈率均处于合理范围，估值较为合理。海螺水泥的动态市盈率为13.52，华新水泥为18.18，冀东水泥为22.54。

三家上市公司扣非净利润比较

从三家上市公司的扣非净利润来看，经历了2015年的水泥需求大幅负增长之后，海螺水泥和华新水泥的扣非净利润从2016年起均有了大幅度的改善，冀东水泥在2016年存在亏损，但2017年前三季度冀东水泥已成功实现扭亏为盈。2017年三季度显示，三家上市公司的扣非净利润均已经超越去年全年水平。其中，海螺水泥前三季度扣非净利润为81.42亿元，同比增长53.67%；华新水泥为10.01亿元，同比增长730.43%；冀东水泥为3.38亿元，同比增长180.85%。

总结

从市值管理水平指标值来看，至2017年11月30日，三家上市公司处于主动性市值管理状态。市盈率方面，三家上市公司均处于合理范围，估值较为合理。综合比较三家上市公司，可以看到，海螺水泥在全国水泥产量负增长的背景下，销量持续保持正增长，今年前三季度水泥熟料综合销量同比增长3.4%，显著超出今年前三季度累积水泥累计产量增速-0.5%，体现出海螺水泥的市场占有率持续增长。从所处的申万二级行业：水泥制造的总市值来看，至2017年11月30日，海螺水泥的总市值占整个行业市值的49.70%，行业龙头优势明显。华新水泥的盈利持续改善，除了作为水泥龙头所在的两湖地区外，云南、西藏地区成为了企业重要的省外市场，公司盈利有望继续向好。冀东水泥今年前三季度成功实现扭亏为盈，市场占有率有所回升，公司所在的河北省的水泥价格仍能维持在较高的位置，但在环保以及地方政府出台的相关政策的影响下，河北区域需求端的表现仍旧偏弱，未来的盈利难有大幅度的改善。

   市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
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