近期，随着军队改革深入、作战思想进一步成熟，以及高科技军备不断研制成功，部队新装备有望加速列采购装，军品速度和体量预计都将有所增加，军工行业有望保持较高景气度。

作为国内电子蓝军龙头，通过最新的【融客Online】小程序对航天发展进行初步“体检”发现，截至2020年一季度末，公司长期市值变动还没有很好的反映公司的内在价值变动，两者匹配程度一般。公司2020年一季度评级为A-，

若您想进一步了解航天发展溢价协同方面的相关信息，可以点击下面链接进入小程序进行查看！

市值端

走势与大盘相近

但波动较大

航天发展近五年市值走势

从市值走势来看，近五年，公司市值走势与行业基本一致，5年内公司两度停牌，2016年4月19日至2016年12月30日的公司收购锐安科技进行重大资产重组停牌，随后公司2017年一季度营收同比增速放缓，叠加市场下行，公司市值下跌。2017年10月30日至2018年3月28日的筹划收购资产重大事项停牌。近年以来，随着国防行业景气度上行，公司市值也持续走高。

截至7月15日，公司市值2015年以来累计上涨115.69%，同期地面兵装行业上涨40.32%，深成指上涨24.69%。波动性方面，公司市值总体明显波动较大。

价值端

行业壁垒高

客户较为集中

从主营业务来看，航天发展的主要业务为电子蓝军、指控通信、仿真与装备信息化、电磁安防、发电设备制造等。

主要产品（源自：公司官网）

我们可以看到公司所处行业壁垒其实是较高，首先是准入门槛，作为长期从事军品科研的公司，需要具备齐全的军工资质，包括但不限于国军标认证、保密认证、许可证认证等。目前公司已经具备了齐全的军工资质，形成了研、产、销各环节全覆盖的质量控制体系。而新进入公司需要具备较为齐全的军工资质难度还是比较大的，所以就形成了相对较高的行业壁垒。

其次，公司产品与服务技术壁垒较高，以电子蓝军为例，电子蓝军业务是通过技术手段和系统配置仿真模拟出未来可能出现在真实战场中假想敌武器系统及装备的电子特征、动态性能和复杂电磁环境背景等，“逼真”再现红蓝对抗真实场景，为我军武器系统及装备提供内、外场辐射及注入式仿真试验手段、试验和评估我军武器系统及装备的技术性能和实战能力。

公司旗下子公司南京长峰是国内电子蓝军领域先进技术引领者，拥有电子蓝军装备的相关核心技术及大量技术专利，关键配套立足于国内，装备实现自主研制及生产，目前业务发展势头良好。

前五大客户资料（源自：公司2019年年报）

从公司前五大客户情况来看，根据公司2019年年报数据显示，来自前五大客户的营收占比达到了61.75%，第一大客户航天科工集团的销售额占年度总额的26.42%，公司对大客户的依赖还是较大的，大客户需求的变动或将对公司业绩及内在价值造成一定的影响。

溢价协同

溢价协同表现一般

内在价值波动较大

通过小程序【融客Online】我们可以对航天发展做一次“体检”。

航天发展公司信息页

通过在首页输入公司代码/简称/首字母进入航天发展公司界面，我们可以看到，2020年一季度公司评级为A-，长期溢价协同为-0.13，五星级（点击进入查看评价显示：公司内在价值及市值虽累计上涨，但溢价协同在合理区间小于零，公司市值变动并未很好的放映内在价值变动），长期行业偏离为0.29。

数据表明，截至2020年一季度末，公司市值增长未完全反映其内在价值增长，但溢价协同表现优于行业平均。自2010年以来，公司内在价值累计变动较佳，但波动较为明显，公司2020年一季度末市值相较于2010年一季度累计增长，但也具有一定的波动性。

2010年以来公司溢价协同表现

点击公司界面的溢价协同按钮，通过溢价协同图我们可以看到，2010年以来，公司市值与内在价值均累计上行，但市值变动长期处于内在价值变动下，市值未很好的反映内在价值。2015年，航天科工集团下属南京长峰反向并购闽福发A成为航天科工第七家上市公司，公司内在价值大幅提升。

2010年以来行业偏离表现

点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司2010年以来的历史行业偏离情况。从行业偏离来看，公司溢价协同长期以来均优于行业平均，表明在该行业内，市场该是愿意给与航天发展一定的溢价。同时也表明地面装备行业整体溢价协同水平不高。

航天发展与海格通信对比

这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下申万地面兵装行业均涉及通信的两家公司航天发展和海格通信的比较。

我们可以看到评级上来看，海格通信评级略高为A，航天发展为A-，从体量上来看，海格通信的市值规模也略大于航天发展。

从内在价值端表现来看，海格通信内在价值累计表现虽弱于航天发展，但波动较小。

从市值端表现来看，市值累计变动两者相近，但海格通信的市值波动也要小于航天发展。

从溢价协同表现来看，两者表现一致，均为-0.13，且优于行业平均。

从比较可以看出，海格通信无论是价值端还是市值端的波动均小于航天发展。

总结

政策及竞争风险仍存

政策风险方面，国家对未来形势的判断和指导思想决定了军工行业的发展前景。公司主要业务及内在价值变动与国家国防政策密切相关，若国家调整相关国防政策，改变国防投入规模，将会直接影响到公司的业务发展及内在价值。

同时，军改以来，军品领域面临种类压缩、设备统型、软件化扩展等内在因素要求，各大军工集团加速拓展与相互渗透，竞争明显加剧，公司行业地位或将受到影响，竞争优势减弱。

从溢价协同表现来看，截至2020年一季度末，公司市值增长与内在价值增长还没有很好的匹配，溢价协同值为-0.13。同时公司内在价值端受政策、下游客户需求等影响较大，具有一定波动性。

公司应在寻求内在价值与市值稳定增长的同时使市值在反映内在价值的基础上稳步提升