本期是量检市值管理2019年的第7期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有185期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
经过十数年大量的资金投入，我国诞生了京东方这样的显示龙头。与此同时，京东方的成功也带动了产业链上若干企业的崛起，其中就包括我们今天所要讨论的主角东旭光电。
在2017年，市场上曾对石墨烯概念进行过一轮炒作，东旭光电便是当时的龙头。事实上，即使到了2018年中，石墨烯产品在东旭光电的营收中的占比不到1%，市场还远没有达到真正开启的程度。但是，东旭光电在液晶玻璃板基板、显示材料业务方面，是国内该领域的绝对龙头，我们在市面上，尤其是国内市场上看到的大部分终端显示屏的玻璃基板和盖板，追溯到源头都是由东旭光电生产的。
除此之外，东旭光电的业务还拓展到了新能源汽车、建筑安装、电子通讯等领域，其中，子公司申龙客车在新能源客车领域能够跻身行业前8，贡献了超过10%的净利润。
那么，今天我们将对东旭光电的市值溢价协同情况进行进一步分析。
一、2018年以来市值表现落后于深圳成指
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（2018年后东旭光电与深圳成指走势对比）
从市值走势情况来看，2018年以来，东旭光电的市值表现明显的落后于深圳成指，主要是由于2017年石墨烯题材的炒作，使得估值严重偏离，2018年全年几乎都处于一个价值回过的过程中。但2019年以来，随着市场复苏，以及2018各季度业绩的稳定增长，东旭光电的市值走势基本同步于深圳成指。具体数据方面，截止4.17日，东旭光电总市值
362.7亿，自2018年初下跌
33.5%，同期深圳成指下跌
7.5%；2019开年以来，东旭光电上涨
40.2%，同期深圳成指上涨
42.9%。
二、夯实光电龙头地位，积极探索石墨烯前景
(注：2018年业绩依据中报增速估算得到)
2018年度，东旭光电营收快速增长，作为京东方的重要供应商之一，其拳头光电业务，包括液晶显示基板、盖板、曲面玻璃盖板玻璃等快速发展，是带动当年业绩高速发展的核心因素。
（东旭光电自主研发的“王者熊猫”盖板玻璃）
此外，车载显示行业也是其着力进入的市场之一，在刚刚过去的一周里，公司与韩国LG签署了战略合作协议，合作内容中就包括了车载盖板玻璃。
从2018年半年报的主要产品数据来看，光电显示材料与装备技术两项，由于目前市场逐渐成熟，其销售费用及对后续技术升级的研发投入费用快速上升，致使其毛利率明显下降。但依靠前期积累的技术优势，在光电显示领域以形成全产业链制造能力，营收增长明显，两项业务占去东旭光电超过80%的净利润。
（石墨烯+太阳能“超级路灯”）
另一方面，石墨烯产品首次被单独列出进入报表，由于该领域具有较高的技术壁垒，目前产品毛利率处于极高的水平。而在实际运用上，此前曾一度被热炒的石墨烯电池尚未有能够投入商用的迹象。目前有正式产品面世的，是使用石墨烯复合材料解决大功率LED灯的散热问题的“超级路灯”。目前营收规模还处于千万级别，石墨烯的商用还需进一步的技术推动，但目前东旭光电在这一领域处于领先的位置上。
三、溢价协同情况分析
从溢价情况中可以明显的看到，东旭光电的长期溢价协同值出现了一定的下滑，主要还是归结于炒作过后市值过度回落，尽管内在价值稳定增长，但市场需要时间来逐渐修复估值水平。同样的，短期溢价协同值的变化情况与原因也相差不多。
截止4.17日，公司长期溢价值
-2.230，短期溢价值
-0.352。
四、小结
东旭光电经过多年的发展，已经形成了以光电显示业务为主要业绩驱动，石墨烯为未来发展突破口，并积极拓展新能源汽车领域的业务格局。通过完成对液晶显示面板全产业链的掌握，打破了过外相关技术的垄断，同时对于国内竞争者形成了较高的技术壁垒。但光电显示行业是一项全球性的行业，目前东旭光电站在了一条全球竞争的赛道上。
因此，作为一个高新技术企业，驱动东旭光电市值增长的，我们认为是拥有具有市场领先技术水平的，且拥有一定市场占有率的产品，如目前的液晶显示领域。相比之下，石墨烯显然还停留在概念阶段，尽管在技术上也许达到了市场领先，但市场化的路途依旧遥远，在现阶段对市值无法起到价值支撑的作用。
从溢价协同值的变化看来，2013年以来，公司的溢价协同情况达到了较为稳定的状态，价值与市值协同性较好。在近两年，由于较大的波动，导致了协同性出现问题。但是，只要能够保持价值的稳定增长，加之对市场及时透明的信息传导，溢价水平终会回升。
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3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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