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量检市值管理第323期（融客市值管理403期）

十年磨一剑，一朝终成“妖”——宁波建工

东数西算
2月17日，国家宣布启动“东数西算”工程，在市场引起了新基建的新一轮浪潮。自去年年底以来，国家多次发文支持5G基站、新能源充电桩等新基建的建设，在A股市场引发多轮浪潮，而本次浪潮的中心便是数据中心。

什么是东数西算？
“东数西算”，简而言之就是在西部地区建设数据中心，把东部地区产生的一些经济发展数据和数据需求转移到西部地区来进行计算和处理。该项目的落地对我国的信息数据产业发展有很大的推动作用。一方面其有助于我国西部信息技术发展，东西部信息融合。另外，在能耗方面在资源丰富的西部地区建设数据中心有利于节省能源损耗。

在概念热度的影响下，有许多企业表现亮眼，宁波建工在基建概念和东数西算概念的加持下脱颖而出，一举成为市场焦点。而在这之前，宁波建工的市值已经在市场上沉寂了近十年的时间，可谓是“十年磨一剑”，今天就让我们一起从溢价协同角度来看看宁波建工这家企业。

宁波建工，全称为宁波建工股份有限公司，于2004年12月20日在宁波市成立并于2011年8月16日在上海证券交易所上市。公司主营业务是房屋建筑工程施工、勘察、设计、安装，市政道路桥梁、园林绿化，建筑装修装饰、建筑幕墙的设计、施工及预拌商品混凝土、水泥预制构件、装配式建筑等的生产、销售。公司主要产品为房屋建筑工程。

溢价协同：表现平平，有较大提升空间
首先让我们通过小程序对公司溢价协同表现做个初步体检。在小程序首页输入公司代码/首字母/证券简称，进入宁波建工的公司界面我们可以看到截至2021年3季度的数据情况。

最新评级
宁波建工最新评级为B+，代表过往的市值与内在价值增长的匹配程度一般。但用最新市值与评级当季的市值进行比较，可以直观看到市值的过快地向上发展。这主要还是受到国家“东数西算”大工程落地、市场对“东数西算”概念情绪高涨等因素影响。

溢价协同值
公司长期溢价协同值为-0.73，短期值为0.03。表明就10年期来看，公司内在价值逐步上涨的情况下，市值并未随之上行，两者匹配程度一般，公司市值变动没有很好的反映其内在价值变动，所以公司在不断追求内在价值稳定增长的同时也应注重内在价值及市值的协同。在合理区间内尽量追求更高的溢价协同。

行业偏离
从行业偏离来看，宁波建工长期行业偏离值为0.37，在房屋建设行业溢价协同本身较低的情况下，公司长期溢价协同水平一定程度上优于行业平均。

我们的行业偏离以申万二级行业作为划分标准，而在该行业中有中国建筑这种2000亿+规模的公司，也有上海建工、陕西建工、浙江建投、重庆建工等百亿规模的企业，宁波建工目前的规模（81.40亿元）在行业中仅高于高新发展位列倒数第二，规模仅占全行业（3406.26亿元）的2.39%。

市值端及价值端情况
接下来我们将溢价协同指标展开，分别看下公司价值端及市值端的情况。

从价值端的评分来看，公司价值变动值为4星、价值波动为5星。说明公司内在价值在的确在稳步增长，涨幅未达到5颗星的标准。

而市值端的情况就差强人意了，公司市值变动为3星、市值波动为4星。说明市值稳定性较好但市值增长幅度相对比较萎靡，市值端的表现一定程度上要弱于价值端。

对标比较
我们将宁波建工与这次同样受到市场追逐的浙江建投进行比较可以看出，两者的主要差异为溢价协同端，浙江建投的溢价协同表现要略优于宁波建工，但截至去年三季度，浙江建投市值累计稳步下滑，价值端两者差距也不大。

接下来，我们进一步对市值端及公司价值端进行深入剖析，看看影响市值与价值端的主要因素有哪些。

市值端
长期未获市场认可，表现落后大盘及行业

从市值端我们可以看到，近五年宁波建工的市值增长长期弱于市场与其所属的申万III行业房屋建筑III的平均增长水平。

即便是本轮巨幅拉升之后，目前依旧没有赶上行业的平均水平。一方面，这可能与建筑行业本身估值低相关，另一方面，可能也与公司本身的市值管理不佳有关。

从公司市值图形也可以看出，其表现基本与行业走势相近，波动还是比较大的，基本在收获一波巨幅上涨后就开始了漫长的回调之路，公司也并未及时回应市场误读等，任由其市值波动。

从换手率也可以看出，每次上涨的区间日均换手都可以达到3%以上，而平时一般都在3%以下，所以整体与市场热度有一定关联。

在申万二级房屋建设行业中，虽然公司市值规模为倒数第二，但在该行业中仅有四家公司近两周收获过涨停，而宁波建工以7连板仅次于浙江建投（目前停牌）的11连板位列第二。而在东数西算（算力）概念下，目前也仅有天娱数科收获2连板，所以宁波建工也着实成为了目前市场的“妖股”。

价值端
政策红利不断，价值有望提升

有人会问，一家做房屋建筑工程建设的企业，为何在栋数西算概念后忽然热度大增，这么多企业缘何市场偏偏发现了他？这与其国有背景，基建概念和控股数据中心运营商有关。

后疫情时代，国家全方位助力基建
后疫情时代，国家经济下行压力较大，中央提出“稳增长”的政策目标，而基建是政府的主要发力点。2月14日，财政部下达2022年地方债限额1.788万亿，其中一般债务限额3280亿、专项债务限额1.46万亿。而相关文件要求要加快进行基础设施重大项目建设，这其中就包括“东数西算”工程。宁波建工在传统基建与新型基建均有相关业务，可以全面吸收政策利好。

参股中经云获政策活力
而此次东数西算主要与其参股中经云有关。从公司主营业务里可以发现公司主营业务为房屋建筑工程的建设，那它是如何成为“东数西算”概念的龙头股的呢？主要是由于宁波建工是中经云数据存储科技有限公式的参股股东。今年1月中旬，宁波建工董秘在答投资者问时表示公司持有中经云32.37%的股份。而中经云的主营业务便是数据中心的建设运营，目前拥有北京亦庄数据中心、在建上海金山数据中心，主要客户包括腾讯、阿里、网易等知名互联网公司。所以国家启动“东数西算”工程后，带动宁波建工股价暴涨，市值直线上升。

较早涉足数据中心，并非新手
在数据中心建设方面，其实早在2015年就已经开始涉足。当是的宁波建工就发布了关于公司拟签订参与云计算数据中心建设战略合作框架协议的公告。

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为落实国家信息化战略，为云计算、物联网、大数据等健康发展提供坚实的数据和通讯基础设施，宁波建工拟与中经云和中经云的控股股东融美科技签署《关于参与国家信息中心新一代节能、安全、绿色云计算数据中心建设的战略合作协议》，各方将在平等互利、优势互补的原则下，在新型数据中心建设和运营等领域展开广泛且深入的合作。公司已经不是类型项目上的新手了。

价值增长或有局限性
虽有政策红利支持，但公司未来价值增长或仍面临一定的局限。从公司公布的重大中标合同来看，其主要在浙江宁波附近开展相关项目业务，少量全国性的项目如南昌、湘潭等项目。整体本地化特征较为明显。同时行业竞争较为激烈，整体门槛不高，市场上基建类相关企业众多。

总结
十年磨一剑，一朝终成“妖”

截止到2021年3季度，宁波建工的溢价协同表现一般。内在价值平稳缓慢增长，而市值增长停滞而且波动幅度较大，公司需加强市值管理。从行业对比来看，其溢价协同高于行业一般水平，但其市值增长水平是低于行业平均的，也许是因为其内在价值增长在行业内相对较弱，这一点通过其于浙江建投的比对也可以得到印证。因此公司同样需要注重内在价值管理。

不过根据近段时间的情况来看，待其公布2021年年报后，相应的指标应该都会有所好转。

十年来，公司市值表现平平，近5年更是长期落后于市场及行业，此次市值的爆发一定程度上弥补了其较低的溢价协同，也反映了市场对其未来行业前景的看好。但在行业发展过程中，虽有政策支持，但公司价值增长仍面临本地化问题等局限性，同时价值增速短期内或赶不上市值增长，市值存在虚高的可能。

本期是量检市值管理2022年的第6期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有323期。

量检市值管理每期选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低。

上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好的提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。

重要声明：
1、本报告的信息均来自于公开数据，我们不对数据的准确与完整作任何保证。我们未与所分析的公司作任何事前接触。2、本报告仅为我们量化模型计算得出的简报，如需报告完整版，可与我们联系。本报告的结论，并不构成所述公司证券的买卖建议，阅读者据此做出任何投资决策与本公司无关。3、本报告的溢价协同值可简单理解为公司市值变化和内在价值变化的匹配程度。4、本报告的版权归本公司所有，如有引用须注明出处为融客投资，且不得对本报告进行有悖本意的引用与修改。5、如有疑问或业务洽谈，请联系融客研究部 021-54668032或致电13665112668。