自2021年9月1日起施行的《民办教育促进法实施条例》中对民办教育举办者的“从业禁止”规定，是从根本上扭转民办教育乱象的一个切入口，民办教育行业也会相对规范起来。而这一条例的修正，也反映出国家已经注意到市场上存在的教育乱象。
随着经济增速放缓，以及每年高校毕业生的人数的持续上升，就业市场一时间又无法吸纳大量的求职者，就业难持续成为近几年的热门话题。公务员，事业单位的报考热情也随之升温，那么今天我们分析的是职业教育的龙头中公教育。
市值端：涨幅远超深证成指和申万三级行业指数
中公教育自2019年1月31号借壳上市以来，公司市值涨幅为223.80%，而同期深证成指涨幅96.19%，申万三级行业指数涨幅99.27%。而在2021年2月2日，市值达到高点开始一路下滑，市值较前高点蒸发了1100亿，但其业绩并未出现较大波动。而市值这一变化可能与近期一系列教育利空政策的影响有关，新东方，好未来，高徒学堂等跌幅超前，而中公教育作为公务员考试第一股，此次教育利空政策对其影响并不直接，很可能与机构资金的恐慌性出逃有关，而其市值目前已趋于平稳。
价值端：业绩增幅明显，但经营模式存在风险
（一）中公教育营收概况：
中公教育2018-2020年实现营业收入62.37/91.76/112.02亿元，环比增速47.12%/22.08%。净利润11.53/18.05/23.04亿元，环比增速56.52%/27.7% 。营业收入和净利润年增速较高，但有放缓的趋势。营业收入和净利润在近三年保持了迅速的增长，尤其是18年保持了近50%的增长，主要得益于每年庞大的考公大军。
数据显示，公务员考试占据了中公教育营收的一半以上，所以本文主要对公务员考试重点关注。
（二）业绩增长点
一是考试录取率低，竞争压力大。
据2021年国家公务员局网站发布的数据显示，2021年“国考”（中央机关及其直属机构公务员招考）报名且通过审核的人数有157.6万，平均招录比约为61:1，其中竞争最激烈的岗位，招录比高达3334：1，竞争形势严峻。由于公务员的福利待遇好，社会地位高等因素，尽管竞争如此激烈，年轻人还是趋之若鹜，这种情况在低线城市尤为突出。公务员考试市场规模的提升，核心在于参培率的提升，录取率低，一定程度上反而会引起参考人的焦虑心理，导致参培率的提升。而这恰恰利好于各类公务员考试的培训机构，中公教育便是其中之一。
二是考生信息不对称，不能及时准确的把握考试信息。
国考和省考的招生简章多而杂，大部分初次备考的学生，不清楚自己要报考什么岗位，什么岗位能报，什么不能报，同时辅导机构拥有更多招考方面的信息，也催生了考生对于报考咨询服务的需求。
（三）价值增长的风险因素
一是营收不断上升的同时，其经营模式也存在些许问题。
目前，教育辅导机构基本都是靠着买量来创收，特别是以考公辅导为主营业务的中公教育，报班的学员基本不存在复购的动作，大都是一锤子买卖，这让其不得不花大力气用在引流买量上。同时，在市面上大量存在往年中公教育考试的视频音影像资料，很多未报班的学员可以极低的价格买入尚可能用的备考资料，花巨资报班的动力不大。
据其财报显示，中公教育的销售费用也是持续增长，在2017年时，其营销费用还仅为8.413亿，但到了3年后的2020年，其营销费用就飙升到了18.12亿，短短3年时间营销费用就增长了近10亿。
二是随着学员人数的增加，其相应的服务并没有跟上。
虽然作为国内考公辅导行业的龙头企业，但中公教育的口碑却并不好，不少报了中公教育线下培训班的学员反映，中公教育的教育质量差，和宣传严重不符，而且想要退款极其困难。截至目前，在投诉平台“黑猫投诉”上，关于中公教育的投诉高达3245条，大部分的问题都在教育质量差和退款难这两大方面。
溢价协同端：市值和内在价值长期协同增长
通过小程序【融客Online】我们可以对中公教育做一次“体检”。
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入中公教育的公司界面我们可以看到，截至2021年1季度的数据情况。公司溢价协同表现一般，行业偏离较弱，市值增长和价值增长非常优秀，价值波动较差。到2021Q1为止，公司评级为A-，公司整体评级良好。
公司长短期市值和内在价值增长及溢价协同表现
公司长短期内在价值增长与市值增长协同度一般，市值增长还未较很好地反应内在价值。在合理区间内，公司应该追求更高的溢价协同。
公司行业偏离表现
公司长期行业偏离为负，略低于同行业平均水平。但整体差距并不是很大。
我们选取了A股同行业的国新文化与中公教育对比。两者内在价值累计与市值累计优秀，但内在价值波动表现较差，或与政策及市场偏好有关，但中公教育的整体市值表现要优于国新文化。
总结：聚焦主业，完善服务，未来可期
中公教育作为考公第一股，虽然业绩大幅增长，但其服务质量并没有跟上连年上升的业绩，引来众多学员投诉，而学员花了巨资来报班，中公教育就应该做好其教学工作，从而树立起良好的口碑。长期来看，拥有良好口碑的公司，其未来的发展的稳定性都会更好。
从溢价协同角度来看，公司溢价协同虽处于合理区间，但两者匹配一般，公司在注重内在价值稳定提升的同时，也应注意市值与价值的匹配，主动从公司战略、商业模式及现金流管理等方面布局，提升溢价协同水平。
