政策支持下,基建行业热度重燃——华新水泥
2020 年,中国经济显示了强大的抗压韧性和发展活力。面对新冠肺炎疫情的巨大冲击和复杂
的国内外社会环境,全年 GDP 增速为 2.3%,是全球唯一正增长的主要经济体。中国经济的持续恢复及稳定回升,为水泥行业的发展提供了较好的宏观环境。
2020 年,中央加强宏观政策逆周期调节力度,积极的财政政策和稳健的货币政策持续显效发
力,尤其是抗疫特别国债等政策刺激,与水泥需求相关的固定资产投资、房地产投资、基建投资
指标快速回升明显,水泥行业克服了疫情和汛情的不利影响,全年水泥产量 23.77 亿吨,同比增长 1.63%;全国熟料产量 15.79 亿吨,同比增长 3.07%。同时,水泥行业继续受益于供给侧结构性改革和环境治理等国家政策,行业供需关系保持着高位平台期的动态平衡,全年实现利润 1,833亿元,继续保持较好的景气水平(数据来源:数字水泥网、中国水泥协会)。
华新水泥股份有限公司主营业务是水泥制造和销售,水泥技术服务,水泥设备的研究、制造、安装及维修,水泥进出口贸易。主要产品是水泥、商品熟料、混凝土、骨料。公司为中国制造业500强和财富中国500强企业。目前公司拥有分公司、子公司20余家,固定资产近50亿,水泥年生产能力已达到1700万吨,在全国同行业名列前茅.公司所有水泥产品保持全优,公司拥有的品牌"华新"、"堡垒"是全国及湖北省著名商标,"金猫"、"胜马"是我国建材行业、江苏省的著名商标。
本期量检我们将从溢价协同的角度,结合【融客Online】小程序对华新水泥进行分析。通过【融客Online】小程序对华新水泥的打分初步发现,公司溢价协同和行业偏离表现较好,公司价值稳定,市值增长表现优秀,公司最近一个季度评为A-。
市值端:增速远高于行业平均水平
数据显示,总体趋势来看公司市值端走势在2016年年后便一直高于申万三级行业水泥制造,随着公司营收的不断增长,市场预期不断上升,市值大幅上升。截至目前,华新水泥总市值402亿,近5年增长900%,水泥制造累计增长74.34%,上证指数累计增长18.75%。
价值端:公司业绩爆发式增长
数据显示,华新水泥主营业务中80.5%的收入来源于水泥销售,混凝土销售占6.4%,商品熟料占4.47%,骨科占4.03%,核心业务便是水泥销售。水泥业务方面,公司新建的乌兹别克斯坦吉扎克 4000 吨/日水泥熟料生产线项目、并购的坦桑尼亚马文尼 4000 吨/日水泥熟料生产线项目、产能置换的黄石年产 285 万吨/年熟料项目建成投产;同时,尼泊尔纳拉亚尼 2800 吨/日水泥熟料生产线项目和坦桑尼亚 150 万吨/年水泥粉磨站项目正在加紧建设。有望在未来给公司带来进一步的营收。
华新水泥的核心竞争力体现为:
1、规模及完整的产业链竞争优势
通过规模效应降成本、打通产业链上下游,发挥全产业链的优势,形成了较强的市场竞争能力。自上市以来,通过持续的并购和投资新建,已在国内 13 省市及海外的塔吉克斯坦、柬埔寨、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦和坦桑尼亚等国,形成了 1 亿吨的水泥产能规模。同时,积极倡导并践行“理性竞争、整合优化、环保转型”的发展理念,依托水泥主业,稳健发展混凝土、骨料、环保墙材、水泥装备与工程、水泥基高新建材材料及依托水泥窑进行协同处置的环保产业,在行业内较早实现了纵向一体化发展,具备上下游全产业链一体化的协同竞争能力。
2、技术创新优势
始终坚持“创新驱动发展,引领行业前沿”的理念,以工业实践运用为出发点,通过引进和自主研发相结合,建立起了一整套完善的技术创新体系,培育出了一支实力雄厚的技术研发专业团队,在行业中始终保持着领先的技术创新能力。公司目前不仅拥有成熟的水泥生产设备研发、设计、制造、安装、运行、“交钥匙”的工程总承包能力,还具备水泥窑协同处置废弃物的技术开发及其工业化生产的产业转换能力。
主要风险点:
受政策性影响较大,且就水泥生产技术来说,市场上像中国中建等竞争对手海螺水泥,在供给量满足市场且不会带来过高的供给的情况下,竞争对手之间不会通过降价等恶性竞争来进行争夺市场份额。需要各家厂商之间保持默契,不肆意通过压低价格来进行恶性竞争。
溢价协同端:市值与价值相对协调,重点关注政策面情况
通过小程序融客Online我们可以对华新水泥做一次“体检”。
公司信息页
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称进入双星新材的公司界面我们可以看到,截至2021年1季度的数据情况。公司溢价协同处于合理区间,公司市值没有完全体现其内在价值,需及时排查影响市值的关键变量。
公司长短期市值和内在价值增长及溢价协同表现
从2010年开始,无论从短期还是长期来看,华新水泥内在价值增长与市值增长,协同度都较高。短期溢价协同与长期溢价协同值都较为合理。
公司行业偏离表现
公司长期行业偏离走势大部分为正,远高于同行业平均水平,短期行业偏离有回归平均水平的迹象。公司应该注重内在价值与市值的匹配。
我们选取了A评级的海螺水泥与华新水泥对比。两者内在价值增长都较好,而海螺水泥各项均好于华新水泥。
总结:重点关注基建行业政策面的情况
上市之后,华新水泥的市值增长稳步上升。由于水泥由于运输成本的原因,受地域的影响较大,再加上,水泥与基建密不可分,受政策面的影响较大。重点关注宏观环境,政策面的情况。