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量检市值管理第174期（融客市值管理254期）

40亿回购达成！且看市值管理手段如何运用

 
本期是量检市值管理2019年的第1期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有174期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
▏最大规模回购达成
 
2019年1月1日晚间，一则公告在国内A股市场掀起波澜。美的集团称：截至2018年12月28日，公司累计回购股份数量为95,105,015股， 占公司截止2018年11月30日总股本的1.4275%，回购股份将全数予以注销。这一2018年国内最大规模的常规回购最终以不到半年的时间高效完成。
 
美的集团董秘江鹏在接受中国证券报记者采访时表示，公司完成此次回购，彰显了公司对长期价值成长的信心，以及在低迷的市场中维护全体股东利益的决心。
 
▏事件回顾

2018年6月下旬，美的股价步入下降通道，迭创年初以来的新低，公司市值表现显著偏离实际价值。基于对未来前景的看好以及稳定公司股价的考量，美的集团于7月5日抛出股份回购预案，回购价格不超过50元/股，回购股份数量不低于8,000万股，即回购资金上限达40亿元。预案的提出成功稳定了公司市值，在之后近1个月的时间里走出了平稳行情。

2018年7月发布预案以来，美的集团近一个月的市值涨幅优于行业整体及对标龙头。
 
 
▏社会反响
 
回购预案一经发布便引发了投资者的广泛反响，有的认为此次大规模的回购预案体现了上市公司对未来的信心，在低迷的大环境下为公司的市场表现注入一针强心剂；但也有悲观者对40亿这一回购规模持怀疑态度，认为单纯的预案不足以说明公司的实际行为，毕竟“光说不做”的故事在A股市场比比皆是。随着回购进程的逐渐深入，后一种种说法有所淡化。
 
实际上，国内单纯的“炒概念”、“喊口号”对投资者正逐渐不再具备昔日的吸引力，他们更加认可行动落实后产生的结果。这也体现了国内资本市场日渐成熟化、规范化、国际化的特征
 
 
▏新年伊始，公司再启航
 
美的回购完成之日正值2019年元旦，或正预示着公司新的起点。回顾2018年，公司溢价协同值的表现不甚理想，主要由2017年溢价协同值过高和市场、行业大环境低迷两方面共同作用而成。对比2015-2017年的溢价协同情况，在环境改善的前提下，有理由相信公司溢价具备向上修复的潜力。
 


 
▏回购意愿空前，投资者如何甄别
 
2018年，回购制度经多年酝酿后再度迎来调整，在回购情形、回购流程、库存条件三方面都进行了放宽。实际上，2018年的大规模回购也绝不止美的集团一家。数据显示，2018年A股市场共630家上市公司发布了回购预案，涉及金额1713.28亿元，该金额甚至超过了2016、2017两年的总和。

回购预案天花乱坠，投资者应如何甄别？笔者认为可关注如下几个方面：
 
1、关注公司回购的资金来源。资金是公司回购股份的依仗，若没有足够的空余资金，企业自然会首先保证正常运营而非回购预案的实施。回购新政规定了自有资金、发行优先股获取资金、从金融机构借款等多方面来源，不同的资金来源在一定程度上也代表了公司当前的运行状态。
 
2、关注回购股的用途。回购股可用于包括回购后注销、员工持股计划、发行可转债等多项用途。其中能够实际提高公司每股价值的主要是回购后注销，而其余的用途由于回购股终会重新流入市场，无助于提升每股价值。投资者需关注公司公告中关于回购股的实际用途，以此判断是否提高对公司股价的预期。
 
3、关注回购的实施进度。资金、用途代表的是公司回购的条件，最终还需落实到实际行动上，投资者需及时关注公司发布的回购进展情况公告，了解实施进程。一个高效的实施进度代表公司回购意愿强烈、对企业的未来发展足够看好；若实施进度过于拖沓那么上市公司或许只是在说空话而已。
 
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