中国电建月内超40%，释放出了什么信号？
 
最受瞩目的是近期经历上涨行情的水利龙头中国电建，其股价从上月3.7到今日收盘5.85，涨幅达到57%。其股价在3日达到峰值后进行了一段时间的回调。今天我们要分析的是水利板块的龙头——中国电建。
 
本期量检我们将从溢价协同的角度，结合【融客Online】小程序对中国电建进行分析。通过【融客Online】小程序对中国电建的打分初步发现，公司溢价协同和行业偏离表现一般，公司价值稳定，市值增长表现不佳，公司最近一个季度评为A-。
这次水利板块的利好，主要是来自于碳中和背景下，碳经济的要求，需要发展水电等。
 
 
市值端： 市值表现长期低于行业均值和上证指数，近期爆发式上升
 

数据显示，总体趋势来看公司市值端走势在2016年年后便一直与申万三级行业基建市政工程行业持平，随着碳中和碳达峰政策端的发力，市场预期不断上升，市值大幅上升。截至目前，中国电建总市值1302亿，近5年增长52.23%,基建市政工程累计增长-1.7%，上证指数累计增长17.94%。
 
 
 
 
价值端：政策端利好，市场预期向好
 
（一）抽水蓄能概念大爆发

　　近日，国家能源局综合司印发关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，提出明确的发展目标，到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到3亿千瓦。其中，“十四五”期间开工1.8亿千瓦，2025年投产总规模6200万千瓦；“十五五”期间开工8000万千瓦，2030年投产总规模2亿千瓦；“十六五”期间开工4000万千瓦，2035年投产总规模3亿千瓦。本次中长期规划提出抽水蓄能储备项目布局550余个，总装机规模约6.8亿千瓦。按照抽水蓄能中长期规划发展规模，初步测算了新增投资规模约18000亿元，其中“十四五”、“十五五”、“十六五”期间分别约为9000亿元、6000亿元、3000亿元。
 
　　文件还给出了各省份具体时间的重点实施项目列表。由于文件细节覆盖广，并将特定储能品种具体开工、装机、投资额目标细分至每一个阶段，说明国家对这项规划的推进决心较大，这是对承接企业的特大利好，使得其发展预期更易确定，未来的增长率及估值也可以在此基础上进行预测。
 
　　预计到2035年，我国电力系统最大峰谷差将超过10亿千瓦，对电力系统灵活调节电源需求增大。大规模的新能源并网需要大量调节电源提供辅助，这就对抽水蓄能和储能领域的发展提出了更高的要求。
 
　　目前中国电建致力于成为服务“一带一路”倡议龙头、全球清洁低碳能源的引领者。且本身就在在国内抽水蓄能（现阶段储能项目主）规划设计及建设市场占据主导地位，其在国内规划设计份额中约占90%，在建设份额中约占80%。它如果能在将来承接的规划中的实施项目，那将会对它未来业绩的发展形成重大利好。
 
　　水利部、发改委16日印发了《“十四五”重大农业节水供水 工程实施方案》，明确优先推进实施纳入国务院确定的150项重大水利工程建设范围的30处新建大型灌区，优选124处已建大型灌区实施续建配套和现代化改造。
 
 
 
 
（二）业绩表现

中国电建是全球水电建设龙头，业务主要涉及工程建设领域（水利水电工程（含抽水蓄能）、水环境治理、基础设施建设业务）、电力投资及运营、绿色建材等业务，其中工程承包占比最多，大约在80%左右。拥有完整的水电、火电、风电和光伏发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系。目前正着眼新基建新需求，拓展智慧水务、智慧能源、智慧城市、智慧交通等新基建业务。中国电建是在中国水利水电集团公司、中国水电工程顾问集团公司、国家电网、南网业务所属的14个省(市、区)电力勘测设计、工程、装备制造企业的基础上重组而成，2011年上市。目前业务涵盖工程承包与勘察设计、电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁及其他业务。
 
2020年，公司实现营业收入4019.55亿元，同比增速为15.24%，归母净利润约79.87亿元，同增10.33%。今年第一季度，公司营收1010.45亿元，同增54.54%，归母净利润约24.01亿元，同增43.3%。
 
在新签合同方面，2020年度，公司新签合同额达6732.6亿，同增31.5%。公布的2021年1月至7月新签合同情况公告，公司新签合同总额约为人民币4310.12亿元，同比增长10.54%。订单依旧保持增长势头，这为中国电建今后业绩营收带来稳定性的预期。2020年上半年中国电建大力开发新能源业务，海外首次在智利成功签约480MW光伏电站项目，合同额14.4亿元;在印尼签署了第一个大型光伏电站，也是东南亚最大的漂浮光伏电站——印尼奇拉塔漂浮光伏项目EPC合同及运维合同，合同额7.1亿元。
 
　　由于此次政策的推动，未来装机需求量将预期增大，对公司整体的盈利收入提升有较大的利好。这次市场应该是对该预期做出了反应。有分析认为，其股价短期大幅上涨，或是对中国电建在水电、光伏、风电等清洁能源方面的实力及前景的看好。脱胎于中国水利水电集团公司及两大电网，中国电建水利电力建设一体化(规划、设计、施工等)能力和业绩位居全球第一，目前也是光伏、风电建设的重要推动方。
 
2021年上半年，公司包括风电、光伏发电的电力投资与运营业务板块营收97.42亿元，为房地产业务近两倍，全年或有望超地产业务。目前中国电建承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。
期间，“十四五”新增光伏风电装机量预期、抽水蓄能、交通强国试点、新能源基建、绿色电力交易试点等等大的热点概念此起彼伏，成为中国电建股价拉升的重要推手。除了概念，从机构持仓来看与股价走势也大致一致。持续被机构减持后，从二季度末时部分机构已开始较大幅度买入或增持。
 
同花顺显示，2019年末时中国电建有179家机构持有28.90亿股，持股比例25.93%，此前机构仅在去年二季度时有所增持，其他区间均在减持，直到今年二季度机构陡增持1.12亿股，至此有186家机构持股20.85亿股，持股比例18.71%。
机构增持、股价飙升更重要的内因或在于投资者看好公司光伏、风电新能源建设业务巨大的增长前景。
溢价协同端：市值与价值相对协调
通过小程序融客Online我们可以对中国电建做一次“体检”。

公司信息页
在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称中国电建的公司界面我们可以看到，截至2021年2季度的数据情况。公司溢价协同处于合理区间，公司市值没有完全体现其内在价值，需及时时排查影响市值的关键变量。


公司长短期市值和内在价值增长及溢价协同表现
从2010年开始，无论从短期还是长期来看，内在价值增长与市值增长，协同度都较高。短期溢价协同与长期溢价协同值都较为合理。

公司行业偏离表现
公司长期行业偏离走势大部分为正，远高于同行业平均水平，短期行业偏离在0刻度附近波动，但近期是超过行业平均水平的。公司应该注重内在价值与市值的匹配。

我们选取了B+评级的安徽建工与中国电建对比。两者中，安徽建工的内在价值累计增长和市值波动性优于中国电建，中国电建的内在价值波动性要好于安徽建工。但同样也要看到中国电建的总市值远远高于安徽建工。
 
总结：政策利好下，重点关注2021年年报业绩
中国电建拥有完整的水电、火电、风电和光伏发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系，硬件方面具有足够强悍的实力，近年叠加政策利好。若2021年年底有足够亮眼的业绩支持，中国电建市值长期增长​可期。