光伏前景向好，紫江企业能否趁势起飞？
 
随着新能源汽车的快速发展，动力铝塑膜市场成为产业增长亮点。动力电主要包括方形、圆形、和软包电池三大技术路线，其中软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。2020年，全球铝塑膜市场需求量2.39亿平。结合铝塑膜各个细分领域的发展，预期2025年全球铝塑膜市场需求量有望增长至7.4亿平，结合28-34元均价测算，铝塑膜市场空间有望达到207.2-251.6亿元。今天我们分析的是新加入铝塑膜行业的紫江企业。
 
铝塑复合膜是软包电池的封装材料，下游应用主要包括3C电池、软包动力电池和储能。
 
市值端：与申万包装印刷Ⅲ

 
数据显示，总体趋势来看公司市值端走势与申万三级包装印刷Ⅲ趋同，近期新线投产后，市场预期上升，市值大幅上升。截至目前，爱旭股份总市值128亿，近2年增长82.31%，包装印刷Ⅲ累计增长5.16%，上证指数累计增长17.56%。
 
价值端： 行业处于成长期 发展空间大
紫江企业主营生产和销售各种 PET 瓶及瓶坯、皇冠盖、塑料防盗盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜等包装材料以及饮料 OEM 等产品。2016-2020 年营收分别达到 83.56 亿元、85.08亿元、90.10 亿元、92.11 亿元和 84.18 亿元，同比变化分别达到-0.4%、1.8%、5.9%、2.2%和-8.6%；2021 年第一季度营收达到 22.54 亿元，同比增长 21.6%。2016-2020 年归母净利润分别达到 2.24 亿元、5.55亿元、4.33 亿元、4.94 亿元和 5.65 亿元，同比变化分别达到 108.9%、147.8%、-22.0%、14.2%和 14.4%；2021 年第一季度归母净利润达到 1.24 亿元，同比增加 191.6%。
 
紫江新材是紫江企业子公司，主要产品是多层复合材料，包括包装膜、锂离子电池薄膜等特殊功能性薄膜。2016-2020 年营收分别达到 0.7 亿元、1.4 亿元、1.6 亿元、1.7 亿元和 2.3 亿元，复合增长率达到 34.6%；2016-2020 年归母净利润分别达到-0.04 亿元、0.17 亿元、0.29 亿元、0.30 亿元和 0.44 亿元，复合增长率达到 83.0%，增长非常迅速。
 
国内外竞争对手铝塑膜生产企业及其扩产计划：

从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约 50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球 35%的市场。其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。日本基于先发优势，是目前铝塑膜产业主要的技术输出国。1997 年，昭和电工推出铝塑膜第一代产品，经历数十年发展日本在软包锂电池铝塑膜领域专利数量 562 项，占据全球 73.6%。
中国作为全球软包锂电池铝塑膜行业的新兴力量，虽然当前与海外企业的专利数量依旧存在较大差距，但近年来积极开展铝塑膜领域专利布局。新纶科技收购凸版印刷资产，已经将相关技术与专利进行转化吸收，苏州锂盾储能材料有限公司相关专利数量超过 10项，明冠新材专利数量达到 8 项。另外，上海紫江、道明光学、华正新材佛山佛塑等企业专利储备正在逐步提升。
 
产销情况：

 

 产能与开工情况：

以上产能并未直接体现铝塑膜，而其铝塑膜的产能主要依靠马鞍山和上海新建的厂区，且两厂区是正在建设实施，至于是否真正产出财报等并未体现。
 
溢价协同：市值与价值较为协同 内在价值与市值稳定性不佳
通过小程序融客Online我们可以对紫江企业做一次“体检”。

公司信息页
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入紫江企业的公司界面我们可以看到，截至2021年1季度的数据情况。公司溢价协同表现处于合理区间，公司市值及内在价值双双累计上涨，市值变动很好地反映了内在价值变动，在合理区间内，公司应追求更高的溢价协同。公司价值稳定，市值增长表现优秀，但价值和市值稳定性不佳。近期市值大幅的增长发生在7月，而溢价协同模型的数据还停留在第一季度，故近期的变动并未反应，可以等第三季度的数据出来后，再观察其各项评分变动。
 



公司长短期市值和内在价值增长及溢价协同表现
从2010年开始，内在价值长期增长大于市值长期增长，而内在价值短期增长与市值增长较为协同。短期溢价协同与长期溢价协同表现均不错。
 

 
公司行业偏离表现
公司长期行业偏离为负，低于同行业平均水平， 短期行业偏离也多为负。公司应该注重内在价值与市值的匹配。
 

 
我们选取了B+评级的裕同科技与紫江企业对比。两者表现十分接近，仅市值累计这一项紫江企业表现较好，其他各项评分一致。
 
总结：
在光伏板块大热的情况下，带动其中一些细分行业如铝塑膜的发展，同时随着铝塑膜国产替代的加速，会给国内相关板块带来一波利好。总之，积极关注新线的产能情况，可以更好的了解紫江企业的市值情况。