獐子岛 $獐子岛(SZ002069)$  ，A股股民耳熟能详的一个笑柄，屡次财务造假，海参化了、扇贝跑了，借口无奇不有且层出不穷，最终还是在北斗导航的监测下，通过捕捉还原渔船的真实航迹揭穿了原董事长吴厚刚的弥天大谎。

然而最近的游资持续拉涨，獐子岛市值翻倍更是惊吓到了资本市场。在此我们将用融客Online小程序来评判一下这家水产企业是否真的具有投资价值。

通过【融客Online】小程序对獐子岛进行初步“体检”发现，截至2020年一季度末，公司一季度内在价值因财务造假、长期亏损而无法准确衡量；且历史内在价值波动极大，市值波动也较大；长期溢价协同、行业偏离也无法准确衡量，融客Online内獐子岛为最低评级E。

若您想进一步了解獐子岛溢协同及其他市场表现情况，可以点击下面链接进入小程序进行查看！

市值端：触底暴力反弹，市值翻倍

从市值端来看，公司近五年大幅跑输深证成指，尽管走势与申万三级行业水产养殖类似，但依然不敌行业指数。近期有上扬趋势，主要系市场资金推动，整体上涨幅度仍不及深证成指。

单从獐子岛来看，6月25日公司正式对外发布关于公司董事长兼总经理吴厚刚引咎辞职，由唐艳接任；另一方面，公司于6月25日发布中报业绩预告，扭亏为盈，归母净利润3000-4500万元。市场对上市公司中诈骗团伙的肃清和业绩预喜给予了很高的预期，同时叠加市场因素，多重驱动市值翻倍。

截至8月3日，獐子岛总市值43.8亿元，累计下跌68.83%，同期水产养殖行业累计下滑56.04%，深证成指累计增长12.85%，水产养殖行业和獐子岛均大幅落后于深证成指。

价值端：长期多年亏损，短期变卖资产

在援引公司财务数据前，需要注意，亚太会计事务所对公司2019年年报出具了保留性意见。

公司是海洋食品的服务商。主要从事海珍品种业、海水增养殖业、海洋食品研发及加工、渔业装备等产业，已构建起包括育种、育苗、养殖、暂养、加工、仓储、流通、贸易等一体化供应链保障体系。

数据来源：公司年报

公司近五年营业收入基本保持在26亿元-30亿元区间，近三年呈现下滑态势，归母净利润五年中每隔一年，便会出现一次亏损。其中两年盈利，净利润合计1.12亿元，尚不抵2015年亏损的2.43亿元。公司完美的诠释了会计的艺术，近六年，四年亏损，依然没有触及退市红线，此时不由得吟诗一首“苟……”。

数据来源：公司年报

从资产负债率上也能看出，为何如此稳定的营业收入依旧无法挽救公司的净利表现。獐子岛的资产负债率常年保持在80%以上，对比同行业公司如好当家、国联水产等，他们的资产负债率仅维持在50%左右波动。高债务杠杆直接导致每年筹资活动现金净流量均为负，钱没筹到，每年还倒贴钱给债主们。尽管公司号称要加快落地“瘦身计划”，处置与主业关联度低且资金占用大的资产，回笼资金，优化资产负债结构，不过效果微乎其微，依然不改亏损现状。

短期来看，公司2020年中报预披露实现扭亏为盈，实际上并不是受到水产涨价刺激也不是扇贝鱼虾又跑回来营业了，而是獐子岛又卖资产了。之前年报屡次提及的公司战略方针，要剥离与主营业务不相关的资产。而一季度和中报披露中，剥离的资产均与日本海域养殖业务相关。

一季度公司转让长海县广鹿岛的 4 宗海域使用的租赁权，非经常性损益项目收益7332万元；二季度出让了长海县广鹿岛的海域使用权和相关资产以及中央冷藏股权等非经常性损益项目收益约1.2亿元，归母净利润扭亏为盈3000-4500万元，减去非经常损益的1.2亿元，扣非归母净利润-8000万到-7500万元，同比去年至少减少127.27%。本就经营不太好的公司今年更是显得雪上加霜。

溢价协同：市值管理极差，被录得E档

通过小程序【融客Online】我们可以对獐子岛做一次“体检”。

獐子岛公司信息页

在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入獐子岛的公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为E，长期内在价值及溢价协同受财务造假等影响，无法准确衡量。短期溢价协同为-1.29，偏离合理估值区间，进而影响到行业偏离值的计算。

2010年以来公司溢价协同表现

查看溢价协同详情可知，长期来看，公司内在价值缩减幅度远高于市值缩水幅度，2019年报后涉及财务造假、业绩持续亏损等问题，导致模型中断估值；短期来看，公司多数季度市值变动基本和内在价值变动保持一致。从整体来评价，公司的市值存在进一步缩水的空间，若等内在价值追上市值，那可能还有很长的路要走。

2010年来行业偏离表现

点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。公司长短期溢价偏离协同基本为负，说明公司在增长表现上不如行业平均水平，其中2017Q2-2019Q2长期行业偏离偏高，原因是内在价值急剧缩水，而市值下滑较少，出现高溢价情况。进一步印证了公司市值和内在价值不匹配的情况。

獐子岛与好当家对比

我们使用融客Online内的任意公司对比功能来看下水产养殖龙头好当家和獐子岛的比较。獐子岛评级为E，好当家评级为B-，属水产养殖行业最高评级。

体量上看，两家公司市值相近；溢价协同和行业偏离方面，獐子岛均由于业绩过差导致数据缺失，好当家的溢价协同和行业偏离为负，说明该行业和公司均不受市场关注。

在内在价值和市值变化方面，好当家的内在价值和市值累计表现较佳，未来溢价协同和行业偏离水平有望回暖，獐子岛的内在价值变化仅为1星，市值变化为3星，两者差距较大也说明了公司的市值变动还没有反映内在价值的变动。

总结：公司经营状况堪忧，新掌舵人或成变局点

公司近几年业绩都非常糟糕，“瘦身计划”进展缓慢，归母净利润扭亏为盈大多依靠非经常性损益。近期市值的增长主要是市场因素叠加对原高管辞职、新高管上任抱有较大期待，而第二季度依靠变卖资产扭亏为盈也成了炒作热点。

从溢价协同角度来看，公司市值处于严重高估的范畴，基本面与市值脱离。如果未来想打破困境，破局而出，新管理层要更多考虑公司的资本结构，合理布局业务范围，并通过股权激励、加强内部监管等多种方式激发内部活力、肃清公司内部冗余，让公司内在价值逐步企稳回升，随后再让市值在反应内在价值的基础上稳步提升。内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。

上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！