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量检市值管理第309期（融客市值管理389期）

药明康德：被127家公募持有的“明星股”光芒何在
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公募基金作为A股市场重要的机构投资者，其持仓情况一直饱受市场关注。同花顺iFind数据端对公募基金三季度持仓情况进行了统计，药明康德以127家持仓机构数位列第二，其持仓市值达892.68亿元，并呈现出连续增持的持仓趋势。这样一支受到公募机构追捧的“明星股”市值溢价协同水平究竟怎么样呢？
无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”）成立于2000年12月，是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO一体化公司，公司通过中国、美国及欧洲等全球各地设有27个运营基地和分支机构为超过3000家客户提供小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务，以全产业链平台的形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务，并开展部分医疗器械检测及精准医疗研发生产服务。目前已成为全球医药研发领域中为数不多覆盖全产业链的新药研发服务平台、国内最大的医药外包服务公司。公司2007年在纽交所上市，2015年私有化退市；2017年生物药研发主体“药明生物”在港交所上市。2018年，药明康德在上交所上市。

今天我们就从溢价协同的角度来看下，药明康德作为“明星股”的光芒何在。通过【融客Online】小程序对药明康德的打分初步发现，公司溢价协同水平较高，长期超过行业平均水平，公司市值和价值双双累计波动上行，公司最近一个季度评为A。

市值端：上市以来稳步增长 远超市场与行业


药明康德的市值自2018年5月上市后一直保持稳步上升的趋势，市场表现远超上证指数与申万三级行业医疗服务。2021年2月受到整个CRO（药品研发服务）板块震荡的影响市值大幅度缩水，主要是因为周期板块轮动、前期医药股估值偏高等原因。2021年8月份的市值回调主要是市场恐慌情绪导致的资金大量流出。
 

价值端：“五轮驱动”+客户基础好=价值成长


从药明康德近年来的主营业务收入构成来看，中国区实验室服务每年营收都超过总营收一半以上，是公司的核心项目。这部分业务主要是针对小分子化合物的药物发现和分析、测试，也有一小部分会涉及到临床研究的内容。

三季度报发布：“五轮协同驱动”创单季度营收历史新虽然高

10月29日晚间，药明康德发布2021年三季报。前三季度，公司实现营业收入165.2亿元，同比增长39.84%；归母净利润35.62亿元，同比增长50.41%。其中，第三季度，实现营业收入59.85亿元，同比增长30.6%，创上市以来单季度营收新高。
今年三季度开始，药明康德对公司业务板块组织架构进行了调整,公司目前拥有化学业务板块，生物学业务板块、测试业务板块、细胞及基因疗法CTDMO和国内新药研发服务部五大业务板块。公司在不断精进各版块业务的同时，不断优化和发掘跨板块之间的业务协同性，加强平台间业务导流。这也是三季度公司营收大幅上升的一个因素。

客户基础好、黏性较大

2021年1-6月，公司新增客户超过 1,020 家，一共为来自全球 30 多个国家的超过 5,220 家客户提供服务，覆盖所有全球前 20 大制药企业。报告期内，全球前 20 大制药企业占公司整体收入比重约 28.2%。作为在新药研发全产业链都具备服务能力的开放式新药研发服务平台，药明康德打造了“一体化、端到端”的新药研发平台，长期连续地支持客户的需求，所以客户黏性较好。

溢价协同端：溢价协同水平较高但还有提升空间

通过【融客Online】小程序，我们可以对药明康德做一次体检。



小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入药明康德的公司界面我们可以看到，截至2021年2季度的数据情况。公司溢价协同处于合理区间且大于零，自2019年二季度之后，公司内在价值与市值双双稳步累计上涨，市值比较好的反映了其内在价值的增长。从短期分析来看，市场对于公司信息的反应非常及时，在价值变动体现之前就已经在市值上有所体现了。

从溢价协同偏离行业水平来看，公司长期溢价协同水平优于行业表现，溢价协同表现良好。
 

总结

作为一支备受追捧的“明星股”，药明康德自上市以来的市值端表现一直呈稳步上升态势。这种市值增长的背后有价值增长作为其坚实的基础，公司的溢价协同水平较高。在合理的区间内，公司可以追求更高的溢价协同。公司应该继续保持其独特的板块协同经营模式，同时注意防控风险，如境外业务所在国的政策变动等。同时在市值管理方面，继续保持其与市场的良性关系，保持迅速双向反应的能力。
 
本期是量检市值管理2021年的第39期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有309期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
 
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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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