本期是量检市值管理2018年的第18期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有144期。
 
    量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
研究标的
受环保趋严和需求提升，电极箔市场景气度持续改善。2017年以来电极箔价格涨幅超过15%，一改2017年以前，由电极箔产能过剩带来的盈亏平衡状态。未来，在变频器、新能源发电与新能源汽车等市场增长下，铝电解电容器需求旺盛，将推动电极箔价格继续上涨。
本文选取电极箔行业三家上市公司：东阳光科（600673.SH）、新疆众和（600888.SH）、华锋股份（002806.SZ）进行对比分析，其中，华锋股份曾在第142期针对其近期暴涨进行了深入分析，本期我们将试图从市值管理的角度帮助投资者更好地了解上市公司。
 
三家上市公司的市值变化

分析三家公司近年来的市值变化，发现东阳光科市值自2017年11月27日复牌后稳步上涨。新疆众和的市值微幅下挫。华锋股份的市值波动主要出现在4月17日启动的“12天10板”行情，若追溯到4月17日前，华锋股份近一年市值下跌近12.49%。至2018年5月23日：
东阳光科市值为237.75亿元，近一年涨幅32.10%。
新疆众和市值为56.35亿元，近一年跌幅5.71%。
华锋股份市值为58.83亿元，近一年涨幅114.58%，涨幅主要集中在2018年4月17日以来的上涨行情。
 
 
 



分析三家上市公司的20日溢价协同值及对应市盈率，发现东阳光科的溢价协同值自2018年一季报以来显著向下，对应市盈率则表现稳健，表示公司的股价未来或有一定的上升空间。新疆众和的溢价协同值近期虽然向下，但仍处于高位，对应市盈率缓慢上升，表示公司股价或将短期承压。华锋股份前期涨幅过大，复牌以来市盈率正逐步向下修复。至2018年5月23日：
东阳光科溢价协同值为-0.0344，对应市盈率38.86。
新疆众和溢价协同值为-0.0131，对应市盈率42.80。
华锋股份溢价协同值为-0.0028，对应市盈率204.30。
 
 
三家上市公司的扣非净利润变化

分析三家上市公司的扣非净利润，东阳光科2016年期起维持扣非净利润300%以上的同比增长。新疆众和2017年结束连续三年的亏损，成功实现扭亏为盈。华锋股份的业绩表现较为平稳，2016、2017年的扣非净利润同比涨幅均在5%以下。2018年1季报显示。
东阳光科实现扣非净利润1.29亿元，同比上涨278.19%。
新疆众和实现扣非净利润3976.14万元，同比上涨42.08%。
华锋股份实现扣非净利润274.42万元，同比上涨15.94%。
 
总结
从三家上市公司的溢价协同值及对应市盈率来看，东阳光科的股价或仍有一定的上升空间，新疆众和的股价或将短期承压，华锋股份目前正从近期过大的股价涨幅中逐步回调。分析三家上市公司进行的主动性市值管理，发现：
东阳光科作为国内最大的化成箔、亲水箔、广东省最大的电化产品生产的上市公司，连续两年扣非净利润维持300%以上的涨幅，净资产收益率也有显著提升，表现出公司经营能力的持续改善。并购方面，公司通过受让100%股权及对增资乳源磁性材料增资，推动锂电池正极材料项目建设及研发，培育优质业务和创造公司利润增长点。而在分红及股权激励方面，公司的表现乏善可陈，一方面，公司自2016年年初以来已连续两年未进行现金分红，另一方面，公司上市至今从未进行过股权激励计划。
新疆众和是新疆第一家上市的工业企业，以铝电子新材料为发展方向，公司净资产收益率逐年递增，2017年的扣非净利润成功实现扭亏为盈。并购方面，公司通过受让部分股权及对富江机械增资，持有增资后富江机械32.26%的股权，进一步延伸公司在轻合金材料铸造、加工领域的产业链布局，增强公司核心竞争力。此外，公司在分红及股权激励方面也有所建树，一方面，公司已连续三年实行分红派息，提升了对投资者的吸引力；另一方面，公司也在2018年发布了上市以来第一次股权激励计划，拟向237名激励对象授予限制性股票3700万股，以此提高员工积极性，推动公司业绩提升。
华锋股份作为电极箔收入占比91.15%以上的上市公司，近年来业绩表现较为清淡。除了在142期所述的通过并购理工华创进军新能源汽车领域外，公司在分红及股权激励同样有所建树。一方面，公司自2016年上市以来已实行一次现金分红，目前正在推行新的分红计划；另一方面，公司推行股权激励计划，拟向110名激励对象授予110.51万限制性股票，并已于2018年1月12日进行了首次授予。
受益电极箔市场涨价，东阳光科等三家上市公司业绩改善明显。另外，从三家上市公司的主动性市值管理情况来看，只有东阳光科近年来并未实行现金分红及股权激励，在主动性市值管理方面仍有相当大的进步空间。实际上，主动性市值管理由多元化的工具组成，除了公司经营能力的提升及产业链的布局外，引进战略投资者和激励员工同样是其重要一环。现金分红有助于提升企业的外部形象，增强对投资者的吸引力；股权激励有助于提升员工积极性，推动公司业绩。在经营能力持续提升的基础上，上市公司若能够着手推行现金分红、股权激励等主动性市值管理措施，或有望带动东阳光科市值的进一步增长，提升上市公司股票的市场溢价。
 
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