首页 > 团队与服务

量检市值管理第128期（融客市值管理208期）


 
标的选取
经过2018年第一周的上涨，本周指数涨幅有限，热点较为分散，短期内市场在3400点附近震荡的可能性较大，在此背景下，追随业绩具备高成长预期的个股成为投资者的共同选择。截至1月9日，共有98家医药行业上市公司披露2017年年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到84家，占比85.71%，医药板块受到市场追捧。
鉴于医药股范围太大，需要对研究标的进行进一步划分。其中，血制品作为不可替代的治疗性药品，虽然在短期因医药流通改革的影响，行业整体承压的现状未变，但从长期来看，在市场需求的推动下，重回景气周期是大势所趋。本文选取主营血制品的三家上市公司华兰生物（002007.SZ）、天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）进行对比分析，以期帮助读者更好地了解上市公司，了解市场。
 
三家上市公司市值分析
 
从三家上市公司的市值来看，华兰生物的市值最大，至2018年1月10日，市值为267.77亿元，但他同时也是近一年市值跌幅最大的上市公司，跌幅达18.87%。此外，天坛生物市值200.96亿元，跌幅1.27%，博雅生物市值124.53亿元，跌幅15.61%。三家上市公司的市值下跌均从2017年7月开始，并于2018年出现回升迹象。
 
 
从三家上市公司的市值管理水平指标值来看，三家上市公司均处于[-0.74,0.35]区间，处于主动性市值管理状态，至2018年1月10日，华兰生物的市值管理水平指标值为-0.64，天坛生物为-0.01,博雅生物为-0.63。市盈率方面，三家上市公司均处于合理区间，至2018年1月10日，华兰生物的市盈率为33.80，天坛生物为17.84，博雅生物为39.42。其中，华兰生物的波动幅度最小，博雅生物其次，天坛生物的市盈率波动幅度最大，从2017年3月约80的市盈率下降到不足20，具有一定的向上空间。
 
三家上市公司的扣非净利润比较
 
从三家上市公司的扣非净利润来看，华兰生物与博雅生物自2013年起长期维持同比上涨，2017年三季报显示，华兰生物扣非净利润为5.70亿元，同比上涨7.83%；博雅生物扣非净利润为2.05亿元，同比上涨15.21%。天坛生物在经过了2015年的低迷后扭亏为盈，2017年前三季度的扣非净利润达2.86亿元，同比上涨69.19%，已超越2016年的全年水平。
 
总结
从市值管理水平指标值来看，三家公司均处于主动性市值管理状态，市盈率方面也处于合理区间。综合比较三家上市公司，可以看到。华兰生物作为我国血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的血制品企业，在生产品种上拥有11个品种、34种规格血制品，人血白蛋白、乙肝免疫球蛋白、凝血八因子、静丙等主要产品批签发量均位于行业前列，坐稳行业龙头地位，在国内人均血制品用量远远低于国外，潜在市场需求仍然巨大的背景下，作为行业龙头的华兰生物将是最终受益者。天坛生物业绩稳步提升，2017前三季度更是超过了2016年的全年水平，目前公司以强大的执行力继续推进资产重组，对成都蓉生的持股超出预期，将享受更大的血浆资源。鉴于血浆资源是血制品企业的核心竞争力，公司未来业绩将有显著的提升空间。博雅生物2017年第三季度单季的归母净利润为6582.14万元，同比下降11.03%，业绩略低于预期，主要受到血制品因车间停产改造导致的产能减少和销售费用大幅增加的影响，目前血制品的生产销售已恢复增长，第四季度有望回复正常水平。此外，公司通过并购广东复大医药，不仅弥补了在广东省的营销渠道短板，更可将可将复大在广东的营销经验向其他地区推广。通过对营销渠道的布局，公司有望在下一轮景气周期取得先发优势。
 
市值管理水平指标模型的原理已于2015年4月24日在上海证券报刊登的《溢价协同模型——开启市值管理水平定量评价新里程》一文中作叙述，在此对于模型衍生应用的结果作简单解释。根据溢价协同模型与市值管理水平指标（又称：融客比率）模型的原理和相关数据，得出以下结论。
     An股上市公司五年期市值管理水平指标值的正常区间处于[-1.85,0.35]，均值为-0.74；
     An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-0.74,0.35]内波动，则上市公司市值管理水平较好，上市公司基本处于主动性市值管理状态；
     An股上市公司五年期市值管理水平指标值长期在[-1.85，-0.74]内波动，则上市公司市值管理水平一般，上市公司基本处于被动性市值管理状态；
     An股上市公司五年期市值管理水平指标值处于[-1.85,0.35]之外，则该公司亟需进行合理有效的主动性市值管理。
如有疑问或业务洽谈，请联系融客交易部副总监闫英杰  13761396380
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3.本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改