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量检市值管理第247期（融客市值管理327期）

大数据高温背后，谁才是制冷之王？
互联网的飞速发展和云时代的到来，无不加重了背后高性能计算机群处理大数据的负担。在巨量数据中心的7×24小时运转状态下，高性能计算机的高效制冷成为了数据中心稳定运行的必要保障。
 
今天，我们就来了解这家数据中心制冷技术业内领导者——英维克。该公司是一家国内领先的精密温控节能的解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、电力电网等领域提供设备散热解决方案，并为客车和地铁车辆提供新能源客车空调、轨道交通列车空调等产品及服务。
 
通过【融客Online】小程序对英维克进行初步“体检”发现，截至2020年一季度末，公司长期市值变动较好地反映公司的内在价值变动，短期市值变动也优于内在价值变动；公司价值波动一般，但过去十年业绩均呈现增长态势；市值波动较大，2020年一季度公司在市值管理和下游客户合作方面进步明显，市值溢价受到市场的肯定。
 
若您想进一步了解英维克溢价协同及其他市场表现情况，可以点击下面链接进入小程序进行查看！
 
市值端：长期表现亮眼，近期屡创新高

从市值端来看，公司上市以来长期表现均优于申万三级对标行业指数和深证成指。2020年一季度表现极其亮眼，主要原因有二：1、公司1月份披露大股东2020年承诺不减持公司股份，给市场打入一剂强心针；2、新基建带动计算机及相关产业链的市值增长，公司披露其为华为系客户，提供机房温控节能产品，助力华为数据中心解决方案。
 
截至7月27日，英维克总市值达到85.23亿元，累计增长273.69%，股价处于历史高位，同期其他专业机械行业增长-5.02%，深证成指增长27.51%，远落后于英维克的增长速度。
 
随着新基建的持续加码，高性能计算机群落地进展加快，有望带动高效能的散热产品销量快速增长，英维克将持续受益，市值或将进一步提升。
 
价值端：完善机房温控产品体系，加快液冷产品的量产化进程
公司主营业务聚焦温控节能产品，涵盖领域有为数据中心提供解决方案的机房温控产品体系，为ETC、4G/5G基站、充电桩等提供机柜温控产品体系，以及新进入的轨道交通空调产品体系。2019年公司营业收入13.37亿元，同比增长24.96%，归母净利润1.6亿元，同比增长48.52%。

近5年英维克业绩表现
机房温控节能产品即为数据中心或高性能计算机群提供制冷散热的温控解决方案。衡量数据中心散热效能的指标是PUE，是数据中心总耗能与核心设备负载耗能的比值。目前市场主流的温控技术为风冷散热，能耗极高，至少是核心设备耗能的一半，换句话说，一个数据中心三分之一的电费来自于机房制冷。
 
公司2019年机房温控节能产品营业收入为6.25亿元，同比增长18.5%，占总营业收入的46.76%。英维克目前具有成熟的间接蒸发冷却技术，数据中心整体能耗与传统数据中心相比能下降至少30%。
 
目前最前沿的机房冷却方案是液冷技术，其PUE最低能到1.04，数据中心整体能耗下降至少40%，国内能够提供液冷技术的供应商极少，技术壁垒极高，国内目前仅有中科曙光有能力提供大批量成熟的机房液冷温控解决方案。英维克的XGlacier产品系列专为未来数据中心打造，提供全套的液冷温控解决方案，目前已经小批量投产。
 
2019年工业和信息化部、国家机关事务管理局、国家能源局发布《关于加强绿色数据中心建设的指导意见》，要求新建的数据中心PUE不高于1.8，北上广深等重要城市也相继发布地方文件，要求数据中心PUE将至1.4以下，传统的压缩机冷却技术将被时代淘汰，掌握多项领先制冷技术的英维克有机会进一步扩大市场份额，巩固散热行业龙头地位。

数据来源：英维克公司官网
 
同时，公司进军轨道交通列车空调领域也非常成功，2019年该部分营业收入为2.07亿，同比增长80.15%，占总营业收入的15.46%。中国每年在轨道交通方面投资都保持8000亿元左右，比较平稳，轨道交通空调产值也有望持续受益。
 
目前国内市场上轨道交通空调供应商主要是美的、格力、法维莱、中国中车子公司等，在市场竞争激烈的情况下，公司依然在该领域开辟出自己的市场，拿到苏州、上海、深圳、广州等城市地铁空调项目订单，目前无锡和郑州新建地铁空调项目的订单尚未计入营业收入，未来业绩增长确定性强，将成为公司新的业绩增长点。
 
溢价协同：长短期溢价协同均为正，得到市场充分肯定
通过小程序【融客Online】我们可以对英维克做一次“体检”。

英维克公司信息页
 
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入英维克的公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为B+，溢价协同5星级，长期溢价协同0.7，短期溢价协同0.81，行业偏离0.73。数据表明公司的市值增长快于内在价值的增长，市场对该公司的未来充满信心，赋予了更高的市场溢价，市值较好地体现了公司的内在价值增长。

2017年以来公司溢价协同表现
查看溢价协同详情，我们可以看到，公司以往市场价值都在内在价值附近波动，2020年一季度以来市值大幅上扬，市场对公司未来的发展有较高的预期。

2017年以来行业偏离表现
点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。公司整体溢价协同优于行业平均水平，2018-2019年行业偏离偏低，主要系市场波动影响，2020Q1起受多方面因素刺激大幅领先行业溢价协同。

英维克与佳力图对比
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下专注机房环境解决方案的佳力图和英维克的比较。两家公司评级均为B+，从体量上来看英维克市值是佳力图的两倍；溢价协同和行业偏离方面，英维克绝对领先佳力图；内在价值方面，两家公司均处于成长阶段，但是英维克近年的业绩爆发式增长使波动变大，同时也加大了市值的波动。
 
总结：加快技术研发，拓展新的业绩增长点
英维克是A股市场少有的机房温控解决方案供应商，且是机房温控龙头企业，拥有业内领先的技术。公司抓住了新基建浪潮，在具有先进的间接蒸发冷却技术下，仍然不断开发前沿的冷却技术，向液冷市场进军，为未来绿色数据中心的建设提供必要的支持。同时，凭借专业可靠的空调技术开辟轨道交通空调市场，在激烈的市场竞争中高速增长，有望成为耀眼的后起之秀。2020年的疫情丝毫不影响英维克的业绩增长，半年报营收净利双增长，未来可期。
 
从溢价协同表现来看，无论短期还是长期，公司市值均较好的反映了公司内在价值的变动。未来公司应该寻求内在价值稳定增长的同时，保持市值的稳定变动，确保长短期溢价协同均有持续良好的表现。
 
本期是量检市值管理2020年的第29期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有248期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！