政策支持之下，双星新材步入快车道

在《中国制造2025》重点领域技术发展中高性能膜材料作为新材料也列入多项目计划鼓励支持发展，一些发达国家跨国企业也把高性能膜材料发展作为工业中间新材料，抓在手中持续推进发展，聚酯薄膜作为当前工业中间材料和未来战略性新兴产业中重要的新材料，是一种绿色、环保、综合性能优异的高分子薄膜材料。今天我们分析的是国内光学基膜及复合膜龙头——双星新材。
 
本期量检我们将从溢价协同的角度，结合【融客Online】小程序对双星新材进行分析。通过【融客Online】小程序对双星新材的打分初步发现，公司溢价协同和行业偏离表现较好，公司价值稳定，市值增长表现优秀，公司最近一个季度评为A-。
 
市值端：长期低于行业水平，在2020年中实现爆发式增长
 


数据显示，总体趋势来看公司市值端走势在2020年年中以前曾长期低于申万三级包装印刷Ⅲ，随着公司营收的不断增长，市场预期不断上升，市值大幅上升。截至目前，双星新材总市值328亿，近5年增长268.85%,包装印刷Ⅲ累计增长7.24%，深证成指累计增长37.31%。
 
价值端 ：行业处于上升趋势，产品需求旺盛
 
2020年由传统的聚酯薄膜转型为新型材料薄膜，双星新材是一家专业致力于先进高分子复合材料领域产品技术研发、生产销售、进出口贸易为一体的国家高新技术企业。公司主要从事先进高分子复合材料、光电新材料、光学膜、太阳能电池背板、聚酯电容膜、信息材料、热收缩材料等聚酯薄膜的研发、生产和销售。公司统筹推进“五大板块”总体布局，产品向液晶显示、智能手机、触摸面板、汽车、建筑节能玻璃光伏新能源等领域全面升级，尤其在聚酯功能膜材料、光学材料、节能窗膜、信息材料、新能源材料等方面战略推进，服务于新兴产业更多领域。
 
 
 
 
 
数据显示，从2016年开始，公司的总体营收是不断上升的，最明显的变化是2020年公司的主营业务收入中，除了传统的聚酯薄膜之外，增加了很大一部分比例的光学膜，更重要的是，公司市值的爆发式增长就开始于业务转型光学膜的赛道上，从2021年的中报也可以大致看出其传统聚酯薄膜的比重在下降，但公司总体的营收长期看涨。
 

数据来源：2020年财报

 
在光学膜业务方面，随着光学膜终端产品尺寸大型化以及手机和平板电脑需求持续增长，预计国内不同用途光学薄膜年需求量在50 亿平方米以上，国产替代空间广阔，光学材料业务增长空间极大。为迅速抢夺市场，扩大技术竞争力，先后两次定增募集30多亿元用于建设3亿平米的光学膜项目建设，目前一期产能已经逐步释放，2020 年公司光学基材的产量达到 12 万吨，其中光学膜基材 7 万吨，光学膜片 3 万 吨。公司未来营收有望进一步增长。
 

数据显示，双星新材的研发费用也是不断上升的趋势。同时，公司通过定增募集资金获得现金流，进行扩产和增加研发投入。而光学膜作为有较高入行门槛的行业，确实需要持续的研发投入，这样才能保持公司技术领先的地位。
 
此外，公司加大光学材料业务市场开拓力度，围绕光学材料进行了重点客户开发，已经得到业内领军公司三星认可。2021 年2 月份取得二季度海信招标（公司供货占比55%），TCL 和冠捷的供货量也不断增长，且公司通过长虹为小米加工，通过其他代工厂为华为加工，下游客户开发将保证公司光学膜业务进一步增长。新能源材料膜业务将持续受益于光伏产业的高景气度。
随着光伏发电“平价上网”时代全面到来，以及2030 年碳高峰、2060 年碳中和对新能源产业的政策导向，预计到2030 年全球每年新增装机容量将攀升至660GW，2050 年全球累计装机容量将达到9,170GW，分别约为2019 年新增和累计装机容量的6 倍和22 倍，双星新材光伏背板膜产品凭借质量及成本优势呈现迅猛的发展态势，2021 年在同类产品市场占有率超过20%，未来公司光伏背板膜市场占有率将持续提升，为公司业绩增长提供支撑点。
溢价协同端：市值与价值较为协同内在价值与市值稳定性不佳
通过小程序融客Online我们可以对双星新材做一次“体检”。

公司信息页
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入双星新材的公司界面我们可以看到，截至2021年1季度的数据情况。公司溢价协同表现处于合理区间，公司市值及内在价值双双累计上涨，市值变动很好地反映了内在价值变动，在合理区间内，公司应追求更高的溢价协同。公司价值相对稳定，市值增长表现相对优秀，但价值稳定性不佳。

公司长短期市值和内在价值增长及溢价协同表现
从2010年开始，无论从短期还是长期来看，双星新材的内在价值增长与市值增长，都较为协同。短期溢价协同与长期溢价协同表现均不错。

公司行业偏离表现
公司长期行业偏离走势大部分为正，高于同行业平均水平，短期行业偏离也为正。公司应该注重内在价值与市值的匹配。

我们选取了A-评级的奥瑞金与双星新材对比。两者内在价值增长都较好，双星新材的市值增长要好于奥瑞金，奥瑞金的市值稳定性强于双星新材，总体两者的溢价协同指数都相对较好。
总结：抓住机遇，迎接挑战
新材料行业在国家政策支持之下，长期增长向好。双星新材作为国内光学基膜龙头的龙头企业，由于其技术的高门槛性，短期内，可能竞争对手很难在细分的赛道迎头追上，双星新材若能巩固其细分赛道上的龙头地位，不断提高研发投入，扩大生产规模，降低生产成本，未来增长空间巨大。