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量检市值管理第146期(融客市值管理226期)
本期是量检市值管理2018年的第20期。自2015年6月19日刊载第一期,至今已有146期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司,通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标,描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异,意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡,有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值,资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”!
研究标的
近日,前沿生物药业(南京)股份有限公司自主研发的国家一类新药艾可宁获得国家药品监督管理局批准上市。艾可宁是中国艾滋病领域的首个自主创新药物,也是全球第一个抗艾滋病长效融合抑制剂,具有用药频率低、耐药屏障高、安全性高、副作用小等独特优势。艾可宁受批上市有望打破国内治疗艾滋病缺少新药好药的局面,推动抗艾领域的进一步发展。
本文选取抗艾相关上市太极集团(600129.SH,与前沿生物达成战略合作)、东北制药(000597.SZ,研发了国内首个抗艾药物)、吉药控股(300108.SZ),与沃森药物研究所达成研发合作协议)进行对比分析,以期帮助投资者更好地了解上市公司,了解市场。
三家上市公司的市值分析
分析三家上市公司近1年的市值表现,发现太极制药的市值变化整体趋势向上,东北制药的市值在2018年5月后来居上成功超越吉药控股。至2018年6月6日:
太极集团总市值为95.95亿元,近一年涨幅71.32%,市值规模与市值涨幅均为三家公司中最大。
东北制药总市值为68.01亿元,近一年涨幅36.33%。
吉药控股总市值为52.95亿元,近一年涨幅6.73%。
分析三家上市公司20日溢价协同值及对应市盈率,发现太极集团受到2016年下半年业绩巨亏的影响,市盈率变化巨大,近一个月来随着公司业绩转暖,溢价协同值及市盈率显著回落,未来公司股价或有进一步的上升空间。东北制药与吉药控股的溢价协同值均显著上升,但是东北制药的市盈率目前处于低位,股价或仍有上升空间;与之相比,吉药控股的市盈率未见显著回落,短期股价或将承受一定的上行压力。至2018年6月6日:
太极集团的20日溢价协同值为-0.0166,对应市盈率89.30。
东北制药的20日溢价协同值为-0.0735,对应市盈率42.41。
吉药控股的20日溢价协同值为-0.0036,对应市盈率25.85。
三家上市公司的扣非净利润分析
分析三家上市公司的扣非净利润,发现太极集团和东北制药均在2017年结束了长期的经营亏损状态,成功实现扭亏为盈。吉药控股近两年扣非净利润的同比增速有明显下滑,2017年更是出现同比下降的态势。2018年1季报显示:
太极集团实现扣非净利润1452.20万元,同比扭亏为盈。
东北制药实现扣非净利润4735.58万元,同比扭亏为盈。
吉药控股实现扣非净利润1194.49万元,同比增长2.39%。
总结
通过三家上市公司的溢价协同值及对应市盈率,我们认为太极集团和东北制药股价或仍有一定的上行空间,吉药控股的股价或将有所承压。综合分析三家上市公司,发现:
太极集团是中国企业500强及中国医药工业10强,主要从事中成药、西药、保健用品、医疗包装制品等业务。2017年公司实现归母净利润9813.35万元,扣非净利润成功实现扭亏为盈,扭转了2010年以来由于主营业务疲软,不得不通过资产重组粉饰业绩的困境。未来太极集团与前沿生物达成的战略合作也有望推动公司业绩的进一步提升。主动性市值管理方面,太极集团约20亿规模定增募资的圆满完成,将有助于优化公司资产结构,进一步提升公司的可持续发展能力。
东北制药作为国有大型综合性制药企业集团,是中国重要的药品生产与出口基地。公司在2017年全年实现销售收入65.4亿元,同比增长23%;实现经营利润1.1亿元,同比增长近3倍;出口创汇1.56亿美元,同比增长35.5%,各项指标均创5年以来最好水平。5月9日,东北制药完成定增9493.1万股,实际募资净额8.26亿元,将有助于维持公司市值与财务结构的相对动态平衡,实现市值管理优化。
吉药控股经过2014年的重大资产重组,目前已成为拥有白炭黑与现代中医药两类业务的上市公司。2017年公司实现营收7.00亿元,同比下降6.17%,上市以来首次出现同比下降,其中医药业务营收占比72.41%,较2016年缩减了3.44个百分点,公司业绩有所所承压。为此,吉药控股在2017年末推行股权激励,向33名激励对象授予3,000万股限制性股票,以期提升员工积极性,推动公司业绩。此外,公司在5月11日更名为“吉药控股集团股份有限公司”的举措深刻体现出其对未来打造吉药集团化大品牌的坚实信心。
重要声明:
1
、本报告的信息均来自于公开数据,我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2
、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报,如需报告完整版,可与我们联系。本报告的结论,并不构成所述公司证券的买卖建议,阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
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、本报告的版权归本公司所有,如有引用须注明出处为融客投资,且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改
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、如有疑问或业务洽谈,请联系融客研究部 021-54668032