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量检市值管理第321期（融客市值管理401期）

雅本化学：“蹭热点”爱好者终将去往何处
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虎年伊始，春节的喜庆气氛还未消退，有一家企业在两个交易日内蒸发了将近90亿元的市值，这就是在年前两个月市值暴增超5倍的“妖股”——雅本化学。本次暴跌起源于公司在2月8日晚发布的股价异常波动公告。公告称，截止至本公告日，公司与辉瑞公司无任何业务接洽与合作，未与辉瑞公司签订合作协议，未向辉瑞公司供应卡龙酸酐产品。这是雅本化学第一次明确表示与辉瑞没有合作关系，而此前关于两家公司合作的流言也是致使公司股价暴涨的原因。
雅本化学，全称雅本化学股份有限公司。公司成立于2006年，并于2011年在深圳证券交易所上市，是一家医药及农药精细化学品定制生产商。公司主要产品可划分为两大系列四大类,即农药中间体系列(含杀虫剂中间体和除草剂中间体)和医药中间体系列(含抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体)。公司主要为跨国农化或医药巨头提供专利期内产品和服务，在行业内已经形成了一定的品牌知名度和美誉度，为公司带来了产品优势。
今天我们就从溢价协同的角度来看看雅本化学的“体检报告”，通过【融客Online】小程序对雅本化学打分初步发现，雅本化学最近一个季度的评级为B+。公司溢价协同水平较好，市值与内在价值的匹配程度尚可，但依旧有提升的空间。
市值端：长期表现平平，近期大起大落

在市值端来看，截止到2021年3季度末，雅本化学一直与申万三级行业农药保持相同的波动趋势，稍弱于整个市场的平均表现。而从2021年11月起，雅本化学的市值直线飙升远超行业和市场平均水平。而近期由于热度回落加上公司明确公告与辉瑞无合作关系市值出现断崖式下跌。
 
从换手率也能看出，2021年上半年公司区间日均换手率仅为2.62%，当时市场热度平平，但下半年至今区间日均换手率达到了7.82%，明显活跃了起来。
 
价值端：主营业务并非医药中间体，蹭热度狂热爱好者
从近三年数据来看，雅本化学农药中间体营收占比都在60%以上，甚至在2020年之后达到了70%。事实上，其在2020年就曾蹭上新冠病毒的热度，声称其下属子公司朴颐化学生产的产品是抗病毒药阿扎那韦及达芦那韦的关键中间体。但这并没有提高医药中间体对其营收的贡献。
造假屡教不改，蹭热点狂热爱好者
早在2020年3月26日，交易所就对雅本化学、雅本化学董事长兼总经理蔡彤及董秘王卓颖，给予了公开谴责处分。原因是其夸大药物中间体的营收，将下游客户的收入也算入本公司的营业收入。很显然，雅本化学并没有吸取教训，反而频频向投资者释放模糊的信号，继续蹭新冠病毒的热点，营造假象。而实控人却以悄无声息地套现成功。
 
溢价协同端：表现尚可，需关注最新情况

 
【融客Online】小程序显示，截止到2021年3季度数据，公司内在价值缓慢增长，而市值波动稍大，但基本与内在价值保持一致。溢价协同水平较高，但还有改进的空间，公司可以通过市值管理进一步提升市值与内在价值的协同程度。
 
但由于2021年四季度数据还未完全公布，而四季度公司市值发生巨大波动，所以其溢价协同水平应该有较大的提高，至于其是否会超出合理区间的上限，还需等待公司2021年年报数据公布。

 
公司长期溢价协同水平强于行业平均，处于行业领先水平。
 
总结：
雅本化学截至2021年3季度末，雅本化学的溢价协同表现较好，市值基本与内在价值保持良好的协同程度。但四季度市值出现大幅上涨，溢价协同水平需结合其内在价值的变动才能进行分析，因此还需实时关注其内在价值的变化情况。公司过去有过度关注市值管理之嫌，在未来应该更加注重内在价值的提高，使用合理的市值管理办法。
 
本期是量检市值管理2022年的第5期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有322期。
 
量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。
 
上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！
 
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2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。
3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。
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