量检市值管理第145期——蔚来汽车或赴美上市，相关个股迎投资契机

本期是量检市值管理2018年的第19期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有145期。
 
    量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
研究标的
 
有消息称，电动汽车初创企业蔚来汽车在美国证券交易所(SEC)提交上市文件，计划融资约20亿美元。蔚来汽车创立于2014年，由腾讯创始人马化腾、易车创始人李斌、汽车之家创始人李想、京东创始人刘强东等联合发起，致力于为用户创造愉悦的生活方式，打造全球范围内的“用户品牌”。随着公司有望赴美上市，与其存在战略关系的相关A股或迎投资机会。
 
本文选取康得新（002450.SZ）、四维图新（002405.SZ）、江淮汽车（600418.SH）三家上市公司进行对比分析，以期帮助投资者更好地了解上市公司、了解市场。
 
三家上市公司的市值分析

 
分析三家上市公司近一年的市值变化，发现康得新和江淮汽车近一年市值均有所下降，四维图新的市值则显著上升，至2018年5月30日：
 
康得新市值为669.86亿元，近一年下跌5.44%。
四维图新市值为289.23亿元，近一年上涨32.57%。
江淮汽车市值为138.78亿元，近一年下跌29.65%。
 



 
分析三家公司的溢价协同值及对应市盈率，发现由于2017年年报与2018年一季报在统一日发布，康得新与四维图新目前的溢价协同值与前期高位持平，但对应市盈率有所下降，表示公司股价或有一定的上升空间。江淮汽车自2018年1季报发布以来，溢价协同值及对应市盈率稳步上扬，表示公司股价或将承受一定的上行压力。至2018年5月30日：
 
康得新的20日溢价协同值为-0.0478，对应市盈率25.30。
四维图新的20日溢价协同值为-0.0175，对应市盈率100.29。
江淮汽车的20日溢价协同值为0.0344，对应市盈率37.74。
 
 
 
三家上市公司的扣非净利润分析

 
分析三家上市公司的扣非净利润，发现康得新长期维持20%以上的同比涨幅，四维图新的同比涨幅逐年扩大，江淮汽车在2017年及2018年1季度的扣非净利润出现亏损。2018年1季报显示：
 
康得新实现扣非净利润7.06亿元，同比上涨31.12%。
四维图新实现扣非净利润0.56亿元，同比上涨13.96%。
江淮汽车的扣非净利润为-1.55亿元，同比下跌181.68%。
 
 
总结
 
根据三家上市公司的溢价协同值及对应市盈率，发现康得新和四维图新或存在一定的上行空间，江淮汽车或将受到一定的上行压力。综合分析三家上市公司，发现：
 
康得新作为一家材料高科技企业，2017年6月与蔚来汽车签订了电动汽车碳纤维部件量产定点采购协议，是中国首个十余亿元新能源车碳纤维结构件订单。公司2017年实现归母净利润24.74亿元，同比增长26.06%，长期、持续的净利润增长体现出公司较为强劲的经营能力。公司主要通过长期、持续的分红进行主动性的市值管理，上市至今已实现7次现金分红，累积分红6.1亿元，对提升企业形象，吸引更多投资者起到了正面作用。
 
四维图新是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，与蔚来汽车签订战略合作协议，在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据在线服务系统等方面展开合作。公司2017年实现归母净利润2.65亿元，同比增长69.38%，2015年以来净利润的同比涨幅不断扩大。公司进行的主动性市值管理较为多元，包括持续分红、优化股权结构（收购中国四维所持中寰卫星37.4股权）、股权激励等。其中2018年3月19日发布的股权激励预案是公司第二期股权激励计划，彰显了对未来业务发展的坚实信心。
 
江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，与蔚来汽车达成了战略合作关系，双方将就新能源汽车、智能网联汽车产业链进行全面合作。公司2017年实现归母净利润4.32亿元，同比下降62.83%，扣非净利润更是亏损0.93亿元，主要是由公司SUV销量下滑56%所致。在主动性市值管理方面，公司除了维持长期、持续的现金分红外，在2017年12月14日发布了股权激励计划，向354名激励对象授予1883.10万份股票期权，以此提升员工积极性，推动公司业绩。
 
通过三家上市公司的主动性市值管理手段，我们可以看到，不同的手段对公司造成的影响不尽相同。如四维图新通过收购中国四维所持中环卫星的37.4%股份，优化了股权结构，有利于强化未来商用车联网业务布局；又如江淮汽车通过推行股权激励，提高员工积极性，有助于提振目前较为低迷的公司业绩。因此上市公司进行市值管理时不能“雨露均沾”、“为做而做”，而是应该根据自身的实际需求，通过专业的分析，有的放矢地进行选择。
 
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