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量检市值管理第141期（融客市值管理221期）


      本期是量检市值管理2018年的第15期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有141期。
       量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
       上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
 
       4月26日，由中国产业用纺织品行业协会联合产业链相关方发起的中国碳纤维复合材料应用技术创新联盟正式成立，聚焦前沿材料技术攻坚和应用，旨在提升我国碳纤维行业整体水平。碳纤维同时具有具有耐高温、耐腐蚀、耐疲劳、抗蠕变、导电、传热等特征，广泛应用于土木建筑、航空航天、汽车材料等多项领域，是一种性能优异的新材料。
统计显示，在18家碳纤维相关上市公司中，有12家公司2018年一季度净利润实现同比增长，其中6家上市公司一季度净利润同比增长率更在100%以上。目前我国碳纤维行业面临中低端产能过剩和高端供给不足的局面，国产替代潜力巨大，具有业绩支撑的概念标的值得进一步关注。
文章选取碳纤维概念的三家上市公司：方大炭素（600516.SH）、光威复材（300699.SZ）、金发科技（600143.SH）进行对比分析，以期帮助投资者更好地了解上市公司、了解市场。
 
三家上市公司的市值分析

分析三家上市公司近一年的市值变化（光威复材于2017年9月1日上市），发现方大碳素在去年石墨烯概念的推动下，市值一路向上，并于2017年9月13日达到663.64亿元的市值最高点。光威复材经历了去年第四季度的大涨后，市值在2018年有明显回落。

截至2018年5月2日：
方大炭素市值为504.26亿元，近一年涨幅204.90%。
光威复材市值为197.40亿元，累积涨幅230.91%。
金发科技市值为153.77亿元，近一年跌幅26.87%，是三家上市公司中唯一一家市值有所下跌的企业。



分析三家上市公司的20日溢价协同值及对应市盈率，发现方大炭素和光威复材的溢价协同值显著上升，其中方大碳素自一季报发布以来溢价协同值有所回落，同期市盈率随之下滑，短期股价或仍存在一定上行的空间；光威复材的溢价协同值与市盈率仍趋势向上，短期或将承受一定的上行压力。金发科技市盈率长期表现平稳，溢价协同值自2017年年报和2018年一季报发布以来有显著下降，未来或有向上修复的可能。

截至2018年5月2日：
方大炭素20日溢价协同值为-0.0491，对应市盈率9.27。
光威复材20日溢价协同值为-0.0116，对应市盈率76.21。
金发科技20日溢价协同值为0.0381，对应市盈率25.36。
 
 
三家上市公司的扣非净利润变化

分析三家上市公司的扣非净利润，方大碳素受益石墨电极涨价，2017年业绩表现亮眼，2018年一季度的扣非净利润依旧维持高位。光威复材2017年业绩表现良好，2018年第一季度扣非净利润的小幅下降主要源于公司在手军品订单未到交付节点所致。金发科技2017年的扣非净利润有明显下滑，但2018年第一季度出现较大增长，毛利率也有所修复，体现出公司的盈利水平正逐步恢复。

2018年一季报显示：
方大炭素实现扣非净利润18.95亿元，同比增长2600.92%。
光威复材实现扣非净利润0.51亿元，同比下降17.80%。
金发科技实现扣非净利润1.50亿元，同比上升102.83%。
 
 
总结
从三家上市公司的溢价协同值及对应市盈率来看，方大炭素和金发科技或仍有一定的上行空间，光威复材或存在一定的上行压力，综合分析三家上市公司，发现：
 
方大炭素2017年全年实现归母净利润36.20亿元，较去年同期增长50倍以上，2018年1季度的公司业绩继续维持高增长。环保限产、生产周期、原材料供应限制三方面原因造成石墨电极产品提价速度超出市场预期，从而带动了公司业绩的亮眼表现。子公司方泰精密是国内少数几家掌握碳纤维技术的企业之一，具备一定的领先优势，未来或将助力公司业绩的进一步增长。
 
光威复材是我国军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商。2017年实现归母净利润8665万元，同比增长33.66%。作为国内碳纤维复合材料进口替代龙头企业。公司在产品研发上已完成了从跟随研发到自主创新的重要转变，切合国产替代的行业需求。子公司威海拓展签下的7.4亿元军品订单（2017年全年公司军品收入5.26亿元，占营收55.43%）也将带动公司全年业绩的高速增长。
 
金发科技是一家主营化工新材料研发、生产和销售的国家级创新型企业。在碳纤维复合材料上，公司主要以无人机用碳纤维复合材料为业务主体，是该细分市场中规模最大、技术最先进、系列最齐全的产品，同时公司也持续拓展碳纤维复合材料在LED面板、机器人臂的轻量化应用。虽然2017年原材料价格的大幅上涨影响到公司的整体业绩，但随着2018年一季度主要产品价格的提升，公司盈利水平有所恢复（归母净利润及毛利率均有明显上涨）。随着未来产品价格的进一步上涨，公司的毛利率仍存在一定的修复空间。
 
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