传言将与三星共同为下一代iPhone提供OLED屏的竟然不是LG？而是这家公司
近日，据外媒报道，苹果秋季将推出4款5G iPhone 12系列手机，并将全部搭载OLED屏幕。
与以往全部由三星提供OLED屏幕不同，报道显示此次三星将仅为iPhone 12 Pro系列提供OLED屏幕，而iPhone 12 系列的OLED屏幕将由京东方提供。
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作为在全球AMOLED智能手机板块领域几乎占据垄断地位的三星显示，据第三方数据机构CINNO Research发布的2019年全球智能手机面板市场调查报告显示，去年三星在全球AMOLED智能手机机板领域的出货量达到3.9亿片，市场份额高达85.2%。
业内人士表示，近年来，以京东方等为首的国产面板厂商不断扩大面板出货量，从而使得中国面板的市场占有率有所提升。今天，我们就将从溢价协同的角度来看下这家国产面板龙头——京东方A。
市值端：走势与市场相近，但市值波动较大
京东方5年以来总市值变动情况
从市值变动来看，京东方的走势与大盘及行业高度相似，15年及18年两次上涨均与大盘一致。公司市值整体具有一定的波动性。
截至5月14日，公司市值近五年来累计上涨22.39%，同期显示器件行业下跌10.91%，深证成指下跌1.69%。波动性方面，公司市值总体波动还是比较大的。
价值端：LCD供需关系有望改善，OLED竞争加剧。
2019年，半导体显示行业处于产业发展史下行时间最长、下探幅度最深的低谷期，供过于求情况加剧，行业竞争日趋激烈。与此同时，全球范围内经贸摩擦此起彼伏，贸易保护主义愈演愈烈，地缘政治动荡等不稳定因素也为全球经济带来了较大下行压力。
但公司2019年年报数据显示，全年公司收入仍逆势增长19.51%，主要原因是合肥10.5代线产能的释放带来了市场份额的提升，从而使得营收有所提升，市占率仍稳居全球第一。
进入2020年，受一季度新冠疫情的影响，公司上游供应商开工延期，同时物流等各方面均受到了一定的限制，公司一季度业绩承压，毛利率相较于19年四季度有所下滑。
京东方主营业务
图片来源：公司官网
供给端：2019年，受大陆面板产能过剩影响，面板价格持续下跌，全行业出现普遍性的经营性亏损，主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区厂商的现金成本。韩国LG与三星业务亏损严重，两者均开始逐渐退出LCD产能进而转战OLED，三星表示将于今年年底前全面退出LCD领域，LG也表示将在年底前关闭韩国本土LCD TV产线。两者的LCD产能在全球的占比将近23%，此次产能的调整将大幅改善全球LCD的供需关系。
需求端：由于全球各经济体的疫情严重程度不一，且隔离等抗疫政策也在持续调整之中，这对下游需求的回温具有重大影响，需求端目前仍面临一定的不确定性。
但据统计，目前行业库存仍处低位，所以一旦海外疫情得到控制，全球新冠疫情逐步缓和，需求逐步回暖，面板价格有望企稳回升。
溢价协同：市值变动与内在价值变动背离，市场预期较弱
了解完公司市值端以及内在价值端的相关情况，接下来我们使用【融客Online】小程序，来对公司进行溢价协同分析。
目前我们融客Online小程序的数据已经更新至2020年一季度。
京东方公司信息页
通过在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入新东方的公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为B-，长期溢价协同为-0.98，三星级（表明公司溢价协同处于合理区间但小于零），长期行业偏离为-0.3。
数据表明，截至2020年一季度末，2010年以来公司市值增长跟不上其内在价值增长，公司长期来看处于被低估的状态，且溢价协同表现弱于显示器件行业平均。
自2010年以来，公司内在价值累计增长较快但波动较大，公司2020年一季度末市值相较于2010年一季度累计增长，但也波动较大。
2010年以来最新溢价协同表现
通过溢价协同图我们可以看到，自2010年以来，公司溢价协同几乎保持稳定，在0至-2波动，长期溢价协同表现最好也仅为-0.22，2014年Q1跌至-2.3。
2014年Q1溢价协同下跌主要是由于当季度公司净资产大幅增加，同比增长182.14%，导致该季度公司内在价值上升，但市值并没有很好地体现出来，从而导致溢价协同值的下跌。
随后公司的溢价协同便长期处于-1附近，虽然公司内在价值稳定增长，但市值没有很好的反映出内在价值增长，市场对于公司的预期较弱。
2010年以来行业偏离表现
点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司2010年以来的历史行业偏离情况。从行业偏离来看，由于2014年Q1公司溢价协同大幅下行，与行业均值的差距被进一步拉大，随后虽逐步回升，但仍弱于行业平均。
京东方与视源股份对比
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下京东方与视源股份这两家显示器件行业市值第一及第二大的公司相比较情况如何（红色表明该公司当前指标较好）。
我们可以看与视源股份的B相比，京东方2020年Q1评级仅为B-。虽然京东方的体量规模是视源股份的近3倍，但视源股份在溢价协同方面的表现反而更好，表明2020Q1，虽然两者的溢价协同均为负值，但市场对视源股份的预期要更加高一点。在市值端及价值端的波动性方面，两者相差不大，只是视源股份的市值波动较小，而京东方的市值波动较大。
总结：加强技术创新，提高国际竞争力
在全球显示面板寡头垄断的竞争格局中，国内厂商持续扩大高世代线的信号显示作用的产能，使得韩国厂商加速产能退出，以争取短期盈利窗口期，国内LCD产业的市场地位以及产品的价格稳定性有望进一步增强，京东方作为全球面板龙头正迈入产业收获期。
2019年，公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升，显示器件出货面积同比增长19%，出货数量同比增长16%，智能手机液晶 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一；同时，2019年全年新增专利申请超9,600件，其中海外专利超3,600件，柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4000件；新增专利授权超5000件，其中海外专利授权超2000件。
从溢价协同表现来看，截至2020年一季度末，公司市值增长与内在价值增长没有很好地匹配，溢价协同值为-0.98。同时公司内在价值累计、市值累计的波动性较大，公司或受市场、政策等影响较大，同时，经营状况或不太稳定。
公司应在继续保持内在价值增长与市值增长的匹配的同时，寻找影响内在价值增长及市值增长波动的主要原因并加以改善。同时，使得市值增长在反映内在价值增长的基础上稳步提升。
本期是量检市值管理2020年的第19期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有238期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
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1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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