本期是量检市值管理2018年的第37期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有163期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，本期使用改进后的溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
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总 结
 
※两家上市公司的市值走势均领先于行业整体。其中远兴能源在股票回购的利好推动下显著抗跌，新奥股份更是在低迷的市场环境下逆市上涨。
 
※两家上市公司的溢价协同值表现分化。远兴能源的长期溢价协同值整体处于负值，仍需合理有效的市值管理；新奥股份的溢价协同值表现稳健，或尚具备一定程度的上升空间。
 
※两家上市公司的业绩表现在2017年以来出现了大幅提振。远兴能源的2017年全年业绩为历史最高；而新奥股份在维持较高涨幅的前提下，2018上半年业绩已超越去年全年水平。
 
※远兴能源在市值管理工具的使用上较新奥股份进行了更多的实践。除了两家上市公司均多次实行的现金分红外，远兴能源近年还推出了股权激励计划和股票回购事项，分别在企业业绩和市场表现两方面起到了正面的推动作用。
 
主要内容
 
一、研究标的
 
随着供需矛盾的逐步兑现，10月甲醇期货表现较为抢眼，自10月9日涨停后，12日再度大幅上涨2.65%。一方面，主产区企业的轮流检修使得区域供给始终维持在相对偏紧状况，且中美贸易摩擦使得美国新装置的投产对我国甲醇进口影响有限，短期供给难以放量；另一方面，随着第四季度的到来，北方地区的供暖需求大幅上升，有望进一步提振甲醇价格。总体来看甲醇价格仍具备可观的上升空间，甲醇产能较高的上市公司或将收益。
 
    本文将对行业相关板块远兴能源（000683.SZ），新奥股份（600803.SH）进行对比分析，以期帮助投资者对上市公司有更好的了解。
 
二、上市公司市值表现
 

 
远兴能源是一家以天然气化工、煤化工、天然碱化工为主导，新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业，于1997年1月31日上市，发行价5.11元，发行市值10.99亿元。公司拥有全国最大的天然气制甲醇基地和中国最大的天然碱产业循环经济示范基地，甲醇产能达135万吨，是目前全国最大的天然气制甲醇企业。
 
2018年年中，公司市值通过股票回购的提振和持续增长业绩的推动走出一波上涨行情，近一年的整体表现已优于行业及大盘指数。
 
至2018年10月17日，远兴能源市值96.24亿元，近一年跌幅23.38%；同期申万行业指数跌幅42.20%，深成指跌幅34.68%。
 

 
新奥股份是河北省第一家上市公司，拥有煤炭、煤基化工、LNG、生物制药和能源技术工程集成服务五大业务板块，于1994年1月3日上市，发行价5元，发行市值2.86亿元。公司现拥有甲醇产能74万吨，产品占公司总收益比例近30%。
 
新奥股份近一年的市值表现较为稳健，在低迷的市场环境下依旧能维持一定程度的市值上涨。
 
至2018年10月17日，新奥股份市值149.86亿元，近一年涨幅8.35%，同期申万行业指数跌幅53.98%，沪指跌幅24.03%。
 
三、上市公司溢价协同值的表现


 
两家上市公司的长期溢价协同值表现较为分化。其中远兴能源的长期溢价协同值连续4年处于负值，短期指标总体也仅在0值上下徘徊，公司仍需合理有效的市值管理。新奥股份的长期溢价协同值自2013年以来平稳向上，目前尚处于合理区间，市值或仍具备一定程度的增长潜力。
 
至2018年10月17日，远兴能源的长期溢价协同值为-0.14，短期指标为-0.25；新奥股份的长期溢价协同值为0.48，短期指标为-1.28。
 
四、上市公司业绩表现
 

 
远兴能源前期业绩表现低迷，2016年更是随着资产减值损失急剧扩大，一度出现高额亏损。2017年随着供给侧改革的深入以及行业周期出现回暖，公司业绩反转，盈利大幅提升，实现扣非净利润7.16亿元，为上市以来最高。随着产品价格的进一步回升，公司业绩或具备进一步的成长空间。
 
新奥股份的业绩表现相对平稳，除2016年因参股海外油气公司Santos亏损导致利润大幅下降，整体维持较高的业绩涨幅，2018年上半年更是在不断提升的盈利能力的帮助下，其业绩表现已经超越去年全年水平。
 
2018年上半年显示，远兴能源实现扣非净利润6.61亿元，同比上涨109.67%；新奥股份实现扣非净利润6.92亿元，同比上涨656.48%。
 
五、上市公司市值管理工具的实践
 
在市值管理工具的使用上，远兴能源较新奥股份进行了更多的实践。
 
1、现金分红
 
远兴能源自1997年上市以来累计进行5次现金分红，分红率13.29%。
 
新奥股份自1994年上市以来累计进行6次现金分红，分红率11.45%，2015年以来已连续4年分红。
 
2、股权激励
 
远兴能源于2017年推行股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票8725万股。从行权条件看，要求上市公司2017年归母净利润不低于6.5亿元，2018、2019年的业绩增长较2017年不低于15%、30%。该计划有助于提高员工积极性，且体现了上市公司对于企业业绩反转并长期增长的坚实信心。
 
3、股票回购
   
2018年7月9日起，公司多次发布股票回购公告，从近期公告来看，至9月30日，公司已累计回购股份7,880万股，占公司目前总股本的1.98%。从同期市场表现来看，该事项带动了短期股价的持续提升，在一定程度上稳定了公司股价，提振了投资者信心。
 
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