本期是量检市值管理2019年的第8期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有181期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
从媒体报道、公司公告、券商报送辅导工作报告等信源，已有近30家企业拟申报科创板上市，它们有望成为首批科创板上市企业。
 
受此影响，部分相关影子股股价大幅飙升，其中涨幅最大的是受益于复旦张江拟上市科创板的复旦复华，当前已连续8个涨停，年初以来累积上涨141.82%。另有江苏阳光、兆驰股份、银亿股份等个股同样有着出色的表现，总的来看，影子股年内表现抢眼，远远跑赢大盘。
 
那么在近期市场的推动下，这些科创板影子股的溢价协同值又有何变化？本文以近期表现最为抢眼的复旦复华（600624.SH）进行溢价协同分析，以期帮助投资者对上市公司有更好的了解。
 
市值端：科创“影子股”极力推动
 

 
总的来看，复旦复华近期的出色表现主要受到创投概念的带动。3月8日晚复旦张江发布公告称、拟发行不超过1.2亿股A股，在上海证券交易所科创板上市交易，而作为复旦张江背后的“影子股”之一，复旦复华的控股股东复旦大学是该公司的主要股东，复旦复华从而成为了本轮创投概念中的热门标的。当前复旦复华已多次发布风险提示公告称，公司股票近期涨幅较大，偏离公司基本面，且当前市盈率明显高于行业平均水平。
 
至3月20日，复旦复华市值100.17亿元，较年初上涨141.82%，同期申万行业指数上涨37.22%，沪指上涨23.93%。
 
价值端：业绩基础较为薄弱

 
复旦复华当前业绩基础也较难支撑近期的市值变化。公司前三季度实现营收7.36亿元，同比增长36.04%，但扣非净利润仅0.19亿元，同比下降高达38.41%，已连续三个季度同比下降，主要由于销售费用较去年同期上涨两倍以上使得营业成本大幅提升所致，即公司经营状况压力较大，价值基础较为薄弱。
 
在生产经营并未发生重大变化的背景下，预计公司全年业绩不会产生太大的改善，其价值基础较难支撑上涨过快的市值表现。
 
溢价协同：市值管理需求较大


 
那么公司当前的市值增长有多少是过去低估值的消化，又有多少属于无价值支撑的空中楼阁？从溢价协同值来看，公司长期溢价协同值在近期这波创投行情的推动下扭转了自2015年牛市以来的微幅向下走势，迭创2010年以来的新高，且短期指标同样超出了2015年牛市的水准，代表公司的这波市值上涨仅有小部分属于过去低估值的消化，显著偏离价值基础。此外，公司短期溢价协同值的波动逐年增大，存在较大的市值管理需求。
 
至3月20日，复旦复华长期溢价协同值0.99，短期指标0.76。
 
小结
 
本期对科创影子股复旦复华进行溢价协同分析，发现。
 
公司近期的出色表现主要由于控股股东持股拟上市科创板企业复旦张江所致，近期涨幅已偏离公司基本面，具备较大的市场风险。
 
公司当前业绩基础也较难支撑近期的市值变化，在销售费用大幅增长的影响下，虽然营业收入可圈可点，但扣非净利润已连续三个季度同比下滑，在生产经营并未发生重大变化的背景下，预计全年业绩不会产生太大的改善。
 
公司的长、短期溢价协同值均超出了2015年牛市的水平，且短期指标的波动显著增大，代表这波市值上涨仅有小部分属于过去低估值的消化，存在较大的市值管理需求。
 
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3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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