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量检市值管理第316期（融客市值管理396期）

九安医疗：究竟厚积薄发还是昙花一现？
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圣诞节刚刚过去，新冠疫情就将人们从节日气氛中拉了出来。本周一（12月27日）全球单日新增确诊病例创下历史新高。奥密克戎毒株肆虐全球，其以高度突变与高传染性引起了人们新一轮的恐慌情绪。
 
而我国医疗公司九安医疗在2021年11月8日发布公告，称其子公司产品新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDA EUA授权。此后开启了它的涨停板之旅。
 
天津九安医疗电子股份有限公司成立于1995年8月22日，于2010年6月10日在深交所上市。公司专注家用医疗器械的研发、生产及销售以及云平台系统及服务,逐步转型成为互联网+医疗解决方案提供商。公司主要产品为电子血压计、血糖仪等电子医疗设备。
 
今天我们就从溢价协同的角度来看看九安医疗的“体检报告”，通过【融客Online】小程序对九安医疗打分初步发现，九安医疗最近一个季度的评级为C-。公司溢价协同水平较差，弱于行业平均。
 
市值端：检测盒获批后市值飞速增长
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从市值端表现来看，2017年以来，九安医疗长期落后于市场申万三级行业医疗设备的平均水平，2017年全年公司日均换手率也仅为2.81%，当时的久安还是一个名不见经传的医疗器械公司。
 
2020年下半年开始，由于疫情在一定程度上得到了控制，市场与行业都逐渐开始复苏，然而九安医疗依旧背道而行，市值呈下滑态势。
 
直到2021年11月中旬开始，公司市值开始直线飙升，一举远超市场与行业平均水平。11月以来的日均换手率达到了14.60%，公司收获了20个涨停板，可谓风生水起。
 
价值端：疫情红利助力价值短期飙升
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从公司近年来的主营构成来看，九安医疗最重要的主营业务是i系列业务。而i系列指的是其旗下品牌iHealth ,其专注于打造移动互联网 “智能硬件+移动应用+云端服务”的个人健康管理体系。另外ODM/OEM血压计产品销售和受托代销业务也是其主要的营收来源。
 
疫情助力公司价值短期迅速增长
此轮九安医疗市值的暴涨开启于公司在2021年11月8日发布公告，称其子公司产品ihealth新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDA EUA授权。
 
与此同时，11月15日，九安医疗在互动平台表示，公司的新冠抗原家用自测OTC试剂盒产品已经开始规模生产，并已于上周初开始由子公司iHealth美国在当地现货热销，同时，公司也正在和B端客户及各需求方积极接洽订单，公司目前的月产能为1亿人份，计划估算到2022年初，产能增至每月2亿人份，实际产能扩增进度和生产计划将根据市场、订单、及原材料供应等实际情况实时进行调整。
 
近期奥密克戎病毒株肆虐全球，新冠疫情概念本就备受关注，此时其产品获得应急使用授权无疑将对其价值起到了极大的刺激作用。
 
试剂盒销量究竟如何？
在公司回复深交所问询函中，公司表示从理论上可推公司试剂盒产品对检测Omicron病毒的有效性。
 
从亚马逊搜索新冠检测试剂盒的结果来看，公司iHealth的试剂盒的确拥有较多的用户评价，且排名靠前，但究竟销量如何并未显示。
 
同时，从九安医疗在回复函中提到生产经营进展和在手订单的数据显示，公司目前已收到多地政府订单共计4743万人份，目前已发货882万人份， 已收款6255万美元（含预付款），尚未收款的订单金额为17460万美元。商业客户销售回款金额为3619万美元，公司网站及亚马逊美国销售金额为6835万美元。
 
试剂盒销量与美国疫情发展密切相关
疫情以来，美国的公共医疗系统承受着巨大的压力，因此事实上家用OTC新冠抗原试剂盒在美国的准入门槛并不高，除九安医疗外，美国也批准了其他几家抗原检测产品。在激烈的竞争下，九安医疗能否真正抢占美国市场，未来销量究竟能维持多久还有待观察。
 
溢价协同端：溢价协同表现较弱
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在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入九安医疗的公司界面我们可以看到，截至2021年3季度的数据情况。公司长期溢价协同低于合理区间，公司内在价值累计上涨但市值增长较慢，两者匹配程度一般。但从波动性来看，两者波动都较大。
 
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2018年以来公司溢价协同持续下行，近三个季度更是跌落至合理区间以下。公司市值自上市以来的确有被低估。
 
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从市值和价值的曲线图也可以看出，九安医疗内在价值2019年以来其实在持续稳步增长，但市值却不见起色，溢价协同水平持续下行。
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与行业平均相比溢价协同水平也长期弱于行业。
 
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我们将九安医疗与上周分析的另一家做新冠检测试剂的硕世生物相比较可以看到，截至三季度末两者的市值均未很好的反映其内在价值。同时久安的长期溢价协同弱于硕世生物，其市值表现没有硕世生物优秀，所以评级也更低。
 
总结：厚积薄发还是昙花一现？
的确，疫情给许多企业带来了挑战，也为部分公司带来了机遇。作为乘着疫情风口的九安医疗，通过这种形式走进了投资者的视野。在一定程度上，其之前被低估的市值已经逐步回来，溢价协同表现或于下个季度明显提升，同时投资者也应注意公司市值是否是短期触及市场热点所带来的溢价。
 
就目前全球疫情而言，公司新冠试剂盒的市场仍在，但产品销量与疫情高度相关，疫情结束后公司能否凭借疫情带来的关注，继续做好市值管理工作，让更多的投资者了解到公司不仅仅只靠新冠检测来实现增长，是公司未来需要关注的点。
 
本期是量检市值管理2021年的第47期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有317期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。
 
重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。
2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
4、本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改。
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