看看创业板第一股迈瑞医疗一季度溢价协同表现
4月27日，在中央全面深化改革委员会第十三次会议召开后，证监会和深交所就创业板推行注册制火速出台相关规则并公开征求意见。那作为目前创业板市值最大的公司——迈瑞医疗一直以来都获得了市场比较高的关注度。
4月28日，迈瑞医疗公布2020年一季度业绩报告，公司实现营业收入47.41亿元，同比增长21.39%；实现归母净利润13.13亿元，同比增长30.58%。
根据公司2019年年报数据显示，公司2019年四季度长期溢价协同（市值增长与内在价值增长的差值）为0.28，自上市以来公司市值增长已经高于其内在价值增长，两者在2019年四季度末匹配较好，市值增长很好的反映了内在价值增长。
2020年一季度，受新冠疫情影响，公司内在价值稳步提升，同时市场对公司的未来预期向好，溢价协同大幅上扬，从而使得溢价协同提升至0.57，较前值翻番，或存在过高的可能。
今天我们就将使用融客Online并从溢价协同的角度来对迈瑞医疗（300760.SZ）进行分析。
市值端：市值稳步提升，长期跑赢大盘
上市以来公司市值走势，
从市值端来看，公司市值走势与医疗企业行业基本一致，但增速较快，同时也大幅跑赢创业板指。从波动性来看，公司市值稳步上行，波动较小。
2020年2月以来，受新冠疫情影响，公司市值迅速攀升，截至2020年4月29日，公司市值累计增长197.18%，同期医疗器械行业上涨103.59%，创业板指上涨62.45%。
价值端：三足鼎立，需求强劲
近五年公司营收状况（亿元）
从主营收入构成来看，公司一直聚焦于生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域，且三大领域营收均稳步提升。
公司2019年年报数据显示，生命信息与支持业务营收占比为38.30%，同比增长21.38%；体外诊断业务营收占比35.12%，同比增长25.69%；医学影像类业务营收占比24.40%，同比增长12.30%。
随着公司经营规模的不断扩大，主营业务核心产品的市场占有率稳步提升，未来公司有望实现高中低端产品全面发展，持续提高市场渗透率和占有率，筑起公司“护城河”。
从行业需求来看，随着全球人口不断增长、人口老龄化程度提高，对医疗行业的需求将持续提升，长期来看，医疗器械市场将继续保持增长的趋势。
来源：Evaluate MedTech《World Preview 2018, Outlook to 2024》
根据EvaluateMedTech的预测，未来全球医疗器械销售额的平均增速将在5.6%左右，到2024年或将达到5945亿美元。
我国作为人口大国，人口老龄化问题也日益凸显。医疗体系的逐步完善拉动了对医疗器械的需求，目前我国已经成为全球医疗器械行业的第二大市场。
来源：《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告（2019）》
根据中国药品监督管理研究会与社会科学文献出版社联合发布的《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告（2019）》，2018年我国医疗器械生产企业主营收入约为6,380亿元，2021年至2022年医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元，我国医疗器械行业复合增长率将持续保持在15%左右,中国市场未来一段时间将维持高速扩容态势。
根据工信部网站公布的有关资料，2018年1～10月规模以上医药类工业增加值同比增长幅度为10.2%。过去多年医疗器械统计资料显示，医疗器械工业增加值增长速度明显高于药品工业增加值增加速度。
从公司角度来看，一季度受新冠肺炎疫情的影响，生命信息与支持产线及体外诊断产线的多种和疫情直接相关的产品营收增速加快，其中生命信息与支持营收增速加快尤为显著。而体外诊断产线的试剂和医学影像产线的产品由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓。
综合来看，公司一季度主营业务收入仍然实现健康、平稳增长；同时公司加强内部管理，提升管理效率，公司内在价值向好，未来或仍有提升空间。
溢价协同：溢价协同表现优异
在微信搜索【融客Online】进入小程序，通过使用【融客Online】，我们可以对公司溢价协同表现有一定的了解。
迈瑞医疗信息页
在首页输入公司代码/简称/首字母进入迈瑞医疗公司界面，我们可以看到，2019年三季度公司评级为A+，属于最高的级别，长期溢价协同为0.28，四星级（表明公司溢价协同处于合理区间且大于零），长期行业偏离为0.37。
数据表明，截至2019年三季度末，公司市值增长完全反映了其内在价值增长，且溢价协同表现优于行业平均。
自上市以来，公司内在价值累计增长较快且波动较小，公司2019年三季度末市值相较于上市季度累计也增长，同时波动也较小。
上市以来溢价协同表现
根据2019年报及2020年一季报，我们可以计算出公司最新的溢价协同表现，通过溢价协同图我们可以看到，上市以来，公司溢价协同稳步提升，表明长期以来公司市值增长与内在价值增长还是匹配的，市值增长高于内在价值增长，市场预期向好。
根据公司2019年年报数据显示，公司2019年四季度长期溢价协同为0.28，公司市值增长自上市以来高于内在价值增长，两者在2019年四季度末匹配较好，市值增长很好的反映了内在价值增长。
2020年一季度，受新冠疫情影响，市场对公司的未来预期向好，从而使得溢价协同大幅上扬，提升至0.57，增速远高于前值，公司市值或将出现一定程度的回调。
上市以来行业偏离表现
点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。
从行业偏离来看，公司溢价协同长期优于行业平均，表明在该行业内，公司还是比较被市场看好的，愿意给与超出行业平均的溢价。
随着公司在医疗器械行业中的市场占有率逐步增加，笔者认为公司溢价协同长期来看仍将优于行业平均。
迈瑞医疗与乐普医疗对比
通过公司界面的对比功能，我们来看下两家医疗器械公司，迈瑞医疗与乐普医疗的对比。
通过对比可以看出，迈瑞医疗在体量和溢价协同方面要优于乐普医疗，所以迈瑞医疗评级为A+而乐普医疗仅为A。
从六大维度的角度来看，迈瑞医疗的溢价协同大于零，而乐普医疗溢价协同为负，表明在这两家中，市场更看好迈瑞医疗。
两家公司内在价值端均表现优秀，长期以来保持高速增长且波动较小。
同时，市值端长期表现也不错，均上涨且波动较小。
两家公司的差距只是在溢价协同方面，乐普医疗应及时查找影响市值与内在价值匹配的因素并加以改进，使得市值增长在反应内在价值增长的基础上稳步提升。
总结：与国外差距仍存，借疫情有望加速扩张
虽然公司为国内医疗器械领域的龙头，但与国际医疗器械厂商相比还具有一定的差距。据相关统计研究显示，目前美敦力依然是全球最大的医疗器械生产企业，强生紧随其后。
在此次新冠疫情中，由于国际医疗物资及器械紧缺，多国向中国进口相关医疗用品，带来了监护仪、呼吸机等医疗器械的短期放量，公司受益明显，同时，凭借此次疫情，公司有望加速在全球的扩张。
从溢价协同表现来看，截至2020年一季度，公司市值增长很好的反应了内在价值增长，溢价协同值达到了0.58。
得益于经营管理、行业地位等影响，公司内在价值增长较快且波动相对较小，同时市值端也稳定增长。
公司应继续保持内在价值增长与市值增长的匹配，使得市值增长在反映内在价值增长的基础上稳步提升。
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
4、本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改。
5、如有疑问或业务洽谈，请联系融客研究部 021-54668032或致电13665112668。
本期是量检市值管理2020年的第17期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有236期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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5、如有疑问或业务洽谈，请联系融客研究部 021-54668032或致电13665112668。
