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量检市值管理第288期（融客市值管理368期）

创业板首家万亿市值公司——宁德时代
 
2021年5月31日，创业板首家市值突破万亿公司诞生。中国动力电池龙头企业宁德时代（300750.SZ）开盘后大涨5%，收报434.10元，市值突破万亿，排在贵州茅台、工商银行、招商银行、建设银行、中国平安、五粮液、农业银行之后，位列第八。一时间，宁德时代风头无两。
 
不可否认的是，宁德时代的起飞，背景是政府对新能源汽车的大力补贴。但是，倘若不思进取，补贴就如同鸦片，幸运的是，宁德时代一直以技术创新和产业链布局为努力的方向，及时从磷酸铁锂电池转向能量密度更高的三元电池，在2018年政策调整与退潮之下，仍旧保持着行业竞争优势，没有沦为行业风向交替的牺牲品。
 
下面我们通过【融客Online】小程序对宁德时代进行初步“体检”发现，截至2021年一季度，公司长期和短期市值变动均较好地反映了内在价值变动；价值变动方面，得到了满分评级，市值变动方面也得到了满分评级，长期保持增长；不过价值与市值波动较大，在获得超额收益的同时，也会承担较高的风险。整体评估结果来看，宁德时代评级A。
 
若您想进一步了解宁德时代溢价协同及其他市场表现情况，可以点击下面链接进入小程序进行查看！
 
市值端：借行业东风，市值一路飙升
 

 
    上图是公司自上市日期开始市值变化和基准指数变化，在上市一年内，公司市值基本与行业增长和大盘增长保持一致。从2020年开始，伴随着新能源行业的巨大需求，公司市值如同坐上火箭般飙升，目前已经累计增长超7000%，而同期电源设备行业增长为190%，深证成指仅为46%。
 
价值端：高业绩与研发投入，加速产能扩张与全产业链布局
 

 

公司的业绩和同行业比，是较为亮眼的。经过10余年的发展，中国电动汽车业已经逐步摆脱财政补贴进入市场化竞争阶段，不过，卖电动车仍然不是一个赚钱的生意。目前，中国的大部分造车新势力仍在早期投入阶段，处于亏损的状态。不过，宁德时代表现出了较高的盈利能力。
自上市以来，公司的业绩表现良好。公司 2020 年实现营收 503.19 亿元（+9.9%），归母净利润 55.83 亿元（+22.43%），全年业绩符合预期。得益于下游新能源汽车行业需求持续高增，公司 Q4 盈利大幅增长，实现营收 187.97 亿元（同比+45.4%、环比+48.1%）， 归母净利润 22.26 亿元（同比+103.14%、环比+56.8%）。公司 2021 年 Q1 实现营收 191.67 亿元，同比增长 112%，环比增加 2.0%，2021 年 Q1 归母净利润 19.54 亿元，同比增长 163%，环比下降 12.2%。
宁德时代作为全球领先的锂离子电池提供商，其专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。同时，在产业链布局方面，公司通过参股、合资、控股等多种方式，开展与产业链上下游相关企业的深度合作，以规避动力电池行业快速成长而可能带来的供应链风险。
宁德时代始终坚持大幅度的研发投入。2019年，宁德时代的研发支出达到了30亿元，而当年公司的净利润是45.6亿元。在2020年，这一数字达到了36亿元，明显超越了韩国的LG化学等主要的竞争对手。在2020年9月，宁德时代全盘接下了先导智能25亿元的定增，从而持有其7.3%的股份，通过对锂电设备龙头的产业链投资，构筑研发的外化。
除了低价、高安全性的磷酸铁锂电池，宁德时代早早布局能量密度更高、续航更长的三元电池。2016年12月，政府首次将能源密度纳入考核标准，高能量密度、长续航里程成为新的补贴重点。2018年，政府对整车补贴政策再次做出调整，续航在150公里之下的新能源汽车全部无缘补贴。这些政策使得更为高端的三元电池，成功战胜了储能、重量和能量密度均有不足的磷酸铁锂电池。而宁德时代抓住前瞻优势，在这一行业风向变更的浪潮中加速发展。

在2021年，汽车消费企稳回升，根据中国汽车工业协会数据，国内汽车市场从 4 月开始逐步恢复，月度销量同比持续保持增长。2020年，我国新能源汽车的销量为136.7万辆，2021年预计将达到180万辆。根据国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。市场预计，规模大约为600万辆左右。如此大规模的市场需求增长，带动了新能源汽车电池需求端的大幅上扬。宁德时代因此开始积极扩张产能。

据统计，宁德时代在国内总共有福建宁德、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆五大生产基地。另外，宁德时代在德国图林根州也在建设海外基地。其中，目前已经完全投入使用的包括宁德湖东、宁德湖西、溧阳一期二期、以及西宁生产基地，已经完全建成的总产能约为63Gwh。根据宁德时代近几年的增产扩产计划，在上述五大基地，已经规划好的投资总产能为367Gwh。
宁德时代激进的产业扩张可能会面临供应链风险。于是，在加码主业的同时，从去年开始，宁德时代就开始加强在产业链上下游的投资，来规避动力电池行业快速成长而可能带来的供应链风险。2020年以来，宁德时代已经先后参投或者入股多家企业，在整个动力电池上中下全产业链都拥有着极高的话语权。
 
溢价协同端：溢价协同指标表现优秀，市场资金高度青睐
 
通过小程序【融客Online】我们可以对宁德时代做一次“体检”。

在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入宁德时代的公司界面我们可以看到，截至2021年一季度，公司评级为A，公司价值变动和市值变动都很优秀，溢价协同表现很好，市值体现了内在价值的增长；但是价值和市值的变化波动较大，行业周期和技术创新都会对公司业绩造成较大影响。


查看溢价协同详情，我们可以看到，从公司上市至今，公司的市值增长较好地反映了内在价值增长。
 

 
查看公司上市以来行业偏离情况，我们发现，自2019年起，公司行业偏离就逐渐由负转正，跑赢行业基准，国产新能源龙头再次吸引到市场资金，整体偏离正向向好。
 

 
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下比亚迪和宁德时代。比亚迪属于乘用车行业，公司的核心竞争力在于新能源技术创新和二次充电电池发展。从体量上看，两家公司均为超级大盘股；宁德时代和比亚迪均具有较好的溢价协同表现，在内在价值上都具有周期性波动特征；行业偏离上，两家公司均优于行业基准水平。评级上，因为宁德时代长期市值表现更为坚挺，价值波动影响较小，所以整体评级为A，高于比亚迪A-评级。
 
总结：新能源行业前景广阔，万亿市值非宁德时代终点
    2020年，在新能源汽车行业的飞速发展下，宁德时代给投资者交出了一份完美的答卷。2021年，公司市值预计仍将保持快速增长。但是，我们必须关注可能存在的风险，如国内外新能源汽车销量、政策不达预期；公司扩产进度不及预期；原材料价格大幅波动等。
宁德时代是我国股市第一家科技类的万亿公司，我们也希望，比亚迪、迈瑞医疗等一批有潜力的科技公司，也能不断发展壮大，在A股结构化转型大时代下谱写关于科技企业的新篇章。