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量检市值管理第310期（融客市值管理390期）

风靡的元宇宙里“最烈的一杯酒”——中青宝
卡通人物低可信度描述已自动生成
 
元宇宙是什么呢？
元宇宙这个词源于 1992 年尼尔·斯蒂芬森的《雪崩》，这本书描述了一个平行于现实世界的虚拟世界，Metaverse，所有现实生活中的人都有一个网络分身 Avatar。维基百科对元宇宙的描述是：通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具有链接感知和共享特征的 3D 虚拟空间。
假设存在着另一个平行世界，我们可以随时切换身份进入那个世界。在那个世界里，人们同样可以像在现实生活中一样生活、玩耍，并创造任何想要的东西。那么这个由虚拟空间和时间节点所构成的“世界”就被成为“元宇宙”。
 
9月6日，中青宝宣布将推出一款虚拟与现实联动的模拟经营类的“元宇宙游戏”——《酿酒大师》。于是股价一路暴涨，从9月6日至11月10日，短短两个月，公司总市值累计增长332.30%，其在市场上受资金追捧的程度可见一斑。
深圳中青宝互动网络股份有限公司（以下简称“中青宝”，股票代码：300052）成立于2003年，是国内最早从事网络游戏开发、 运营及发行为一体游戏公司之一，也是中国首支A股上市游戏公司 ，开创了国内网游公司上市的先河。随着转型“游戏+云服务”的战略实施，中青宝在业务架构及管理模式等方面已完成全面转型，并形成了以红游、手游及云游戏为支柱，以国际市场为导向，以云服务为新起点的战略布局。
今天我们就从溢价协同的角度来看下，中青宝市值的暴涨是否有其长期的价值增长做铺垫。通过【融客Online】小程序对中青宝的打分初步发现，公司溢价协同水平一般，但长期超过行业平均水平，在2021年Q3之前市值与公司价值双双累计下跌，公司最近一个季度评级为D。
 
市值端：长期落后于市场与行业
 

可以看到在2021年9月前，中青宝的市值增长率是长期低于深证成指与申万三级行业互联网信息服务的，这说明其在市值端的表现远远不如市场与行业的整体水平的。进入2021年9月后，中青宝市值直线拉升，这主要得益于元宇宙概念的走热。
 
价值端：自主创新能力强但项目落地不确定性仍存
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2021年半年报数据
作为国内最早一批游戏公司，中青宝的主营业务主要由网络游戏业务与云服务业务组成。其中网络游戏业务方面，公司致力于打造红色端游的更新换代以及红色手游的创新，这也在一定程度上符合当前社会背景。在云服务方面，公司致力于idc,云计算等服务。
 
有较强的自主创新能力
公司拥有自建高等级数据中心，在泸州代运维数据中心，同时还有自主研发的易维通运维管理平台。另外作为高新技术企业，其拥有独立的研发团队，并通过股权激励计划来提高员工积极性。
 
项目落地道阻且长
虽然公司具有一定的创新能力，但未来《酿酒大师》能否正式落地，落地之后能都有序运营仍存在较大不确定性。正如公司在回复深交所关注函中所提及的一样，游戏落地涉及到未来的合规性问题；虚拟世界与实体经济层面的联结还需要长时间的验证和调整；兑换酒大幅提升可能会受到酒厂产量的现实性限制等。所以未来游戏的落地其实还有很长的路要走，这其中的不确定性也很多。
 
 
溢价协同段：溢价协同水平尚可，价值端亟待提高
通过【融客Online】小程序，我们可以对中青宝做一次体检。
 

在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入中青宝的公司界面我们可以看到，截至2021年2季度的数据情况。结果显示，公司溢价协同区间虽然都处于合理区间且大于零，但市值与内在价值双双下跌。公司市值变动虽然反映了其内在价值的变动，但公司在享受给予的溢价的同时也应该注重期内在价值的稳定提升。
 



 
总结：市值飙涨背后或已脱离基本面
 
酒可以让人愉悦，也可以让人晕眩，作为元宇宙中“最烈的一杯酒”——中青宝的溢价协同表现比较良好，但是突如其来的市值暴涨并没有足够的内在价值增长作为坚实的基础，有概念炒作之嫌。虽然公司在11月10日晚间回复深交所关注函称，公司并不存在蹭元宇宙热点概念炒作股价的动机。但其游戏研发还处于初期阶段，不确定性很强，对于内在价值增长的帮助很难在短时间内显现出来。公司应该思考如何尽快增加其内在价值来支撑起其市值的暴涨。
 
本期是量检市值管理2021年的第40期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有310期。
 
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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