连续暴雨蓝色预警下，你家房子还好吗？

中央气象台7月2日06时继续发布暴雨蓝色预警，这已经是中央气象台连续31天发布暴雨蓝色预警，多地发生洪涝灾害，严重考验城市相关建筑的防水能力。
 
作为国内防水上市公司中的龙头，通过【融客Online】小程序对东方雨虹进行初步“体检”发现，东方雨虹截至2020年一季度末，公司长期市值变动未很好的反映公司的内在价值变动，两者匹配程度较弱。
 
目前公司2020年一季度评级为C+，依据融客Online最新的，在剔除市场因素的情况后更精细的评级来看，公司的评级为B+。
 
若您对东方雨虹二季度表现有自己的预期，可以使用小程序内计算器功能，对公司二季度末市值及每股股价进行预测！

市值端：近年来市值提升明显

东方雨虹近五年市值表现
 
从市值端来看，前期东方雨虹市值走势与行业及大盘基本一致，2017年以来，随着下游基建市场回暖，同时公司品牌影响力及市占率不断提升，产品销量同比增长，拉动业绩高增。
 
公司市值明显攀升，表现逐步领先大盘。在国内上市防水企业中，东方雨虹可以说是独占鳌头，公司市值表现从2016年起便长期优于行业。
 
截至7月1日，东方雨虹总市值达688.26亿元，近五年市值累计增长166.28%，同期其他建材行业下跌9.84%，中小板指下跌26.22%。

价值端：影响因素较多，波动较大

从主营收入构成来看，公司目前的主要收入来源还是防水卷材、防水涂料以及防水施工，三大板块占比总和超90%。
 
从价值端来看，2010年以来公司内在价值逐步提升，但波动较大。主要因为影响公司内在价值端的因素较多，例如2011年受国家房地产行业宏观调控及甬温线高铁事故的影响，公司营收增速放缓。同时由于原材料在成本中占比较大，所以原材料价格的波动也会对公司内在价值也会造成一定的影响。作为下游最主要的需求端：房地产行业的景气度也将影响公司的内在价值变动。
 
上游：原材料价格走稳
 
公司生产所需的原材料主要包括沥青、聚醚等，其中石油化工产品占较大比重，受国际原油价格变化以及石油化工产品供给和需求的影响也较大。当全球原油价格出现波动时，便会导致与其相关的石油化工产品价格出现一定的波动从而影响公司内在价值。
 
近期，国际油价经过前段时间的上涨，目前基本保持平稳。但全球疫情形势仍不容乐观，美国新增确诊人数再次抬头，同时中美贸易摩擦仍在持续，国际油价短期或上涨空间有限。
 
下游：需求存不确定性
 
房地产行业作为公司建筑防水材料销售和防水施工的主要领域之一，对公司的营业收入及净利润均贡献了一定份额。近年来，以供给侧结构性改革为主线，房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，中央与地方进一步明确住房的居住定位，改革完善住房市场体系和保障体系，使得房地产业正在经历结构性改变。
 
未来，公司可能面临国内经济下行压力加大、房地产市场宏观调控及行业景气度影响，导致经营受到不利影响的风险，从而影响内在价值的变动。

溢价协同：市值变动与内在价值变动匹配情况较弱

通过小程序【融客Online】我们可以对东方雨虹做一次“体检”。
 
东方雨虹公司信息页
 
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入长春高新公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为C+（新评级为B+），长期溢价协同为-2.46，长期行业偏离为-1.48。
 
数据表明，截至2020年一季度末，上市以来公司长期市值变动远远跟不上其内在价值变动，市场给予的溢价较低，同时溢价协同表现弱于行业平均。
 
上市以来，公司内在价值累计增长较快但波动较大，公司2020年一季度末市值相较于上市季度累计增长但也具有一定的波动性。
 

2010年以来公司溢价协同表现
 
查看溢价协同详情，我们可以看到，自上市以来，公司市值及内在价值均长期累计上行，但溢价协同基本保持稳定。
 
2010年以来，公司经营状况受季节，行业周期，政策等影响，虽逐步提升，但存在一定的波动性。公司市值变动与内在价值变动的差值基本保持稳定，市值变动长期弱于内在价值变动，表明其市值增长长期以来都没有很好的反应其内在价值增长。
 

2010年以来行业偏离表现
 
点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。从行业偏离来看，由于2010年以来，公司虽然内在价值在提升，但市场一直未给予一定的溢价，导致公司溢价协同表现长期弱于行业平均。截至2020年一季度，东方雨虹2020年一季度溢价协同表现远弱于行业平均。
 

东方雨虹与北新建材对比
 
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下其他建材行业的第一及第二大公司东方雨虹和北新建材的比较。
 
我们可以看到两家公司的评级均为B+，从体量上来看，东方雨虹的市值是北新建材的一倍。
 
从内在价值端及市值端表现来看，东方雨虹内在价值端受多重因素影响波动较大，同时东方雨虹溢价协同表现弱于北新建材，表明东方雨虹的市值增长与内在价值增长没有很好的匹配。
 

总结：行业集中度低，竞争激烈

目前整个行业仍处于“大行业、小企业”的格局，市场集中度较低。随着行业转型升级加速，企业利用社会资本意识增强、固定资产投资增速较快等特点不断显现，竞争对手成长迅速，在部分区域性市场与公司开展竞争。
 
此外，由于中国防水行业较大的市场空间，部分欧美大型建材企业与国内非防水领域企业纷纷进入防水市场，公司在市场拓展、产品竞争力及占有率保持上具有一定的风险。
 
从溢价协同表现来看，截至2020年一季度末，公司市值增长与内在价值增长还未很好匹配，溢价协同值为-2.46。同时公司内在价值端及市值端或受行业周期、景气度、上下游等影响较大，具有一定波动性。
 
公司应在寻求内在价值与市值稳定增长的同时，应找到影响内在价值增长与市值增长匹配的因素并加以改善，使得市值增长在反映内在价值增长的基础上稳步提升。
 
本期是量检市值管理2020年的第25期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有244期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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