看绩优股是如何抵御市场波动的——杰瑞股份、华新水泥对比分析
本期是量检市值管理2018年的第40期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有166期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，本期使用改进后的溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
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总结
※在市值端，杰瑞股份与华新水泥均成功实现逆市上涨。在市场环境低迷的大背景下，两家上市公司通过优秀的业绩表现自2018年年中以来市值一路向上，远超大盘及相关行业指数。
※在价值端，两家上市公司连续实现单季同比翻番。杰瑞股份主要受益于营收提升和较为优秀的费用管控能力，而淡季不淡、旺季更旺的华新水泥则随着水泥行业传统旺季的到来具备广阔的成长空间。
※杰瑞股份的溢价协同指标较华新水泥更为平稳。杰瑞股份的市值或可凭借其较为稳健的溢价协同值对高速增长的业绩作出及时响应，华新水泥的市值增长较价值变化逐渐向下偏离，或可通过合理有效的市值管理工具推动市值的进一步上涨。
※两家上市公司所使用的市值管理工具主要以维持长期、持续的现金分红为主。杰瑞股份自2010年上市以来从未间断分红，华新水泥则已连续分红18年之久。这对维持上市公司和投资者的良好关系，维护公司市值合理、健康的发展有着积极的意义。
主要内容
引言
当前，除长生生物外，沪深两市三季报已如数披露完毕，共计
463家上市公司前三季度净利润实现同比翻番，其中更有
76家上市公司披露年报预告，并表示全年业绩同样有望实现同比翻番（以下限计），排除停牌个股，绝大部分自10月31日以来都成功跑赢大盘。
上述76只绩优股主要集中在机械设备和建筑材料行业，分别涉及个股
11只和
7只。本文将从中分别选取行业龙头杰瑞股份（002353.SH）和华新水泥（600801.SH）进行分析，对公司未来的市值表现进行展望，帮助投资者对上市公司有更好的了解。
一、上市公司基本概况
杰瑞股份是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务；华新水泥是一家集水泥、混凝土、骨料、环保处置、装备制造及EPC工程、高新建材等业务的全球化建材集团。
二、溢价协同分析——市值端
溢价协同理论追求上市公司市值与价值的动态平衡，从市值端来看，杰瑞股份和华新水泥作为各自行业的龙头企业，2018年下旬凭借高增长的业绩表现成功实现逆市上涨，彰显了其坚实的龙头地位。
至2018年11月7日，杰瑞股份市值
202.59亿元，近一年增长
28.65%，在行业A股中位于首位，同期行业指数下跌
23.61%，中小板指下跌
34.82%。
华新水泥市值
283.04亿元，近一年增长
46.17%，在行业A股中位居次席，同期行业指数下跌
2.51%，沪指下跌
22.62%。
三、溢价协同分析——价值端
公司价值端的变化可以通过业绩表现进行简要阐述。我们罗列了公司2018年各季度的单季基本业绩表现情况，发现：
杰瑞股份2018年业绩表现突飞猛进，前三季度单季均实现扣非净利润的同比翻番。一方面，随着我国天然气生产和消费的长期发展，与油气增长相关的油田服务市场持续增长，带动公司营收显著提升；另一方面，公司三费表现良好，销售费用增速（
27.22%）显著低于营收（
41.90%），管理费用叠加研发费用较去年同期基本持平（
0.46%），财务费用因汇兑收益为
-24.07亿元，较去年同期减少137.50%，公司盈利能力显著改善。
受到供给侧改革和环保限产的影响，水泥价格持续提升，华新水泥2018年前三季度单季扣非净利润同比增长
509.08%、
156.16%和
319.31%，呈现淡季不淡、旺季更旺的特征。随着水泥传统需求旺季的到来，水泥价格有望进一步提升，从而带动公司业绩的持续增长。
2018年三季报显示，杰瑞股份扣非净利润
3.39亿元，同比增长
6069.42%；华新水泥扣非净利润
33.76亿元，同比增长
237.33%。
四、上市公司溢价协同值的整体表现
从体现上市公司市值与价值动态平衡水平的溢价协同值来看，杰瑞股份的溢价协同值相对平稳，表示公司市值与价值之间的动态平衡较为协调，在此基础上，一旦公司业绩的高增长得以继续维持，其市值也将大概率迅速作出积极响应。
华新水泥的溢价协同值在2013年出现异常值，主要是因为在业绩改善的背景下，公司市值却出现进一步回调所致。近两年，公司市值变化较价值变化逐渐向下偏离。当前伴随业绩的显著增长，公司打下了较为坚实的市值基础，或可通过合理有效的市值管理工具推动市值的进一步上涨。
至2018年11月7日，杰瑞股份的长期溢价协同值为
1.42，华新水泥为
-0.60。
五、上市公司市值管理工具的使用
杰瑞股份和华新水泥近年来所使用的市值管理工具较为单一，主要以维持长期、持续的现金分红为主。
两家上市公司在现金分红的实施上均较为积极，杰瑞股份已累计进行了
9次现金分红，分红率
18.90%，自2010年上市以来从未间断；华新水泥自2001年以来已连续
18年进行分红，上市以来累计分红
21次，分红率
14.96%。长期、持续的现金分红在一定程度上满足了投资者的利益诉求，彰显了行业龙头地位，有助于维持上市公司和投资者的良好关系，维护公司市值合理、健康的发展。
重要声明：
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