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量检市值管理第313期（融客市值管理393期）

航运龙头为何能市值翻番？——中远海控
 
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当地时间11月26日世界卫生组织发布声明，将新冠病毒变异株B.1.1.529指定为”Variant of Concern” （需要担忧的变异株），并将其命名为“奥密克戎”。
 
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据外媒统计称，截止到北京时间11月30日上午11点，已经有17个国家与地区出现了奥密克戎毒株感染病例。目前其传染性、治病严重程度还不明确，但初步研究表明其可能导致再感染的风险增加。截至目前，已经有超过20个国家与地区采取了入境限制措施。疫情的复发会导致原本就处于旺季压力下的航运压力进一步加剧。受此消息的影响，A股航运板块持续拉升，海运巨头中远海控11月29日涨停。查看源图像
中远海运控股股份有限公司是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台。公司成立于2005年3月3日，2005年6月30日在香港联交所主板成功上市，2007年6月26日在上海证券交易所成功上市。公司主营集装箱运输和码头运营两大块。
 
 
本期我们继续就从溢价协同的角度对中远海控进行分析。通过【融客Online】小程序对中远海控的打分初步发现，公司市值与内在价值双双上升，但溢价协同水平表现一般，低于合理区间，长期弱于行业平均水平，公司最近一个季度评为B。
 
 
市值端：市场关注度提升，市值急剧上扬
从市值端来看，中远海控在疫情之前，走势基本与市场和行业相似。受疫情影响，2020年其市值开始发力增长。从上图中可以看到，其波动趋势基本还是与行业保持一致，但波动幅度更大。总体来讲其在最近两年的市值表现远远领先于市场与申万三级行业航运。
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从区间日均换手率来看，2019年中远海控的日均换手率仅为0.76%，2020年也仅上升至1.68%。然而今年年初至今，其日均换手率达到了5.51%。由此可以看到公司在今年的关注度提升明显，其中也不乏题材炒作的部分在里面。关注度的提升也在一定程度上助推了其市值的增长。
 
价值端：疫情助力内在价值增长
从中远海控主营业务构成来看，其业务主要就是由集装箱航运业务与码头业务两大块构成。且营业收入基本都来源于国外业务，其中欧洲业务所占比重最大，中国大陆业务所占比重很小。一方面，遍布全球的业务范围让其很好地吃到了疫情给航运业带来的这一波红利；但另一方面，其所面临的地缘、政治、经济风险也不容小觑。
 
疫情改变全球贸易格局 航运业需求火爆

受疫情等因素的影响，全球许多位于供应链上游的国家劳动力紧缺导致供给能力下降，美国等需求大国出现物资短缺现象，更加依赖于国外进口物品，带动集装箱需求以及航运需求火爆，部分航线的运输价格上涨，甚至翻番。
 
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疫情的反复可能让这种运价上升的趋势继续维持一段时间，这对中远海控这类航运企业来讲是一个重大机遇。可以看到今年中远海控三季报公布的营收与净利润已经远远超出去年全年的营收与净利润。未来这种盈利能力短期内可能还会继续维持。那么在需求端高涨的局面下如何占据可持续的市场份额，为长久发展奠定基础是企业值得思考的问题。
 
海港运力波动带来风险
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同样是受疫情因素的影响，港口的运力不确定性也会为中远海控带来风险。今年以来，苏伊士运河堵塞、中国盐田港口停摆包括最近“奥密克戎”所带来的出入境限制，都对航运企业的经营活动产生了影响。另外，业务范围内的国家的政治、经济等波动也会影响到中远海控这样以海外业务为主的航运企业。
 
溢价协同端：市值增长仍跟不上急剧的价值增长
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在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入中远海控的公司界面我们可以看到，截至2021年3季度的数据情况。公司溢价协同低于合理区间，虽然公司市值及内在价值均累计上涨，但两者匹配程度较差。公司在稳健经营的同时也应该注意通过系统性、综合性、常态化的市值管理来提升溢价协同水平，未来市值或将上升并与内在价值相匹配。

造成这一现状的另一大原因就是内在价值的快速增长下，市值增长没有很好地跟上。市值增速低于其内在价值增速。
 

 

虽然从前文分析中看到中远海控的市值增长远超行业水平，但实际上其长期溢价协同水平弱于行业平均水平，说明其市值应该还具有较大的增长空间，公司应该更加注重自身的市值管理。
 
作为航运行业市值第一的公司，其市值远高于排名第二的招商轮船，招商轮船甚至连中远海控的零头都不到，而且两者业务也有所不同，中远海控主要为集装箱贸易运输，受疫情利好明显，而招商轮船主要以运原油为主，疫情影响较小。
 
中远海控的主要对标企业是来自国际市场的马士基、赫伯罗特等，就市盈率来看，目前中远海控的3.81的市盈率与16倍的马士基仍存在一定的差异。
 
总结：受益于疫情，市值增速或仍有提升空间
中远海控的市值在最近一段时间增长的态势不错，但是目前的溢价协同水平低于合理区间，这说明其市值应该是有更大的增长空间的。所以中远海控应该注重市值管理，让企业的市值水平与其内在价值水平协调一致。同时也要注意企业自身的内在价值管理，一方面在需求高涨的时候注意占据可持续的市场份额，另一方面注意防止地缘风险。
 
本期是量检市值管理2021年的第43期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有313期。
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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