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量检市值管理第179期（融客市值管理259期）

量检市值管理第179期：外资限制第二股诞生！大族激光缘何受到如此青睐？

本期是量检市值管理2019年的第6期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有179期。

量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。

上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！

3月5日，港交所发布公告称，接获深圳证券交易所通知，由于大族激光总境外持股比例超过28%，根据交易所规则，从3月5日起深港通将暂停接受该股票的买盘，卖盘仍会被接受。成为第二只因境外持股比例超过规定而被暂停接受买盘的个股。上次出现“只许买不许卖”的案例还需追溯到2015年5月19日的上海机场。那么从溢价协同理论的角度看，外资如此偏爱大族激光（002008.SZ）究竟有何逻辑？本期将通过溢价协同模型对其进行分析，以期投资者对上市公司有更好的了解。

市值端：外资长期加速流入

实际上，外资对大族激光的“关爱”由来已久，自2018年2月开始，深港通对大族激光的增持不断加快。至6月初，深股通持有大族激光股票数量1.36亿股，较当年年初增长2倍以上，支持公司一度走出逆市上涨的独立行情。随后虽然公司市值一路下滑，但外资热情依旧不减，一路跌，一路买，至2019年3月5日，深股通持有股数2.17亿股，较2018年年初增长近4倍。

至2019年3月6日，大族激光市值471.31亿元，较去年年初下跌11.89%，同期申万其他电子指数下跌21.58%，中小板指下跌17.80%。

价值端：经营情况保持平稳

大族激光是国内激光装备行业的领军企业，主要包括小功率激光设备（打标机、切割机、焊接机）、大功率激光设备（切割机、焊接机）以及PCB、LED、锂电池等行业的专用设备，业务结构较为清晰。其中公司小功率设备的客户主要集中在苹果，这也是公司2017年业绩爆发的一个重要原因，但和某些需要完全看苹果“脸色”的企业不同，公司业绩并不全部依靠苹果带来的订单支撑，其对大功率激光业务的不断深耕卓有成效，2018上半年，大功率激光业务取得订单约15亿元，实现收入11.95亿元，同比增长26.14%。

全年来看，大族激光实现净利润17.21亿元，同比增长3.38%，公司总体经营情况保持平稳。考虑到激光技术的提升允许公司寻找智能手机行业之外的新客户，公司未来依旧具备较为可观的盈利空间。

溢价协同：价值支撑较为坚实

从长期指标看，大族激光的溢价协同值处于趋势修复状态，短期指标也在不断趋于平稳，表明公司的溢价协同状况不断趋于良好。从即期情况看，业绩快报的发布使得公司的溢价协同值较前期有所下降，叠加2017、2018年良好的业绩表现，公司未来的市值上涨空间具备了较为坚实的价值基础。

至2019年3月6日，公司长期溢价协同值-0.42，短期指标-0.14。

小结

本文对受外资大力青睐的大族激光进行溢价协同分析，发现：

外资对大族激光的“关爱”由来已久，深港通当前持股数较去年年初增长近4倍，这也是公司市值一度走出逆市上涨的行情的重要基础。

公司依靠苹果订单等因素带来的2017年业绩并非昙花一现，伴随激光技术的提升以及对大功率激光业务的不断深耕，得公司2018年的经营情况总体保持平稳。

大族激光的长期溢价协同值不断修复，短期指标也趋于平稳，在2017、2018年较为良好的业绩支持下，为公司未来的市值上涨打下了了较为坚实的价值基础。

综上，公司业务结构清晰、业绩表现良好，这类股票虽然在行情较为困难的时候表现不甚突出，但一旦行情回暖将大概率率先受益，即便当前市值短期涨幅明显，但依旧处于前期良好业绩带来的价值支撑的范畴，或是吸引外资不断持有该股的重要因素。

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3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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