量检市值管理第148期——贸易摩擦全面升级，反制领域正逢良机

 
本期是量检市值管理2018年的第22期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有148期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
研究标的
 
继上周中美互相开出500亿美元加征关税清单后，特朗普在6月18日威胁称：将计划对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税，并称如果中国再次增加对美关税，将考虑再对2000亿美元的中国商品征税。中美贸易摩擦进一步升级。
 
随着贸易战的全面升级，市场外部风险加剧，沪指周二险守2900点，收报2907.82点，跌幅3.78%，再次上演千古跌停。在此背景下，涉及相关反制领域的上市公司股票或迎来投资机会，本文选择大豆生产商北大荒（600598.SH）、及燃料乙醇概念股中粮生化（000930.SZ）进行对比分析，以期帮助投资者更好地了解上市公司、了解市场。
 
上市公司的市值分析
 

 
分析两家上市公司的市值表现，发现北大荒的市值自4月初以来有较为明显的下降，中粮生化因筹划重大资产重组自2017年10月起停牌近7个月，复牌后市值呈较为明显的V型走势。至2018年6月20日：
 
北大荒市值为175.63亿元，同比下降9.94%。
中粮生化市值为110.04亿元，同比增长6.24%。
 


 
分析两家上市公司的溢价协同值及同期市盈率，发现北大荒的溢价协同值和市盈率趋势向下，表示公司股价或存在一定的上升空间；而中粮生化近期的溢价协同值及市盈率显著向上，表示公司股价或将短期承压。至2018年6月20日：
 
北大荒的20日溢价协同值为-0.0246，同期市盈率21.31。
中粮生化的20日溢价协同值为0.0248,同期市盈率51.29。
 
上市公司的扣非净利润分析
 

 
分析这两家上市公司的扣非净利润，北大荒自2014年扭亏为盈以来扣非净利润长期维持同比上涨。中粮生化2017年扣非净利润有所承压，其中第二、第三季度单季均有所亏损，虽然公司2018年1季度的业绩成功超过去年全年水平，但与去年同期相比仍有明显下降。2018年一季报显示：
 
北大荒实现扣非净利润2.87亿元，同比增长18.18%。
中粮生化实现扣非净利润4824.76万元，同比下降26.98。
 
 
总结
 
分析两家上市公司的溢价协同值及同期市盈率，发现北大荒股价或存在一定的上升空间，中粮生化或将短期承压。综合分析这两家上市公司，发现：

    北大荒是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和优质商品粮生产基地，主要生产水稻、大豆、玉米等农产品。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原，拥有得天独厚的自然生态环境，2017年生产水稻、玉米、大豆等优质农作物 达114亿斤。公司全年营收29.92亿元，同比下降3.31%，归母净利润7.80亿元，同比上升6.11%，净利率连续4年有显著提升，体现了公司经营能力的持续改善。主动性市值管理方面，北大荒非常注重对投资者的现金分红，自2002年上市以来公司进行了14。次分红，累计分红58.42亿元，分红率高达80%以上，近年来已连续4年实施分红计划。随着中国对美国大豆加征25%关税，北大荒的大豆产品将在国内获得更宽阔的市场机遇。
 
中粮生化是我国农产品深加工大型骨干企业、国家农业产业化龙头企业，主营产品包括燃料乙醇、柠檬酸及其盐类、L-乳酸、生物发酵饲料等系列产品2017年公司实现营收62.76亿元，同比增长12%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长86.74%。从营收结构来看，燃料乙醇及其副产品实现营收44.80亿元，同比增长20.73%，占公司营收总额的71.38%，是公司的主要收入来源。主动性市值管理方面，公司近期审议通过了重大资产重组相关预案，拟注入中粮集团旗下玉米深加工业务的核心资产生化能源、生物化学、桦力投资三家公司。本次重组一旦成功，将有助于推动公司产业链布局的进一步完善，并使其财务状况得到有效提升。随着中国将自美国进口的改性乙醇列入加征范围，对美国进口的改性乙醇关税将达到70%，国内的燃料乙醇企业将迎来历史性的发展机遇，作为行业龙头的中粮生化将从中显著受益。
 
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