量检市值管理第182期：工业大麻“飘飘欲仙“，轮番炒作何时休
 

 
本期是量检市值管理2019年的第9期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有182期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
在年初2440点以来的反弹行情中，工业大麻板块异军突起，是市场炙手可热的投资标的，一时间，一旦某家上市公司宣布涉足工业大麻，就会引发市场的轮番热炒。以顺灏股份为代表的多家上市公司因涉入该领域，年初以来股价涨幅甚至翻了数倍。
 
工业大麻不同于毒品大麻，含毒量低，可广泛用于纺织、造纸、食品、医药等多项领域，是典型的生产资料。在我国，目前允许种植工业大麻的省份仅云南和黑龙江，伴随吉林省有望成为第三个合法种植的省份，相关政策有望继续放松。
 
但就目前的市场表现看，板块炒作明显存在过热现象，即便禁毒委发文否认批准工业大麻医用和食品添加依旧难挡炒作热潮。且从业绩端看，工业大麻产业链利润分配以加工为主，种植为辅，而相关企业大多涉及工业大麻种植业务，盈利能力值得商榷。
 
本期以年初以来涨幅最大的顺灏股份（002565.SZ）为标的进行溢价协同分析，以期帮助投资者对上市公司有更好的了解。
 
年初以来工业大麻板块涨幅翻番个股

市值端：年涨三倍以上
 

 
顺灏股份的这波上涨行情始于1月中旬，其全资子公司云南绿新收到曲靖市公安局沾益分局颁发的《云南省工业大麻种植许可证》，获得工业大麻云麻7号的种植资质，带动公司连续7个涨停。之后虽一度有所回落，但伴随多家上市公司涉足工业大麻领域，顺灏股份作为板块重要标的引发资金的轮番热炒。
 
至3月27日，顺灏股份市值127.71亿元，较年初上涨377.72%，同期工业大麻指数上涨160.27%，中小板指上涨31.31%。
 
价值端：经营压力较大，价值基础薄弱

从业绩表现看，公司全年实现营收20.56亿元，同比增长5.49%，以烟标为代表的传统包装业务较为稳定，营收稳中有升。但净利润仅1.01亿元，同比下挫2.07%，尤其扣非净利润一项，自2016年起长期维持同比回落，代表公司经营状况压力较大，价值基础较为薄弱。虽然子公司获工业大麻种植许可，有望成为新的业绩增长点，但由于工业大麻产业链利润分配以加工为主，种植为辅，相关业务对公司业绩的推动作用不宜过于乐观。
 
溢价协同：市值回调压力较大
 

顺灏股份的长期溢价协同值整体偏高，虽然2015-2017连续三年短期指标的调整使其向合理区间逐渐回落，但年初以来的这波上涨使得长期指标再度向上偏离，甚至超出了2014年的历史高点，公司市值存在较大的回调压力。
 
至3月27日，公司长期溢价协同值为3.17，短期指标1.15。
 
小结
 
本期对工业大麻板块个股顺灏股份进行溢价协同分析，发现：
 
公司年初以来凭借全资子公司获工业大麻种植许可以及资金对相关板块的炒作带动，产生多轮上涨行情，市值涨幅达三倍以上。
 
公司营收稳中有升，但扣非净利润持续下降，代表公司经营状况压力较大，价值基础较为薄弱。而有望成为新增长点的工业大麻种植业务位居产业链利润分配的低端，对公司未来业绩的推动作用不宜过于乐观。
 
年初以来的这波上涨使得公司的溢价协同值结束了持续3年的回调，再度向上偏离，已突破了2014年的历史高点，公司市值存在较大的回调压力。
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
4、本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改。
5、如有疑问或业务洽谈，请联系融客研究部 021-54668032。