碳交易市场即将开启，光伏巨头阳光电源进军氢能源
6月22日，上海环境能源交易所正式发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》，预示着全国统一的碳交易市场即将开启。有专家认为，长期来看，我国碳交易规模将超万亿。那么，这个市场的开启，将利好哪些板块呢？分析人士认为，由于锂电受到资源约束，氢能和光伏可能会获益良多。
而最近，市值近1500亿的光伏巨头阳光电源便入局氢能源行业。企查查显示，6月18日，由阳光电源股份有限公司100%控股的合肥阳光氢能科技有限公司成立。同样值得关注的是，近日福布斯中国发布“2021中国最具创新力企业榜”，阳光电源成功上榜该榜单。一时间，阳光电源受到投资者的强烈关注。
我们通过【融客Online】小程序对阳光电源进行初步“体检”发现，截至2021年一季度，公司长期和短期市值变动均较好地反映了内在价值变动；价值变动方面，得到了满分评级，市值变动方面也得到了满分评级，长期保持增长；不过价值与市值波动较大，在获得超额收益的同时，也会承担较高的风险。整体评估结果来看，阳光电源评级A-。
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市值端：借行业东风，市值一路飙升
上图是公司自2017年开始市值变化和基准指数变化，在2020年之前，公司市值基本与行业增长和大盘增长保持一致。从2020年开始，伴随着新能源行业的巨大需求，公司市值如同坐上火箭般飙升，目前已经累计增长超900%，而同期电源设备行业增长为129%，深证成指仅为43%。
价值端：公司业绩亮眼，逆变器龙头进军氢能行业
阳光电源的业绩和同行业比，是较为亮眼的。上面两图是公司近几年来营业收入和归母净利润。自上市以来，公司的业绩表现良好。公司 2020 年实现营收 192.86 亿元（+48.31%），归母净利润 19.54亿元（+118.96%），全年业绩符合预期。公司 2021 年 Q1 实现营收 33.47 亿元，同比增长 81.24%，2021 年 Q1 归母净利润 3.87亿元，同比增长 142.45%。公司营收和净利润均有大幅上涨。
阳光电源是国内光伏逆变器的龙头，其营业收入中光伏行业常年占比在80%-90%，那么，光伏逆变器究竟是什么呢？简单来说，光伏逆变器是一种将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电的逆变器，可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用。光伏逆变器是光伏阵列系统中重要的系统平衡之一，可以配合一般交流供电的设备使用。
（图源百度百科）
阳光电源是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，且龙头地位稳固，2015年起成为全球光伏逆变器出货量最大的公司，全球市占率27%左右。截至2020年底，公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超154GW。并且，公司培育了一支研发经验丰富、自主创新能力较强的专业研发队伍，研发人员占比40%+，先后承担了20余项国家重大科技计划项目，主持起草了多项国家标准，是行业内为数极少的掌握多项自主核心技术的企业之一。公司历年的研发费用也不断上升，反映出公司对于新产品新技术的强烈追求。
然而，值得关注的是，虽然目前可再生能源发电技术仍处于不断进步中，但是其成本在某些地区仍高于化石能源发电，仍需政府政策扶持。如果宏观经济或相关的政府扶持政策发生重大变化，将在一定程度上影响行业的发展节奏和公司的盈利水平。除此之外，光伏逆变器市场前景广阔，竞争激烈，如果公司在技术创新、新产品开发和成本控制方面不能保持领先优势，公司面临产品毛利率下降的风险。因此，阳光电源采用全球化布局和拓展新的业务增长点的方式来规避政策风险，并加大研发投入以保持行业领先地位。
最近一段时间，碳中和概念成为热门话题，作为光伏行业的巨头，阳光电源自然也受到关注。中国政府在《联合国气候变化框架公约》第20轮缔约方会议上表示，2016-2020年中国将把年二氧化碳排放量控制在100亿吨以下，并且承诺排放量将在2030年左右达到顶峰，约为每年150亿吨。这一背景下，氢能与光伏行业可能最为受益。
对光伏制氢的前景，阳光电源董事长曹仁贤曾公开表示，光伏制氢未来一定会大有可为。实际上，公司早在2019年便开始积极布局氢能产业，成立了氢能事业部，开展电解水制氢系统关键设备的研发、制造和销售，并布局了多个光伏制氢项目。就在前几天，阳光电源宣布成立全资子公司合肥阳光氢能，昭示着公司将要全面进军氢能源行业。
阳光电源的氢能产业一直稳步推进中。2019年7月，阳光电源与榆社县政府签订300MW光伏和50MW制氢综合示范项目；2019年9月，与山西省屯留区举行200MW光伏发电项目暨500MW光伏制氢项目；同年10月，与大连化物所共同成立“PEM电解制氢技术联合实验室”，攻关技术制高点；2020年3月，与榆树市政府举行风电及制氢综合示范项目签约仪式，项目总装机量为400MW，其中示范制氢10MW；2020年8月， 1GW风光储氢项目签约吉林白城。2021年3月，阳光电源隆重发布了国内首款、最大功率250 kW的SEP 50 PEM制氢电解槽。该款电解槽具备有三个特点——紧凑轻巧，智慧友好；安全可靠，直流电耗低，寿命更长；更宽功率波动适应性。
相较于隆基股份在氢能业务的组织设立方面，阳光电源的步伐迈得更早些。值得一提的是，两家光伏巨头企业无一例外地都将氢能业务布局重点聚焦在设备制造上。自今年4月份起，隆基股份先后签约了多个氢能项目，计划在无锡投资建设电解水制氢设备基地，预计到2022年底将达到年产1.5GW氢能装备的能力，项目产后三年内将达到年销售额10-15亿元。这给阳光电源带来了一定的竞争压力。
然而，眼下距离制氢设备大规模应用还有一段时间。目前，氢气制备成本是氢能产业发展有待克服的关键问题之一，经济性上化石能源制氢几乎不存在实现的可能，必须依赖更低成本的制氢方式。因此，可再生能源制氢成为重要的途径。随着目前风电、光伏发电价格逐年下滑，可再生能源制氢的前景越来越明朗。阳光电源发布的制氢电解槽是未来最有前景的电解水制氢技术路线，但受限于成本偏高，距离在化工领域大规模应用还有一段时间。
溢价协同端：溢价协同指标表现优秀，市场资金高度青睐
通过小程序【融客Online】我们可以对阳光电源做一次“体检”。
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入阳光电源的公司界面我们可以看到，截至2021年一季度，公司评级为A-，公司价值变动和市值变动都很优秀，溢价协同表现很好，市值体现了内在价值的增长；但是价值和市值的变化波动较大，行业周期和技术创新都会对公司业绩造成较大影响。
查看溢价协同详情，我们可以看到，从公司上市至今，公司的市值增长较好地反映了内在价值增长。
查看公司上市以来行业偏离情况，我们发现，自2012年起，公司行业偏离就始终为正，跑赢行业基准，整体偏离正向向好。
这里我们使用融客Online内的任意两家公司对比的功能来看下阳光电源和中环股份。从体量上看，两家公司总市值均超千亿；阳光电源和中环股份均具有较好的溢价协同表现，在内在价值上都具有周期性波动特征；行业偏离上，阳光电源强于中环股份；评级上，两者都为A-评级。
总结：光伏逆变器龙头地位稳固，碳中和概念下野心显现
阳光电源主营产品光伏逆变器出货量稳定，市占率依旧领先。同时，公司积极布局氢能产业，在碳中和概念的激烈竞争中抢占先机。未来，我国碳交易规模预计将超万亿，氢能和光伏板块可能将受益，这一前景广阔的市场给予阳光电源足够的业绩增长点，机遇与挑战共存。
