7月底中国信通院举办2020年可信云大会，8月初第八届互联网安全大会开幕，网络安全概念备受关注。云计算作为新兴基础设施建设，是实现数字化转型的必然选择，安全性则是影响云计算充分发挥其关键作用的核心要素。根据中国信息通信研究院的调查报告显示，42.2%的企业在选择公有云服务时会考虑安全性，43%的企业在私有云建设上至少10%投入在安全性管理上，网络安全市场规模随着云计算市场的增长在不断扩大。随着云计算的进一步普及和升级，Gartner预计2020年全球网络安全产业增速能达到13.9%，而中国的增速能达到17.11%。

全球网络安全市场规模 数据来源：中国信通院

 今天·，我们推荐关注的公司为网络安全领域的开拓者——绿盟科技。该公司自创立以来专注于信息安全产品的研发、生产、销售及为客户提供专业安全服务。通过持续的产品自主研发、技术创新，公司为客户提供网络安全产品、全方位安全解决方案和体系化安全运营服务，客户覆盖政府、运营商、金融、能源、互联网以及教育、医疗等行业的企业级用户。

 通过【融客Online】小程序对绿盟科技进行初步“体检”发现，截至2020年一季度末，公司长期市值表现逊色于内在价值变动，短期市值变动则高于短期内在价值变动；公司价值变动和市值变动优良；价值波动较差，主要系网络安全业务周期性明显，受上游客户影响，一般三四季度才能确认收益。

 若您想进一步了解绿盟科技溢价协同及其他市场表现情况，可以点击下面链接进入小程序进行查看！

 市值端：上穿创业板指，紧追行业指数

公司市值变化及基准指数变化

 从市值端来看，2016年至2018年，公司市值跌幅高于所属申万三级行业软件开发指数以及创业板指的跌幅，但是2019年后，公司市值呈现高速增长态势，超越创业板指，逐渐靠拢软件开发行业指数，未来有望跑赢软件开发指数。

 公司2019年业绩表现成为一个分明的临界点：2014年-2018年，互联网大厂入局网络安全产业链。绿盟科技作为传统网络安全服务商，由于其经营战略老旧，人才流失严重，网安产品整合能力欠缺，无法提供有效的解决方案。2019年至今，中电科(控股卫士通等)参控股绿盟科技，打通网安软硬件产业链，为公司提供新鲜的人才和技术；公司雇佣多位华为高管， P2SO（Product to Solution & Operations）战略转型计划初见成效，推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化，提高产品核心竞争力和技术创新，拓宽渠道销售业务体系，优化内部运营体系，扩大安全运营业务，加强与华为、腾讯、阿里巴巴等云服务供应商的合作。

 截至8月11日，绿盟科技总市值176.14亿元，累计增长20.02%。但从2019年绿盟科技转型升级后开始统计，公司市值累计增长156.73%，软件开发行业指数增长124.89%，创业板指增长122.74%，公司涨幅跑赢行业指数及创业板指数，未来潜力巨大。

 价值端：创新能力强劲，核心产品行业地位稳固

公司网安产品体系

 从财务指标方面来看，近五年营业收入稳步增长，归母净利润在2017年达到低谷后企稳回升，归母净利润于2019年达到最高点。研发支出方面和业内龙头启明星辰基本保持一致，维持在20%-25%之间，符合高新技术研发企业的特征。毛利率方面公司维持在70%以上的，处于业内领先水平。

公司营业收入及归母净利润

 净利率方面值得注意，公司的净利率近年只有13%左右，而对标启明星辰则能高达22%。主要是绿盟科技在销售费用方面显著高于同行对手。在销售费用细项中，公司在职工薪酬和业务招待费用方面开销增加明显，共增加近9000万元。主要系公司优化销售战略，加强区域平台建设和加强渠道建设所致，前期成本投入较高，可以理解。

营业总成本对比

 公司目前长期处于行业龙二的地位，仅次于启明信息。在云计算产业快速发展以及云安全日益受到重视的加持下，公司有望在稳固行业龙头地位的同时，维持营业收入和净利润的高增长。

 溢价协同：短期溢价协同逐渐上扬，长期溢价协同开始改善

通过小程序【融客Online】我们可以对绿盟科技做一次“体检”。

融客Online信息页

 在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入绿盟科技的公司界面我们可以看到，2020年一季度，公司评级为B+，溢价协同4星级，长期溢价协同-1.7，短期溢价协同0.04，行业偏离-1.52。数据表明公司的市值增长慢于内在价值增长，该公司长期处于被市场低估的状态。

公司上市以来溢价协同表现

查看溢价协同详情，我们可以看到，公司自2014年来，长期市值增长慢于内在价值增长，但是从2019年起，差距逐渐缩小，从短期来看，公司短期市值变动多次超越内在价值变动，从而推动了长期端市值的上扬，未来市值有望进一步增长，潜力逐渐被市场挖掘。

公司上市以来行业偏离情况

 点击公司界面内的行业偏离按钮，我们可以查看公司上市以来的历史行业偏离情况。公司行业偏离表现和溢价协同图片反映基本一致，其溢价水平长期低于行业平均水平，而2018年后差距开始收拢，公司溢价水平整体向好，改善明显。

绿盟科技与启明星辰对比

 这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下以上两家网安龙头的比较。绿盟科技为B+，启明星辰为A-，从体量上来看启明星辰市值是绿盟科技的两倍有余；溢价协同和行业偏离方面，二者均为负值，都存在被市场低估的情况，作为龙一的启明信息情况略优于龙二的绿盟科技；内在价值和市值方面，两家公司表现都比较出色，内在价值和市值长期双增长。

 总结：继续强化内部治理，加强平台及渠道建设

云计算时代下，如何保护数据的安全是全社会面临的重要难题，专注于网络安全的公司将会是云时代安全的守门人，未来将进一步受到市场的青睐。绿盟科技的安防技术闻名于全球，往年受到公司内部治理缺陷所困，市值增长一度落后于同行业及创业板指。未来有望进一步控制营业成本，拓宽合作渠道，打造独立全面的网安生态体系，净利润增长驶入快车道。

 重要声明：

1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。

2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。

3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。

4、本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改。

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