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量检市值管理第218期（融客市值管理298期）


本期量检我们从银行业转向IDC行业。随着如今数字产业的蓬勃发展，数据上云已成为必然趋势，互联网数据中心也成为了其中重要的一环。12月2日，数据港（603881.SH）发布公告称收到阿里巴巴的数据中心需求意向函，拟与公司在未来一定的时间合作建设数据中心，随即公司股价直接涨停。到底是什么吸引阿里与数据港深度绑定？本期我们将从溢价协同的视角对数据港这家公司进行解读。
 
市值端：大幅上涨后逐步回调

上市至今数据港市值走势及比较 数据来源：Wind
2017年初上市，数据港便连续收获十多个涨停板，公司市值一路走高，累计涨幅将近600%。随后公司市值开始回调，涨幅回落。截止至2019年12月16日，公司市值累计涨幅246.84%，同期申万IT服务行业下跌18.07%，上证综指累计下跌5.77%。
 

A股IDC公司估值比较 数据来源：Wind

估值上看，A股IDC上市公司的估值普遍较高，宝信软件及科华恒盛的PE均高于60，数据港及光环新网处于第二梯队，PE分别为57.98及47.12。从估值角度来看，数据港处于一个相对中间的水平。
 
价值端：行业增长迅速，成本优势绑定核心客户
随着5G、云计算、物联网等的迅猛发展，数据上云需求激增。据工信部数据，我国数据量年均增速超过50%，预计到2020年我国将成为数据量最大，类型最丰富的国家之一。今年作为5G元年，5G商用的落地将带来巨大的用户流量需求及数据量的爆发式增长，数据量的增长势必会带来数据中心大规模扩容的需求，这将助推IDC行业的进一步发展。截止至2018年末公司已拥有15个运行数据中心。

从公司近两年经营表现来看，2017年公司总营收5.20亿元，至2018年末公司总营收达9.10亿元，同比增长近75%。
 
继2018年5月14日之后，数据港于2019年12月2日晚发布公告称再次收到阿里巴巴的需求意向函，阿里巴巴意向与公司在国内合作建设HB41、HB33、GH13、JN13数据中心，上述数据中心项目均为在2018年5月各项目需求意向函约定基础上新增的需求量。据悉，此次订单将为数据港带来24.4亿元的收入。作为国内云计算市场的龙头，阿里云对IDC基础设施的需求具有长期确定性，积极绑定阿里等核心客户，对公司来说有利于IDC业务的稳定增长，从而助推业绩持续上行。

那公司是如何在众多数据中心企业中脱颖而出再次获得阿里的青睐。最主要的一个原因便是公司在成本控制方面的优势，数据中心建设成本直接影响到数据中心项目的盈利能力及投资回报情况，而数据中心运营支出中最主要的组成部分便是电费。公司在数据中心模块化技术方面拥有多项专利，这些技术使公司能节省能耗成本，降低数据中心整体拥有成本，从而提升了公司的市场竞争力，最终受到核心客户的青睐。
 
溢价协同：市值增长长期跟不上其内在价值增长
通过【融客Online】小程序进入数据港（603881.SH）公司页面我们可以看到以下内容：

我们可以看到，公司长期溢价协同为-0.87，该数据表明公司市值增长跟不上其内在价值增长，市场没有给与其一定的溢价。同时，公司行业偏离为-0.5，表明公司溢价协同水平弱于行业平均。在价值端我们可以看到，公司内在价值累计增长较快且波动较小，表明公司经营管理及内部治理等较为稳健。但公司市值自上市以来出现了下跌，且出现了一定的波动。由此可见公司内在价值端较为健康，但市值端或出现了一定的问题，从而导致公司溢价协同较低。
 

点击溢价协同板块，我们可以看到公司上市以来的季度溢价协同表现。长期来看，公司市值累计一直下滑且溢价协同长期低于0，表明市场一直未给与公司一定的溢价。同时，市值累计增长与长期溢价协同的差距逐渐增加，且未出现倒挂，表明公司内在价值其实在不断上涨。短期来看，公司内在价值在各个季度均环比小幅上涨。
 
公司在稳健经营的同时也应找到影响市值的重要因素，从而使其市值与内在价值协同。
 
总结：用户高度集中，前期资金要求较高
据证券时报报道，公司于BAT，尤其是阿里巴巴的业务深度绑定，阿里巴巴也多次向公司提出合作意向。除了阿里巴巴，公司也同时服务于百度与腾讯，BAT业务占比高达95%以上，笔者认为，5G、物联网等的发展使IDC未来的稳定增长奠定了基础。
 
但在公司未来前景向好的情况下，仍有些许不确定性。例如，公司客户集中度较高，公司95%的业务都来自于BAT，同时2018年公司获得ZH13等数据中心项目的最终用户均为阿里巴巴。未来如果在合同有效期内因多次严重运营事故导致最终用户在合同期满后转移或减少订单、最终用户经营状况发生重大变化导致与相应的基础电信运营商终止合同而该基础电信运营商又无法签约其他用户以继续履行与公司的服务合同、或者基础电信运营商经营状况发生重大不利变化，将直接影响到公司的生产经营，从而给公司盈利能力造成不利影响。
 
同时由于IDC业务前期投入较大，而且公司现正处于规模扩张期，对资金要求较高，资金渠道是否顺畅也是其风险之一。