本期是量检市值管理2018年的第27期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有153期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过溢价协同模型及衍生的市值管理水平指标，描述了标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司完成市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。市值管理水平指标正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
结论
 
上海建工作为地方国企建筑行业龙头，近一年市值变化（-17.65%）落后于大盘（-10.48%）但优于申万行业指数（-20.42%），或因受制于政府结构性去杠杆造成的行业整体表现低迷。目前公司盈利能力稳步增长（2018一季报，扣非净利润5.21亿，同比7.4%）、溢价协同值趋势向下（-0.0036）且估值水平较低（10.97倍），未来在融资改善这一利好消息的推动下，公司市值将有望率先增长。
 
市值管理工具的使用方面，上海建工在坚持进行现金分红的同时，针对自身有息负债规模较大、盈利负担较重的特点，2017年通过定向增发的方式将募集资金全数用于偿还银行贷款。一方面，公司通过此次定增降低了财务负担，为未来的发展奠定了基础；另一方面，公司通过偿还银行贷款大大减少了利息支出，对提高盈利水平起到了积极作用。通过对负债规模的调整、负债结构的优化，公司得以“轻装上阵”，在盈利能力逐年提升的同时，未来也将获得更大的发展空间。
 
上海建工以定增的方式偿还银行借贷是上市公司进行再融资的一大案例。再融资指上市公司通过配股、增发、发行可转债及可交债等方式在证券市场进行的直接融资，是上市公司进行主动性市值管理的重要组成部分。再融资的有效实现，能够快速的从资本市场获得资金，将直接导致上市公司股本、股权发生变动，并通过与资本市场保持准确及时的信息交互传到，维持公司市值与财务结构的相对动态平衡，实现公司市值管理优化。
 
 
主要内容
 
1、标的选择
 
7月23日，国务院常务会议召开，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。
 
会上指出，要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。
 
受国务院会议释放利好信号影响，周二，在基建类板块的推动下，沪指成功站上2900点，两市成交4928.52亿元，创下近三个月来新高。中国交建、中国铁建等近20只基建股涨停。
 
融资问题是目前建筑行业的主要矛盾，融资改善将首要利好建筑央企和地方国企，本文将对地方国企中的建筑行业龙头上海建工（600170.SH）进行分析，以期帮助投资者对上市公司有更好的了解。
 
2、上市公司概况
 

 
上海建工集团股份有限公司是经上海市人民政府“沪府199819号文”批准，由上海建工（集团）总公司以下属的总承包分公司及九家全资子公司的相应资产进行重组，独家发起募集设立的股份有限公司，是我国规模最大的建筑类上市公司。公司主营业务包括各类建设工程总承包、设计、施工、咨询、设备、材料、构配件生产、经营、销售，建筑技术开发与转让，机械设备租赁等，在全球30多个国家和地区承担了近百项工程，多次刷新中国乃至世界工程建设史上的纪录，东方明珠、金茂大厦、上海中心大厦等一系列如雷贯耳的公共建筑均是出自上海建工之手。WIND数据显示，7月25日公司动态市盈率为10.97，估值水平较低；公司市值达286.72亿元，是地方国企建筑行业的第一龙头股。
 
3、上市公司市值表现
 

 
分析上海建工近一年的市值变化，发现公司市值受到行业整体低迷表现的影响，长期落后于大盘。考虑到公司的市值走势长期领先于相关行业指数，一旦行业在融资改善这一利好消息的推动下出现拐点，公司市值将有望率先增长。
 
至2018年7月25日，上海建工市值为286.72亿元，近一年下跌17.65%，同期沪指下跌10.48%，申万房屋建设指数下跌20.42%。
 

 
分析上海建工2017年年初以来溢价协同值及对应市盈率，发现公司自2018一季报发布以来溢价协同值较去年同期基本持平，但近期呈下降趋势，叠加目前较低的企业估值，公司市值或仍存在一定程度的上升空间。
 
至2018年7月25日，上海建工20日溢价协同值为-0.0036，同期市盈率为10.97。
 
4、上市公司业绩表现
 

 
上海建工近年来业绩稳步增长，各项主营业务都有不俗的表现。尤其自2015年起，公司在营收增幅稳定的前提下，净利润、扣非净利润的同比涨幅实现逐年扩大，体现出强大的盈利能力。
 
2018年一季报显示，公司实现扣非净利润5.21亿元，同比增长7.40%。
 
5、上市公司市值管理工具的使用
 
市值管理工具的使用方面，上海建工在维持长期分红的同时，通过定向增发的方式优化了公司的负债结构，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。
 
一方面，上海建工作为地方国企建筑行业龙头，自2000年起坚持实行分红从未间断。公司自上市以来总计实施19次现金分红，累计分红63.55亿元，分红率达36.92%。公通过长期分红，在维护现有投资者关系的同时，吸引了更多外部投资者的关注，彰显其行业龙头的地位。
 
另一方面，上海建工在稳步发展的同时，近年来不可避免地遇到了一些困难：1）公司的有息负债规模随着经营规模的扩大不断提高，资产负债率一度达到2015年末的83.26%，呈现较大的财务负担；2）大量的银行贷款为公司带来了高额的利息支出，2013至2015年公司利息支出复合增长56.43%，直接影响到公司整体的盈利水平。于是，上海建工在2017年初实行定增35083.01万股，实际募资净额12.50亿元，并将募集资金全数用于偿还银行贷款。通过对定向增发这一市值管理工具的使用，公司成功降低财务负担、提高盈利水平，为未来持续稳定快速发展奠定坚实的基础。
 
 
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