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量检市值管理第126期（融客市值管理206期）


标的分析
    随着涨价概念的反复热炒，维生素概念作为涨价概念的一员受到了市场的关注。一方面，由于维生素在营养学上缺乏替代品，以及落后产能的逐渐淘汰，厂家具有较高的议价权；另一方面，占维生素下游70%的饲料行业逐步摆脱低估开始稳定增长，为维生素行业的需求回暖奠定了坚实的基础。维生素的涨价行情有望延续。
本文选择维生素概念股市值排名前三的上市公司：新和成（002001.SZ）、安迪苏（600299.SH）、亿帆医药（002019.SZ）进行对比分析，以期帮助读者更好地了解上市公司，了解市场。
 
 
三家上市公司市值分析
 
    从三家上市公司的市值来看，截至2017年12月27日，新和成的市值及近一年的市值涨幅均为三家上市公司中最大，市值496.34亿元，涨幅135.31%。安迪苏的市值为268.99亿元，跌幅30.82%，它也是三家上市公司中唯一一家近一年市值出现下跌的企业。亿帆医药的市值为267.34，涨幅59.88%，已经非常接近安迪苏的市值水平。
 
 
 
 
    从三家上市公司的市值管理水平指标值来看，三家公司均处于[-0.74,0.35]之间，处于主动性市值管理状态。至2017年12月27日，新和成的市值管理水平指标值为0.19，安迪苏为-0.08，亿帆医药为-0.56。市盈率方面，三家上市公司均处于合理范围且波动幅度较为平稳，至2017年12月27日，新和成的市盈率为39.44，安迪苏为21.83，亿帆医药为25.59。
 
三家上市公司的扣非净利润比较
 
      从三家上市公司的扣非净利润来看，至2016年，三家上市公司长期维持同比增长。2017年三季报显示，新和成录得扣非净利润8.61亿元，同比增长6.39%；亿帆医药扣非净利润为8.33亿元，同比增长55.55%。安迪苏在2017年前三季度的扣非净利润为9.01亿元，同比下跌42.00%，或存在一定的业绩压力。
 
总结
      从市值管理水平指标值来看，至2017年12月27日，三家上市公司均处于主动性市值管理状态，市盈率上也维持在合理区间。比较这3家上市公司的业绩情况，可以看到，新和成第三季度扣非净利润3.04亿元，同比下降0.32%，在前三季度公司核心产品维生素A及维生素E价格同比去年下降7%的背景下实现了业绩的平稳过渡。当下维生素A、维生素E的价格大幅提升，公司四季度的业绩有望迎来爆发。安迪苏2017年单季度扣非净利润连续3期呈现同比下降，主要因为蛋氨酸现货均价同比下降25.37%，创下了十年来的新低。公司目前仍维持着深厚的行业积累，2017年前三季度蛋氨酸销量同比上升10%，优于行业平均增速，维生素A的价格上涨也助力公司业绩的回暖，未来增长可期。亿帆医药的业绩持续增长，此外，公司于11月4日发布公告，拟向子公司亿帆国际增资2,060万美元，用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%的股权，本次交易完成后NovoTek公司将成为亿帆医药的全资孙公司。此次并购进一步促进了公司制剂板块的转型升级，为公司丰富产品结构，实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础，业绩或将进一步扩大。
 
 
 
市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
   An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
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