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量检市值管理第152期（融客市值管理232期）



本期是量检市值管理2018年的第26期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有152期。
 
   量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
   上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
研究标的
   
   至7月18日，17只水泥股已有12只发布中报预告。排除扭亏为盈的三家上市公司，行业净利润同比增幅高达295.50%，整体表现抢眼。其中龙头股海螺水泥预计实现净利润120.90~134.34亿元，同比增长80%~100%。虽然水泥行业面临着楼市调控、基建投资增速下滑等因素的影响，下游需求并没有数据显示的那么悲观。加之供应端持续受到环保因素影响，下半年行业景气度或将大概率延续。
 
本文选取水泥行业龙头海螺水泥（600585.SH）进行分析，以期帮助投资者对上市公司有更好的了解。

上市公司概况
 
   安徽海螺水泥股份有限公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是世界上最大的单一品牌供应商。“海螺”牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品，长期、广泛应用于举世瞩目的标志性工程。公司下属140多家子公司，横跨国内18个省、市、自治区和印尼、缅甸、老挝、柬埔寨等国，形成了集团化管理和国际化、区域化运作的经营管理新格局，成就了“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”的美誉。WIND数据显示，7月18日海螺水泥动态市盈率为9.45，低于行业均值；公司市值1746.45亿元，占行业市值的50%以上，是当之无愧的第一龙头股。
 
上市公司市值表现
 

 
   上图为海螺水泥近一年的市值走势，在沪指和行业指数走势偏弱的背景下，市值表现非常亮眼，涨幅远远领先相关指数。
 
   至2018年7月18日，海螺水泥市值为1746.65亿元，近一年上涨39.78%。同期沪指累计跌幅12.56%，相关行业指数跌幅0.05%。
 

 
   分析海螺水泥的20日溢价协同值及同期市盈率，发现公司的溢价协同值自2018一季报发布以来显著下降，同期市盈率也呈稳中向下的态势，体现出公司股价目前或仍存在一定程度的上升空间。
 
   至2018年7月18日，海螺水泥的20日溢价协同值为-0.4916,同期市盈率9.45。
 
上市公司业绩表现
 

    分析海螺水泥近年来的业绩表现，公司除了2015年业绩有所下降外，均能维持营收、归母净利润和扣非净利润的同比增长。2017年公司业绩更是创下了历史新高，凸显其龙头股的风采。
 
   2018年一季报显示，海螺水泥实现扣非净利润46.74亿元，同比增长200.69%。
 
上市公司市值管理工具的使用
 
   海螺水泥主要通过长期、持续的现金分红作为主动性市值管理的有效工具。
 
   公司自上市以来长期坚持进行现金分红。公司至今已进行15次现金分红，累计分红226.61亿元，分红率达24.18%，作为水泥行业龙头标杆，分红数量冠绝全行业。通过现金分红，海螺水泥将自身的业绩表现化作投资者看得见摸得着的实际收益，有效维系了上市公司和投资者之间的关系，并吸引了外部投资者更多的关注。
 
 
总结
 
   海螺水泥近一年市值增长39.78%，走势远远领先沪指及相关行业指数，市场表现较为出色。目前公司的溢价协同值及同期市盈率较去年同期正处低位，叠加上半年同比增长80%-100%的业绩表现，公司股价或仍有一定程度的上行空间。
 
   市值管理工具的使用方面，海螺水泥坚持进行长期、持续的现金分红。一方面，公司通过长期分红坚持将自身的业绩增长化作投资者看得见摸得着的实际收益，有效维系了公司和投资者之间的关系；另一方面，公司的分红金额冠绝全行业，展现了其作为水泥龙头标杆的业内地位，有助于获得更多投资者的关注。
 
   总的来说，海螺水泥作为占行业市值过半的龙头企业，近一年市值表现出色，业绩增长迅速。同时公司利用长期分红的市值管理工具有效维系和投资者之间的关系，巩固自身的行业地位。高业绩叠加高分红，在水泥行业下半年高景气度延续的背景下，公司作为行业龙头标杆市值未来或仍有较大的上升空间。
 
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