深受外资青睐的美的集团，市值端和价值端究竟匹不匹配？

本周二，深交所对美的集团、华测检测、索菲亚3家上市公司同时发出外资持股预警。
 
其实早在1月份，深交所和港交所便分别发布公告表示，美的集团的外资持股比例已达28%，触及“限购线”。到2020年4月末时，外资持有美的集团占其总股本比例有所回落，为26.74%，交易所对此提出预警，并持续披露其外资持股比例。
 
我们通过【融客Online】小程序来对美的集团做一个“体检”发现，截至一季度末，公司长期市值变动已经很好的反映了公司的内在价值，公司市值变动与内在价值变动已经得到了很好的匹配，同时市场愿意给予其一定的溢价表明对其未来预期看好。若您对美的集团二季度表现有自己的预期，也可以使用小程序内计算器功能，对公司二季度末市值及每股股价进行预测！
 
那公司具体的市值端和内在价值端的情况是如何的？我们将从溢价协同的角度对美的集团（000333.SZ）进行详细的解读。

市值端：外资带动市值逐步上行

美的集团近五年市值表现
 
从市值端来看，近年来，在监管放缓、流动性放宽、外资大幅流入等因素的推动下，市场表现回暖，其中白马+龙头是外资流入的重要风口。受此影响，美的集团市值近年来不断扩大，涨幅长期领先大盘。
 
今年以来，受疫情影响，一季度公司市值出现下滑，但随着市场的逐步恢复，市值又逐步回升。
 
由于公司市值占行业总市值的40%以上，所以公司市值端表现与行业基本一致。
 
截至5月27日，美的集团市值4077.19亿元，近五年增长222.05%，同期空调行业指数增长178.98%，深证成指下跌4.20%。
 

价值端：主营业务相对均衡，海外营收占比较高

从主营业务来看，与格力电器近70%的营收均来自于空调业务不同，美的集团的主营业务包含暖通空调、消费电器及机器人及自动化系统，产品分布相对均衡，受环境及相关政策影响要小一点。
 

 
从营收状况来看，2020年一季报显示，受疫情影响，两家公司2020年一季度总营收及归母公司净利润均同比下跌，但美的的跌幅要略小一点。
 

 
2020年一季度美的集团在营收、归母公司净利润较格力电器均略胜一筹。但仔细来看，两家公司的销售净利率都不超过15%，而这主要是由于白色家电市场壁垒较低，竞争激烈导致行业整体盈利能力一般。
 

 
就一季度财务报表数据来看，美的集团一季度表现随有所回落，但仍较为稳定，就数据表现上来看要略优于格力电器。
 

主营业务占比（按地区）（%）
 
但目前来看，虽说过内新冠疫情已经趋于稳定，国际疫情仍在持续。从总营收按地区来看，美的超40%的营收均来自于海外，而格力仅为10%。海外疫情若无法有效控制，或对美的集团近一两年的内在价值造成一定的负面影响。
 

溢价协同：市值变动与内在价值变动匹配良好

通过小程序【融客Online】我们可以对美的集团做一次体检。

美的集团公司信息页
 
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入美的集团公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为A，长期溢价协同为0.55，四星级（表明公司溢价协同处于合理区间且大于零），长期行业偏离为0.58。
 
数据表明，截至2020年一季度末，上市以来公司长期市值增长很好地反映了其内在价值增长，且市场对其未来预期向好。溢价协同表现优于行业平均。
 
上市以来，公司内在价值累计增长较快但具有一定的波动，公司2020年一季度末市值相较于上市季度累计增长却波动较小，市值端表现优秀。
 

上市以来公司溢价协同表现
 
查看溢价协同详情，我们可以看到，自上市以来，公司溢价协同在±0.4波动。
 
2014年二季度以来，公司经营状况提升，内在价值稳步增长，公司市值与溢价协同线的间距逐步扩大，同时，溢价协同值也稳步提升，长期大于零，表明其市值增长长期以来都很好的反应了内在价值增长，市场预期向好，曾一度上升至0.98。
 

上市以来行业偏离表现
 
点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。从行业偏离来看，公司在该行业内长期受到市场看好，并愿意给与一定的溢价，溢价协同长期优于行业均值。
 

美的集团与格力电器对比
 
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下A股两家白色家电龙头，美的集团和格力电器的比较。
 
我们可以看与格力电器的B+相比，美的集团2020年一季度评级为A，仅相差一个等级。从体量上来看，美的集团略微大一点。
 
而两者的等级差异主要是因为溢价协同端的不同，美的集团长期溢价协同为0.55，而格力电器为-0.65，这表明目前美的集团的市值变动与内在价值变电是较为匹配的，而格力集团一季度末的市值变动还没有完全反映其内在价值变动。
 
从内在价值端及市值端来看，两者表现几乎一致，内在价值均增长较快波动一般，市值均增长但美的集团的市值波动要略小于格力电器。
 

总结：疫情影响或持续，商誉过高存风险

据公司2019年年报数据显示，目前美的海外营收占总营收的比例达到了41.80%，就目前国外疫情情况来看，若短时间内无法得到有效控制，笔者认为对美的近一两年的营收或造成一定的影响。
 
同时，中美贸易摩擦仍在持续，贸易中的政治和合规风险加剧，主要表现为各种强制的安全认证、国际标准要求、产品质量及其管理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的环保要求与废旧家电的回收等要求，及某些国家、地区实施的反倾销措施引起的贸易摩擦，加重了家电企业的经营成本，对美的集团的市场规划和业务拓展带来新的挑战。
 
受收购KUKA公司影响，目前公司存在281.52亿元的商誉，若子公司经营状况受到影响，或存在计提商誉减值的风险。
 
从溢价协同表现来看，截至2020年一季度末，公司市值增长与内在价值增长已经很好的匹配了，溢价协同值为0.55。同时公司内在价值端或受政策、行业周期等影响，具有一定波动性。
 
公司目前的市值变动及内在价值变动已经达到了很好的匹配，应寻找使得内在价值的稳定增长的原因并加以改善，使得市值的稳步提升与内在价值的稳步提升相匹配。但同时也应注意未来市值或出现回调的风险，可以通过融客Online小程序内的计算器功能自己做个简单的预测。
 
本期是量检市值管理2020年的第21期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有240期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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