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量检市值管理第136期（融客市值管理216期）

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    本期是量检市值管理2018年的第9期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有136期。
      量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
     上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
研究标的
       3月20日落幕的两会引起了社会各界的广泛关注，其中，新能源汽车作为两会中的高频词，话题热度居高不下。随着新能源汽车产业的高速发展，对产业链上游的稀土需求有望逐渐加大，从而进一步推高稀土的价格。
     业绩方面，稀土永磁板块的上市公司表现亮眼，在披露或预告2017年业绩的24家上市公司中，实现净利润同比增长的公司达18家，其中，有两家上市公司更是实现同比倍增，还有6家上市公司预计可实现同比倍增。
       本文选取稀土主业的北方稀土（600111.SH）、厦门钨业（600549.SH）、五矿稀土（000831.SZ）三家上市公司进行对比分析，以期帮助投资者更好地了解上市公司，了解市场。
 
三家上市公司的市值分析

      纵观三家上市公司近一年的市值表现，可以看到三家公司近一年来整体的市值走势较为类似。分别分析三家公司的市值及涨跌幅，发现：
至2018年3月21日，北方稀土的市值为468.67亿元，涨幅1.57%，近一年的波动为三家公司中最大；        厦门钨业的市值为268.09亿元，涨幅为三家公司最大，达3.28%；五矿稀土的市值为104.37亿元，跌幅23.89%，市值有较为明显的下跌。




      分别观察三家上市公司的溢价协同值及对应的市盈率，可以发现：北方稀土近一年来的溢价协同值及市盈率持续向下，表示公司正从高溢价逐步回归。至2018年3月21日，北方稀土的溢价协同值为-0.0866；市盈率为115.55，在申万二级稀有金属行业中仍处于较高水准。 
       厦门钨业的溢价协同值及市盈率表现是三家上市公司中最为平稳的，近一个月以来，公司在溢价协同值下降的同时市盈率走势向上，短期股价或仍有一定的上升空间。至研究期末，厦门钨业的溢价协同值为-0.4389；市盈率为42.95，在同行业中处于较低水平。
      五矿稀土近期的溢价协同值及市盈率表现较为平淡，短期或难以支撑股价上行。至研究期末，五矿稀土溢价协同值为-0.0816；市盈率为105.80，在同行业中处于较高水准。
 
 
三家上市公司的扣非净利润分析

      从三家公司的扣非净利润表现来看，北方稀土近5年来维持同比下降态势，2017年有明显回升，公司前三季度实现扣非净利润3.34亿元，较去年前三季度仅61万的表现有及其显著的增长。公司目前发布了2017年业绩预增公告，预计全年可实现扣非净利润同比增长1558%至1766%。
      厦门钨业自2015年起公司扣非净利润维持上涨，2017年前三季度实现扣非净利润5.16亿元，同比增长467.07%，大大超过去年全年水准。公司同样发布了2017年业绩预增公告，预计全年可实现扣非净利润同比增长772.35%。
      五矿稀土的扣非净利润连年保持亏损，2017年前三季度已成功实现扭亏为盈，为2116万元。据公司2017年业绩预告显示，全年实现归母净利润2800万元至3500万元，同比增长50.62%至88.27%，未对扣非净利润进行预告，就业绩成长来看是三家公司中最低的。
 
 
 
总结
从三家上市公司的溢价协同值及市盈率来看，三家公司短期或难有明显的上升动力，待2017年年报发布后可能会出现较大的上升空间。综合分析三家上市公司：
北方稀土作为我国最大的稀土生产、科研、贸易基地，2017年前三季度营收较去年同期上涨98.97%，净利润也有着极其显著的提升，主要是由于产品销量与价格的上升，尤其是三季度稀土均价较二季度大涨约50%。随着公司整合控股甘肃稀土，将更为巩固其行业龙头地位，在2018年维持行业竞争力。
厦门钨业以钨与稀土为主业，2017年前三季度受益于钨产品与稀土的量价齐升，净利润得到了迅猛增长，同时公司的锂电业务也保持的良好的发展态势，随着稀土需求量的进一步上升以及新能源汽车的利好消息影响，未来盈利仍值得期待。
五矿稀土作为国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一，从公司的业绩预告来看，在2017年较好地把握住了稀土产品的价格变动，净利润有所提升，但与另两家上市公司相比，公司在市值变化以及溢价水平方面均不是非常理想，2017年的业绩预期成长也是三家上市公司中最低，相比起来未来或难有非常亮眼的表现。
 
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